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中国啤酒行业迎来事件驱动的一年
2017-02-08 10:14:15   来源:中国证券网   评论:0

2017年中国啤酒市场强强联手有望破冰,预期短期估值更受事件驱动而非基本面影响,事件过后才会逐渐回归基本面思维。建议聚焦国内啤酒前五大(华润、青啤、百威英博、燕啤、嘉士伯),勿轻易做空啤酒。青啤、燕啤股价仍有事件驱动下的上行空间,华润无论从基本面还是事件驱动来看股价上行空间最大。

理由

事件一:朝日想卖出手中青啤股权,我们关心卖给谁?行业人士更可能出高价,内资同行间的合作胜算更大。

事件二:青啤董事会改选,我们期待稳定。如果空降职业经理人不是目前可期待的,那么原有团队留任强于政府派驻新领导。

事件三:已拖延近一年的燕啤董事会改选正逢地方国企混改窗口。

我们期待年底前会有破局可能,燕啤有望考虑引入合作伙伴。

盈利预测与估值

全球啤酒前20强企业交易在2017年11.5倍EV/EBITDA均值,事件驱动、基本面强势及整合主导地位解释部分公司估值高企的原因。近三年间,全球啤酒市场4宗购并交易作价范围是当年13.6-20.6倍EV/EBITDA,溢价收购明显,且通常会带动相关股价短期上行。目前华润、青啤(A/H)和燕啤分别交易在17年10.1x,13.6x/12.0x和14.1XEV/EBITDA估值,青啤和燕啤仍有事件驱动下的股价上行空间,华润无论从基本面还是事件驱动来看股价提升空间最大。

风险

事件进展或结果不达预期。

编辑:张瑜宸

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