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白酒凭什么掀起新一轮提价潮?
2016-05-12 17:54:35   来源:界面   作者:祁月    评论:0

2015年底以来,白酒业主流企业纷纷上调核心产品出厂价和终端价。提价效应导致白酒股票频频异动,该板块今年的整体表现突出,一改过去三年的深度调整颓势。贵州茅台、五粮液等个股在A股整体低迷之际逆势创出新高,大批公司评级被上调,多只个股出现大单资金净流入。QFII一季度大量持有白酒股。随着水井坊本周一复牌并撤销退市风险警示,白酒股集体告别ST股。

下图为去年底以来,主流白酒企业产品提价概况:

然而,中国宏观经济并未表现出特别明显的复苏现象,国内消费仍处于成为支柱产业的行进过程当中。沉寂了三年多的白酒企业为何在此时纷纷提价呢?

中泰证券分析师胡彦超从三个角度分析了白酒提价动因:

一、行业景气度持续回升,提价动力足

2015 年以来白酒行业加速复苏,酒企具备充足的提价动力。从近十年中国白酒行业的盈利状况来看,2004-2012 年黄金十年白酒行业收入复合增速高达 28%,利润复合增速高达 39%。受“三公消费”限制和八项规定影响,2013 年以来白酒行业收入增速降至个位数,净利润持续负增长。经过两年深度调整,2015 年白酒行业复苏趋势初显,收入和利润同比增长分别为 7.8%、5.5%。2016 年 Q1 行业呈现加速复苏态势,上市公司整体业绩增速超过 15%,且库存处于低位。从经销商渠道利润率来看,一线白酒已从严重倒挂亏损回升至可以实现盈利,二线以洋河、古井为代表的经销商利润率在 10%-20%之间,为涨价提供了有利保障。另外,酒企上调出厂价也彰显了产品信心,振奋经销商斗志。综合来看,酒企在行业发展持续向好趋势下具有很好的提价信心。

二、消费升级+固定资产投资发力,提价顺应市场需求

商务及个人消费增长良好,消费升级愈加明显。2013 年以来,受严控“三公”消费、军方“禁酒令”等因素影响,白酒行业消费结构出现了大幅调整,公务消费及团购渠道快速萎缩,商务、个人消费大幅增加。特别是高端白酒市场,其公务消费已经被挤压到非常小的程度,由 2012 年之前的 40%大幅下降至 2014 年之后的 5%以内,商务和个人消费成为主力。2015 年起,餐饮行业持续回暖,白酒行业消费升级明显,中高端酒增势良好,上市公司产品结构逐步上移,核心产品毛利率得到提升。

固定资产投资发力,有望给白酒市场带来消费增量。一方面,基建、地产等新项目的开工势必会驱动商务消费的兴起,高端白酒也有望间接受益于固定资产投资的加速。而过去 15 年的历史数据也验证了固定资产投资与白酒行业收入是高度正相关的。另一方面,固定资产投资的增长带动农民工数量的增加,而消费习惯和价格优势是农民工进行白酒消费的主要原则,消费能力有限促使低端白酒直接受益。

根据调研显示,今年白酒行业消费升级趋势持续,以江苏和安徽为例,江苏省内商务、婚庆等场合普遍消费价格带在 300 元以上,安徽也开始提升至 100 元以上。我们认为,产品价位定位于多数消费者的理想价位是每家企业都希望做到的,在消费升级和固定资产投资发力的驱动下,酒企提价是顺应市场需求,且提价后消费者也容易接受。

三、正面竞争趋于弱化,催生跟随性提价行为

高端白酒收入占比出现回升,为二三线白酒预留提价空间,催生区域性竞品实行跟随性提价。对于白酒价格带的划分,我们认为当下将出厂价在 500 元以上的计为高端白酒是比较合理的,主要品牌包括:53 度飞天茅台、高度五粮液(含普五)、国窖 1573、梦之蓝 M9 和 M6 系列。随着 2015 年茅五泸高端白酒业绩的回升,其收入占比企稳回升,提升至10.2%,目前市场规模在 560 亿元左右。我们认为目前高端白酒收入占比的回升是茅五泸的产品结构和整体价格上移的外在表现,这一定程度上缓解了 500 元以下价格带的竞争状态,为二三线白酒空出更多的提价空间,区域性龙头提价,竞品会随之提价。以安徽区域名酒古井和口子窖终端价 188 元的核心产品为例,4 月古井 5 年上调出厂价,5 月口子6 年跟随提价,两者价差缩小至 1 元,我们认为这是消费升级下省内竞争格局改善推动的跟随提价行为。

招商证券上周提出三大理由全面推荐白酒,行情持续看全年。1)估值便宜。一线白酒15倍左右,二三线白酒20倍。2)行业复苏——经营性现金流验证复苏,Q1指标料将更好。15年起行业现金流已经开始好转,预计Q1全行业好转,带动业绩高增速复苏。3)配置避风港。近期债市信用违约加剧,期货市场风险快速酝酿。白酒板块显现稳健配置价值,且机构配置比例仍低,是规避风险好选择。

白酒类上市公司此前公布的2015年年报和2016年一季报显示,多数酒企营业收入和净利润实现双增长。

近日,中国酒业协会第五届理事会第三次(扩大)会议预计,到2020年酿酒产业销售收入达到约1.3万亿元,比2015年9229亿元增长40%,年均复合增长6.9%。

编辑:王雅慧

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