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券商:老白干业绩符合预期 看好后续增长的可持续性
2016-10-28 15:35:31   来源:方正证券   

事件描述:老白干酒发布三季报,收入16.56亿,同比增8.92%,净利润0.69亿,同比增长45%,EPS0.19元。

有别于市场的观点

1、公司业绩继续延续上半年走势,业绩符合预期:公司Q3收入6.13亿,同比基本持平,净利5839万,增47.1%;毛利率61.89%,比去年同期提升10.26pcts;预收款8.46亿,环比中报增长4.64亿,实际收入增长仍保持两位数;经营现金流大增127%至4.9亿,公司增发后偿还银行借款,财务费用大幅下降,前三季4.8亿的销售费用继续维持在高位。总体来看,公司三季报业绩表现稳健,提升空间很大,收入有进一步增长空间。

2、继续看好公司,基本面蓄势待发:公司内部销售体系经过近一年的梳理后,目前已经调整到位,一季度环比明显改善,在去年高基数的基础上回款同比增长两位数,今年公司市场主要以终端动销为目标,上半年着力低端酒去库存,整体仍然维持两位数以上的增长,看好公司后续增长的可持续性。

3、深耕河北,聚焦资源,塑造核心大单品:公司属于河北绝对龙头,通过十八酒坊系列新品的推广及老白干系列内部的升级,成功完成去低端化。2016年,公司开始进行资源聚焦,主攻120元左右消费升级的核心大单品十八酒坊8年,精细化的营销模式保证市场稳健持续发展。

4、继续看好公司的逻辑,短期看公司净利水平提升:我们看好未来两年公司在主业经营和资本运作方面的变化:公司净利回升至行业平均水平,主业受益行业趋势稳健成长,利用上市公司平台跨越式发展;短期公司正在有条不紊的释放业绩,虽然三个主要逻辑兑现的节奏有点慢,但正朝正确的方向发展。今年净利增速维持在50%左右,明后年会确定性的看到加速增长。

5、盈利预测与评级:预测公司16-18年EPS为0.31、0.59和0.97元,对应PE82X、44X和27X,维持“强烈推荐”评级。

6.风险提示:1)白酒行业发生政策变化;2)行业发生食品安全事件;3)销售费用投入过大利润增长不及预期。

编辑:张瑜宸

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