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古越龙山一季度归属母公司净利润下降近五成
来源:  2015-12-21 18:03 作者:
  2009年一季度,公司实现营业收入2.38亿元,同比下降20.93%;营业利润3153万元,同比下降46.07%;实现归属母公司净利润2295万元,同比下降46.76%,实现每股收益0.06元。

  一季度原酒销售收入的缺席,是公司本季度营业收入下滑的最主要原因。报告期内,公司营业收入同比下降了20.93%,主要原因有:(1)受宏观经济放缓影响,公司高端黄酒的销售受到一定影响。不过,目前公司高端酒类在整个产品中的占比相对较小,对公司收入影响有限,但高端产品销量的下降将拉低公司的综合毛利率水平;(2)原酒销售收入尚未体现。2008月3月,公司原酒的拍卖销售已经开展,部分收入已经计入一季报,而今年一季度中为体现出原酒的销售收入,使得公司一季度收入水平同比有较大幅度的下滑。但是,公司每年原酒销售的数量是一定的,即使在竞价期间未达成交易,后续的出售当中仍能为公司贡献一定的利润,预计原酒销售的收入将在后续几个季度中有所体现。

  净利润下滑速度明显大于收入下滑速度。报告期内,公司的归属母公司净利润同比下滑了46.76%,而收入仅下滑了20.93%,主要原因有:(1)毛利率的下滑。报告期内,公司综合毛利率同比下降了4.09个百分点,降为33.66%,主要原因我们认为是受产品结构变化的影响。报告期内,因宏观经济放缓影响了公司高端酒的销售,部分消费者购买中高档酒代替高档酒,使得公司高档酒的销售比例下降,拉低了公司的综合毛利率水平;(2)期间费用率增加。报告期内,公司三项费用同比均有不同程度的下降,但由于收入下滑速度较快,导致了期间费用率的上升。09年第一季度,公司三项费用率增加2.49个百分点,达到15.54%;(3)实际所得税率略微上升0.31个百分点,提高到25.18%。

  盈利预测与评级。我们预计公司09-10年的EPS分别为0.26元和0.30元,当前公司的股价为11.24元,对应的动态PE分别为43X和37X,维持公司"中性"的投资评级。
编辑:王玉秋
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