10月30日，20家白酒上市公司三季报出炉。从市场表现来看，第三季度白酒行业并没有因为散发的疫情而受到影响，相反，市场表现总体不错，正朝着高质量加速发展。尤其是对于头部企业，2022年第三季度的整体表现不错，市场正在完成高质量发展筑底。

白酒业向高质量发展迈出坚实一步

高端趋势越来越明显，白酒企业盈利能力更强。

第三季度高端白酒市场虽然出现一些价格倒挂现象，但是总体以茅台为首的高端白酒市场表现依旧强劲。

高端的市场占比越来越大，以贵州茅台为例，前三季度营收同比增长16.77%，净利润同比增长19.14%，总体好于往年的增长数。相反，顺鑫农业（牛栏山）受疫情和新国标等因素影响，前三季度营收同比下滑21.57%，净利润同比下滑92.58%。

市场集中度越来越高，头部企业掌控全国市场。

第三季度白酒行业头部集中优势越来越明显，其中，贵州茅台、五粮液、洋河股份、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒6家酒企营收均突破百亿元，6家酒企营收总额2218.56亿元，占行业总营收的83.45%；净利润914.09亿元，占行业总利润的91.36%。行业头部效应明显。在20家酒企中，贵州茅台前三季度营业收入871.6亿元，同比增长16.77%；净利润444亿元，同比增长19.14%，营收和净利润依然位居行业第一。

此外，从第三季度市场表现来看，头部企业贵州茅台、五粮液、洋河股份、山西汾酒、泸州老窖，第三季度营收都超过50亿元，同比增长都在12%以上；五家企业前三季度营收都超过150亿元，同比增长都在12%以上，而金徽酒、金种子酒、天佑德酒、伊力特等区域白酒第三季度营收都出现负增长，尤其是伊力特，跌幅同比达到60%，说明新疆第三季度疫情影响消费复苏。

产能优化发展趋势突出，低端低效产能向优发展。

根据国家统计局数据显示，2021年9月中国白酒（折65度，商品量）产量为56.9万千升，同比下降4.7%；2021年1-9月中国白酒（折65度,商品量）累计产量为501.2万千升，累计增长6.5%。2022年9月，中国规模以上企业白酒（折65度，商品量）产量54.0万千升，同比下降3.7%；2022年1-9月,中国规模以上企业白酒（折65度，商品量）产量487.9万千升，同比下降2.5%。

2022年1-9月，遵义市规模以上企业白酒产量18.13万千升，累计工业总产值775.73亿元，同比增长59.5%；2022年1-8月，四川省规模以上企业白酒产量220.8万千升，同比下降3.9%；吕梁市白酒产量达13.3万千升，同比增长14%。根据第三季度白酒上市公司财报数据及前三季度白酒产量现状，预计2022年白酒行业将继续保持产值及利润增长趋势，而白酒的总体产量较2021年将保持微缩状态，总产量预计将跌破700万千升，这也是高质量周期发展开启必然的选择。

可以说，第三季度在疫情等众多因素影响下，白酒行业已朝着高质量发展迈出坚实的一步，市场总体向上发展、向高拓展，未来随着头部企业的发展更加强势和价位主导更强，二三线白酒品牌在头部企业行业及价位的带动下，市场可拓展的空间和前景会更好，新的秩序和竞争格局将带来白酒行业全新的繁荣。

未来白酒业发展将有哪些特征？

行业总体研判

总体向好，虽然疫情影响了中秋、国庆的销售旺季，但并没有影响整个白酒行业的发展。第三季度白酒行业整体弱复苏，行业日趋良性高质量发展，消费升级带动高端白酒市场容量扩大，带动光瓶酒市场升级，营销渠道多元化促进白酒品牌渗透率提升，区域品牌全国化道路机会较多。

对此，上海申银万国证券指出，结合渠道反馈，2022年中秋、国庆销售整体基本符合预期，但分化进一步加剧；东吴证券表示，压力已经过去，市场弱动销，酒厂分化继续加剧。

行业趋势研判

中高端酒继续向好，市场信心正在振兴，白酒资本市场已经走出底部，有望在第四季度实现上行。白酒行业第三季度趋势向好，在头部企业及上市白酒企业的强势带动下，今年第四季度大概率会有一波旺季，预计年底产量及销售额都会超越前面几个季度。

浙商证券对此认为，总体来看，今年国庆节延续中秋节的“结构性”增长趋势，短期市场得益于优质酒企向好经营发展趋势，板块性价比已凸显；中泰证券认为，目前白酒行业基本面持续恢复，全年来看韧性仍在。

行业景气研判

行业开始恢复景气，企业已经走出最大的压力点，清香景气超越其他香型，整个行业未来在名酒带领下将继续向好发展。第三季度酱香热度逐渐降温，而清香型白酒的热度明显超越了浓香，正在成为市场新的热点，清香型白酒的新景气行情正在到来。此外，由于头部企业的利润营业额表现超越预期，业绩和现金充裕，因此在大的经济格局确定后，白酒行业景气度会更好。酱香热度下降但是攻势不减，各价位段全线出击，尤其是在次高端及中档市场上，未来酱香白酒上升空间较大。浓香白酒主流趋势不变，各浓香产区主流品牌守擂气势不减，新品上市不断，产品开始向下布局超级单品。清香品类发展热度上升，清香型产品的全国扩张能力及全价位段发展能力在汾酒带领下正在逐渐提升市场渗透能力。

对此，中信建投研报表示，龙头酒企凭借系统化运营优势扩大市场份额持续成长，行业景气逐步修复，多数酒企三季报有明显回升；东吴证券研报认为，从当前酒企公布的前三季度主要经营数据来看，基本印证了酒企全年压力最大的时点已过。

行业问题研判

疫情影响动销，并且加大了社会面库存量，部分产品已经出现价格倒挂的情况，真正改善量价齐升局面还需要有终端广泛的动销驱动。

第三季度白酒消费价格指数上升，居民酒水消费量上涨明显，消费市场开始复苏，但是市场受疫情影响比较严重，终端消费市场尤其是餐饮消费流通受阻。市场受疫情管控等因素影响，部分市场出现产品价格倒挂现象，倒挂产品主要集中在次高端及部分高端酱酒产品上。

浙江证券研报表示，受疫情影响，国庆期间白酒动销表现平稳，区域白酒动销表现与本区域疫情情况呈直接正相关，优势区域和强势酒企动销普遍仍实现同比正增长，结构分化延续。

行业品牌研判

头部企业发展确定，大产区、大品类、大品牌正驱动白酒产业高质量发展，高端品牌竞争是未来重要的增长动力。第三季度白酒行业整体发展呈现高端品牌引领、头部品牌引领、主流香型引领、主流产区引领的特征，背靠主流香型、主流产区，拥有头部企业身份和高端品牌的企业，成为本季度最大的亮点。比如茅台镇酱酒茅台、杏花村清香汾酒、泸州浓香泸州老窖。

第三季度头部企业发展强劲且高端产品继续向好发展，次高端白酒销售受一定影响。光瓶酒市场从20-40元价位迭代升级到40-60元主流价格带，各地中档产品已上升到200-300元价位。新产品上，文创纪念型产品是本季度重要亮点，其次是企业自主战略新品、百元价位光瓶酒及次高端的盒装酒。

行业未来研判

长期消费升级中高端扩容红利大，白酒板块资本市场防御性作用减弱，市场回暖趋势明显，但是竞争的分化也会越来越激烈，未来市场向大集中、向上发展势不可挡。

新零售直营渠道成为第三季度白酒行业表现亮点，头部企业对于直营渠道的重视力度越来越大，高端产品销售上，茅台、五粮液、泸州老窖等纷纷布局发力。随着我国人均GDP的不断增长，市场消费水平也在持续提高。同时，行业内的各大酒企陆续布局中高端市场，从市场供给侧加大投资，在国内中高端白酒领域的快速发展之下，消费升级将会带动中高端白酒领域的市场占比增加，未来，我国白酒市场消费将会逐步向中高端化发展。

东兴证券对此指出，从中长期维度看，在居民消费升级的背景下，高端和次高端白酒市场容量会继续扩容，龙头酒企有望享受到更多的扩容红利，以及在市场分化中有望获得更高的市场份额；华安证券认为，高端白酒全年业绩确定性仍强。次高端白酒方面，短期受益节庆宴席和餐饮刺激，长期仍需按分化不严重、区域经济有优势、发力空间充足、抗风险能力强的逻辑布局优质标的。（作者系北京圣雄品牌策划有限公司总经理）