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高档酒市场洗牌 茅台成本费用增幅大引关注
2016-09-19 15:28:37   来源:投资者报    作者:向劲静   

高档酒市场经过调整后已完成洗牌,“茅五洋”的龙头地位依旧,但茅台主营收入增长15%,净利润只增长12%,主要是由于茅台系列酒成本激增所致。

近日,18家上市白酒企业均完成了2016年半年报的发布。综合这些半年报的数据来看,白酒全行业上半年的营业总收入为671亿元,同比增长11%;净利润总额207亿元,同比增长13%。

其中,有15家上市白酒企业的营业收入同比增长,11家的净利润增长超过10%。而“茅五洋”(茅台、五粮液和洋河股份的合称)的龙头地位依旧,其营业总收入、净利润总额均超过其他15家白酒上市公司的总和,分别占到全行业的62%和81%。

跟龙头不可撼动的地位形成强烈对比的,则是在白酒业业绩回暖之际掉队的酒企。其中,酒鬼酒和金种子酒的营业收入和净利润呈现“双降”,其中原因值得探究。此外,高库存一度是白酒企业的“心头病”,其目前状况如何也颇为引人关注。

就上市白酒企业半年报所呈现出的状态,《投资者报》记者联系采访部分上市白酒企业,最终得到洋河股份相关人士的回复。

茅台成本费用升幅大

“茅五洋”上半年的营业总收入为416亿元,占18家上市白酒企业的62%,同比增长14%;净利润总额为168亿元,占18家上市白酒企业的81%,同比增长17%。

具体来看,“茅五洋”的营业收入分别为182亿元、133亿元和102亿元,同比增长15%、18%和6%;净利润分别为94亿元、40亿元和34亿元,同比增长12%、18%和7%。

值得注意的是,贵州茅台的净利润增幅小于收入增幅,由此看出贵州茅台的成本费用增长较快。数据显示,贵州茅台上半年的营业成本为15亿元,同比增长27%。贵州茅台的主营业务是由茅台酒和系列酒组成,其中茅台酒上半年的营业成本为11亿元,同比增长14%;系列酒上半年的营业成本为4亿元,同比增长78%。

此前,贵州茅台总经理李保芳在2015年度全国经销商联谊会指出,为了推动系列酒的发展,2016年系列酒的市场运作费用甚至会超过茅台,公司会用大量的资源和支持来做系列酒市场。

申万宏源(6.190, 0.02, 0.32%)研报表示,茅台在本轮白酒行业调整和复苏中最为受益。高档酒市场经过调整后已完成洗牌,茅台在高端酒中的市场占有率得到巩固并超过50%,未来优势会不断扩大。五粮液与洋河股份的二三名之争同样引人瞩目,而中高端白酒销售是这些企业利润的主要贡献者。

不难看出,无论营业收入还是净利润增速,洋河股份均稍逊“茅五”一筹。为探寻原因,记者进一步翻阅半年报发现,洋河股份的主营业务按地区来看,省内的营业收入为56亿元,同比下降5%。同时,江苏省的第二大白酒上市企业今世缘(13.270, 0.09, 0.68%)在省内市场的收入却增长6%至14亿元,表现好于洋河股份。

那么,造成洋河股份省内市场收入下降的主要原因有哪些?洋河股份相关人士对记者说:“公司省内市场上半年出现下降,原因在于公司实施的限量及提价政策,短期内对销售数字会有所影响;目前新的市场价格已经为市场所逐步接受,且阶段性限量之后,市场供需已经达到较好的平衡状态,预计省内市场后期会逐步恢复增长。省内销售措施仍将集中于产品升级、渠道开发、品牌建设及消费者互动等基本方面。”

除了据守已有市场,洋河股份还尝试开拓新产品。据悉,微分子酒是洋河股份耗时5年研发的新产品,主打健康概念。然而,记者却没能在公司半年报中找到该产品的任何销售数据。就此,洋河股份相关人士告诉记者:“微分子酒是公司战略性储备产品,目前还处于市场导入初期,现阶段仍以核心消费者培育和核心终端打造为主,短期内不会过于突出销售任务考核。同时,根据深交所规定的信息披露深度要求,微分子酒销售情况不需在半年报中单独披露。”

“双降”的金种子酒和酒鬼酒

有领先的,也有掉队的。作为“徽酒”四朵金花之一的金种子酒,其2016年上半年的营业收入为7亿元,同比下滑12%;净利润为0.11亿元,同比下滑68%。

公司表示,因受市场因素影响,报告期内公司营业收入与去年同期相比出现下降,导致净利润出现大幅下降。上半年公司酒业营收比去年同期减少16%。同时,由于银行理财产品规模缩小,投资收益同比下降82%,此外计提的坏账准备相应增加,资产减值损失上升151%。

而同为“徽酒”四朵金花的古井贡酒、口子窖和迎驾贡酒上半年的营业收入分别为30亿元、15亿元和15亿元,同比增长12%、13%和下降1%;净利润分别为4亿元、4亿元和3亿元,同比增长13%、49%和17%。除了迎驾贡酒的营业收入微降以外,其余的业绩均比金种子酒好。

就“徽酒”四朵金花的市值来看,金种子的市值也是最低的。根据WIND数据显示,古井贡酒、口子窖、迎驾贡酒和金种子酒的总市值分别为:191亿元、187亿元、183亿元和53亿元,市盈率分别为:25.2、22.9、30.6和80.4。值得一提的是,金种子酒在2012年高峰时期的市值为121.71亿元。

同样出现“双降”的酒鬼酒,今年上半年的营业收入2.9亿元,同比下降5%;净利润为0.39亿元,同比下降1.9%。对于业绩下滑的原因,酒鬼酒没有在半年报中具体说明。记者就此问题提出采访,但是公司方面未能给出合理解释。

长江证券研报认为,由于调整了产品策略,砍掉一些延伸、贴牌品牌,导致公司收入短期下滑,加上二季度加大了宣传推广,销售费用大幅提升,费用增长压力相对较大。

酒鬼酒目前主要有“洞藏”、“内参”、“酒鬼”、“湘泉”四大系列产品,其中湘泉系列是酒鬼酒的中低端产品。半年报显示,湘泉系列营业收入为6亿元,同比下滑19%,值得一提的是,2015年该项业务收入就出现83%的下滑幅度。

自2012年酒鬼酒被查出塑化剂超标2.6倍以来,该公司的业绩就出现断崖式下跌,并于2013和2014年一度陷入亏损境地。数据显示,酒鬼酒2013-2014年净利润分别为-3.6亿元和-9.7亿元,同比下滑107%和166%。酒鬼酒也因此被深交所在2015年4月实行退市风险警示。

或许是受益白酒行业普遍回暖,酒鬼酒在2015年实现了扭亏,公司股票才避免了退市风险。

“去库存”压力依然较大

虽然业绩分出了左中右,存货却是各家公司都会高度关注的问题。就18家上市白酒企业而言,今年上半年末合计的存货量为629.57亿元,同比减少0.89亿元。

为总存货量同比减少做出贡献的,洋河股份首当其冲,其存货量为106.2亿元,同比减少5亿元。就此,洋河股份相关人士对记者表示:“公司的存货主要包括原材料、在产品、库存商品、半成品等。公司上半年末的库存商品金额与年初相比呈下降趋势,公司的产成品库存情况合理。”

而一直作为各上市酒企表率的贵州茅台,却同比增长4.3亿元,期末达184.4亿元的存货量。据业内人士分析,茅台存货增加有两方面的原因,首先,茅台上半年实施了控量保价措施,从目前来看,茅台批发价价格从800多元上涨至950元左右,市场零售价达到1000元,价高了自然卖不动。另外一个因素,则是茅台的新增产能逐渐释放,导致公司存货增加。

虽然贵州茅台、五粮液的库存在增加,但要论库存增加速度最快的酒企,则非*ST皇台(14.660, 0.50, 3.53%)莫属。其在半年报中称,2016年上半年度,公司加快消化库存老产品,提高资金周转率,对库存积压的老产品加大消化力度,盘活沉淀资金。然而,其期末库存却增加了8.04%。而五粮液、山西汾酒(19.840, 0.22, 1.12%)和迎驾贡酒的库存增加速度紧随其后,期末库存分别比期初增加7.54%、5.94%和5.16%。

中高端酒或现涨价潮

虽然“去库存”压力犹存,上市酒企们已经开始在价格上动起了脑筋。今年以来,白酒龙头企业都开始涨价。

其中,五粮液将普五出厂价每瓶上调60元至739元,建议零售价格829元,9月15日起执行新价格。五粮液此次价格恢复性调整的背后,没有任何政策给予经销商,739元为近三年五粮液的最高出厂价。

据悉,五粮液今年之内除了既定合同外,将不再增加市场上的产品配额,2017投放量将少于2016年;茅台下半年控量为8000吨,较上半年减少一半。中高端白酒的需求缺口进一步加大。

而茅台一批价今年年初在825元附近,如今京沪深地区茅台酒一批价已经超过950元,终端零售价达到1050元以上,多家机构预计中秋春节旺季一批价将突破1000元,该价格非常接近2012年的历史水平。在京东平台上,近一个月内茅台价格经历了从919元-999元-1049元的上调。

针对涨价问题,记者采访洋河股份相关人士,该人士表示洋河股份目前没涨价,未来涨价与否暂时不能确定。

中泰证券分析师胡彦超指出,目前经销商层面的库存普遍不足1个月,终端库存也不高,市场存有较强的补库需求。高端酒市场处于消费持续扩容阶段,唯有适度上调价格来实现新的量价均衡。

此外,今年上半年不少上市酒企都加快了战略调整的步伐。茅台明确了“培养壮大酱香型白酒消费群体,提升酱香系列酒贡献度”的方针;今世缘酒提出“今世缘喜庆+”战略;山西汾酒进一步向市场化方向改革。

中国品牌研究院食品饮料行业研究员朱丹蓬表示,高端酒的战略调整为控量保价,中档酒更集中地做细分市场,而小酒企则重打防御战。不同酒企和品牌根据不同的市场定位来制定自身发展战略,但从整体上看,所有酒企都将更加亲民,精准对接自己的目标消费群体,并将此作为战略调整重点。

编辑:王雅慧

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