近期，黄酒、啤酒上市公司年报相继出炉，在历经几年的调整期后，消费基本面向好的方向发展，不少酒企的年报交出了令投资者信心倍增、令企业管理层鼓舞的增长“答卷”。虽然企业的内在价值并不完全取决于其股票价格，但股价仍是衡量企业发展后劲、品牌力强弱的“晴雨表”。股东会根据所获股息及企业营收情况，判断自己的投资是否成功。这一标准同样可以用来检验企业管理的成效以及企业管理层的策略是否恰当。

黄酒：区域市场壁垒仍需打破

自2016年以来，酒业新一轮的消费红利逐步释放，消费者对健康、生态和食品安全的关注度提升，黄酒作为一种富含历史、文化底蕴，低酒精度、高营养的酒种，迎合了消费新主张的诸多需求。为此，以古越龙山、会稽山、金枫酒业等为代表的大型黄酒企业，通过聚焦大单品、技术改造升级、品牌升级等方式，从生产链条到终端建设持续发力，探索新消费模式，注重消费体验，摆脱单纯依靠“以量取胜”的低毛利发展模式，逐渐转变为追求高品质、高价格细分市场的高毛利发展模式。

古越龙山（600059）2016年年报显示，公司实现营业收入15.35亿元，同比增长11.58%；归属于上市公司股东的净利润1.22亿元，同比下降8.38%。

对于业绩表现，古越龙山在年报中指出，公司多年坚持培育“大单品”的营销方向，不断优化产品结构，初见成效，销售收入、毛利率有较大幅度的提升。对于净利润下滑的原因，公司表示，是因为将拍摄电视剧《女儿红》的费用6900万元一次性摊入2016年的销售费用所致。对于此举，公司称，这符合公司的谨慎原则，虽影响了当下的利润，却为长远发展奠定了良好的基础。

古越龙山坚持“让传统的更经典，让现代的更时尚”的产品路线，聚焦大单品，推行“大客户+大单品+新产品”的合作模式，以华东区域为主体，京津、广深为两翼的大区域大营销布局，实行“古越龙山”“女儿红”双品牌战略。2016年，得益于在上海市场数十年如一日的辛勤耕耘，古越龙山在上海实现了销售额6亿元的突破。为进一步破解黄酒消费区域特征明显这一难题，创新大区域营销模式，优化产品结构，加强成熟市场的精耕细作，推进非成熟市场网络的深入布局。

相较于白酒、啤酒的大体量，黄酒企业因集中化程度相对滞后历来被业界诟病，自2016年以来会稽山（601579）频频祭出大手笔，意在改善企业经营情况。

2016年，会稽山斥资4.8亿元，先后收购了乌毡帽酒业有限公司及浙江唐宋绍兴酒有限公司。2016年年末，会稽山拍得塔牌14.78%股权，此举有利于改善行业的经营环境，意义大于收益。

2016 年，会稽山实现营业收入10.49 亿元，同比增长14.62%；实现净利润1.41亿元，同比增长24.43%。会稽山奉行“深耕渠道”+“产品结构升级”的拓展之道，采取“深耕核心市场、开发潜在市场”策略：聚焦江浙沪市场，收入占比达89%。浙江省内已推动渠道下沉至乡镇市场，省外市场则是江苏和上海市场保持较快增速。在产品上，公司继续打造核心单品，最大单品纯正五年贡献超四成收入，纯正八年销售占比逐步增加。乌毡帽及唐宋酒业从2016年9月纳入合并范围，唐宋酒业承诺2015至2017年每年的净利润不低于1000万元；而乌毡帽酒业承诺2015年至2017 年的合计净利润不低于6000万元。受益乌毡帽及唐宋酒业合并，会稽山2017年报表有望高增。

2016年，金枫酒业（600616）实现营业收入10.75亿元，同比增长0.77%；实现归属上市公司股东的净利润6729.55万元，同比减少13.25%。其中，黄酒业务销售额为10.56亿元，同比增长0.73%。分产品来看，中高档酒（主要包括石库门、金色年华、和酒和惠泉等）销售额和销量分别为9.12亿元和72,814千升，同比增长0.54%和2.60%；低档酒（主要包括金枫、锡山）销售额和销量分别为1.45亿和40,807千升，同比增长1.97%和3.26%。可以看出，中高档酒和低档酒的销售额增速均低于其销量增速，说明公司产品结构发生了一定的降级。分区域来看，营收增长主要来源于江苏市场（销售额1.85亿元，同比增长17.47%），主要是因为公司收购振太酒业有限公司后推广“惠泉”品牌取得一定的成效。另外，浙江市场销售额增长56.45%，但是因为绝对值小，对整体营收影响不大。上海市场由于竞品加大营销投入，导致竞争加剧，公司销售额为8.18亿，同比减少4.28%。整体来看，江浙沪三地依旧是公司业绩的主要来源，贡献了公司整体营收的95.73%。

东兴证券认为，从企业来看，黄酒上市公司近几年也作出较大的调整，以发展单品为主，且单品销售情况良好，如古越龙山上亿规模的单品有三年、五年系列，预计未来公司仍将围绕继续打造亿元级单品为目标，会稽山的纯正五年系列贡献超四成收入等；从行业趋势来看，随着古越龙山并购女儿红、会稽山并购唐宋和乌毡帽，黄酒行业集中度不断提升，未来随着盈利的好转，黄酒全国化的基础逐步夯实，并且随着消费者对健康的追求，黄酒将逐步受到消费者的关注，看好黄酒行业的发展。

啤酒：呈现弱复苏态势

自2011年起全国啤酒销量出现了连年下行的状况，2014年首次出现了负增长。综合啤酒上市企业年报不难发现，啤酒行业面临业绩增长乏力、人工、材料成本上升的压力，而成本和业绩的双重压力又加剧了行业竞争，使得一些企业面临营收和利润下降的双重压力。

啤酒行业一度开启了飞速发展的时光，以青啤、雪花、燕京等为代表的品牌在销量节节攀升的同时，各大品牌纷纷使出浑身解数加速扩张。如今，不断扩张的产能与消费需求相对疲软之间形成了明显的反差，在全球啤酒市场趋向高端化发展的今天，啤酒企业需要调整产品结构来应对消费升级下的需求变化。

2016 年，青岛啤酒（600600）实现营业收入261.06亿元；主要受公司补交 2007 年以前年度所得税税款差异的影响，2016年度当年实现归属于上市公司股东的净利润为10.43亿元。2016年，青岛啤酒实现总销量 792 万千升，继续推进实施“青岛啤酒主品牌+崂山啤酒第二品牌”的品牌战略，加快向以听装啤酒和精酿产品为代表的高附加值产品的转型升级，巩固和加强在中高端产品市场的竞争优势。2016年，公司主品牌青岛啤酒共实现销售量 381 万千升，其中奥古特、鸿运当头、经典 1903、纯生啤酒等高端产品共实现销量 163 万千升，保持了在国内中高端市场的领先地位。同时，公司以“大客户+微观运营”的营销模式不断强化市场推广力度和深化市场销售网络，推进厂商协同运营、优化营销价值链环节分工，不断提高对终端客户的维护和掌控能力，巩固和提高在基地市场的优势地位和新兴市场的占有率。

燕京啤酒2016年年报显示，报告期内，公司实现营业收入115.73亿元，同比下降7.70%；净利润为3.12亿元，同比下降46.90%；整体销量下滑，其中高中端产品易拉罐和鲜啤销量和占比提升。

2016年，受经济增速放缓以及气候等因素的影响，公司共实现啤酒销量450万千升，同比减少6.8%。其中，主品牌燕京啤酒共实现销量333万千升，同比下降6.2%；副品牌销量117万千升，同比减少8.6%。2016年，公司继续推行“1+3”品牌战略，加强主品牌推广，加强区域弱势品牌向燕京品牌置换，不断完善品牌结构，“1+3”品牌销量414万千升，同比减少8.6%。

啤酒上市公司的另一支劲旅——华润啤酒（0291.HK）交出了和多年的外方伙伴SAB米勒分手后的首个“成绩单”，营业额为286.94亿元，同比增长2.6%，公司去年净赚6.2亿元。其中，啤酒销量增长贡献了0.3%，平均销售价格则增长2.3%，这显示了公司一直倡导的“高端化”策略有一定成效。通过因地制宜的销售策略，提升与分销商的长期紧密合作关系，加强品牌推广以扩大市场覆盖率，啤酒销量至约 1171.5万千升，其中“雪花 Snow”啤酒销量占总销量约 90%。分地区看，去年52%的华润啤酒都是由东区市场所贡献的，其余则是南区和中区市场。而从利润率来说，南区市场息税前利润率从9.9%提高到10.9%。

啤酒行业的弱复苏从近期几家上市公司的财报或已可见一斑。持续受宏观经济较多不确定因素影响，加上行业竞争持续激烈，啤酒市场整体容量或会有所波动，但随着中国消费者收入提升趋势明显，消费者对高质量啤酒的需求有所增加，中高档及罐装啤酒将迎来更为广阔的消费空间。