欲借混改进行利益捆绑

近日，五粮液发布公告称，四川省国资委批复，“原则同意本次公司非公开发行股票方案”。接下来，五粮液的“混改”方案还需通过股东大会审议、证监会核准等流程。

对于本次混改的目的，五粮液在公告中指出，包括提高员工的积极性和引进优秀经销商，巩固销售渠道，以及满足公司营销体系和营销模式的变革需求等层面。一位五粮液内部人士表示，“通过定增，员工、经销商跟企业利益绑定，公司发展的改善会更加明显。去年至今，五粮液公司业绩和市场销售状况的改善，都跟混改方案的推进有一定关联。”

在白酒营销专家肖竹青看来，五粮液推进经销商持股实质上是为了将双方的利益捆绑在一起。以往厂商关系都是以厂家为主导，经销商成为股东后可以实现利益一体化，增强渠道话语权，增进经销商的参与积极性，品牌的忠实度也会随之提升。

据了解，从2012年下半年开始，中国白酒行业进入深度调整期，包括五粮液在内的多家白酒企业出现了价格倒挂、渠道分流等问题。与此同时，由于利润微薄甚至亏本，白酒行业的经销商体系也饱受冲击。为此，五粮液曾推出了包括补贴在内的多种经销商优惠政策，以恢复经销商的元气，但效果并不明显。而此番让经销商参与持股，除捆绑彼此利益外，核心经销商也增大了自身的话语权，使其能在一定程度上对于上层决策有了自己的发言权。

中国品牌研究院研究员朱丹蓬分析认为，员工持股计划将使管理层和流通股东的利益趋于一致，把企业的成本内耗降到最低。然而五粮液庞大的体量、复杂的关联企业和组织架构体系，都决定了混改的难度和跨度较大。

酒企混改应量体裁衣

在五粮液混改方案获批之前，沱牌舍得集团引入民资的“混改”方案已再进一步。5月9日，沱牌舍得股份公司公告称：5月8日收到射洪县国资局转来的国务院国有资产监督管理委员会相关批复。

根据沱牌集团方案，射洪县人民政府向天洋集团转让所持四川沱牌舍得集团38.78%股权，同时由天洋集团对沱牌舍得集团进行增资扩股。重组后，天洋集团持有沱牌舍得集团70%的股权，射洪县人民政府持有沱牌舍得集团30%的股权。沱牌舍得股份公司的控股股东仍然是沱牌舍得集团，实际控制人将由射洪县人民政府变更为天洋集团周政。在获得国务院国资委批复后，重组方案还要得到证监会批复同意后才能实施。

而除了五粮液和沱牌舍得，老白干此前也发布了定增公告，茅台混改方向也被媒体曝光，方案包括：股份公司再融资，其他子公司引进战略投资者，实现集团控股、其他资本参股、员工入股等。

在肖竹青看来，白酒企业在去年纷纷混改，实属压力所迫。“随着白酒行业大环境的衰退，白酒行业陷入空前的发展困境，当地政府已经没有更多的资金力量去帮助国有酒企发展，因此只能通过混改进入战略投资者。”他同时强调，白酒企业的混改是一个行业的发展方向，但是不同的企业在启动混改时一定要量体裁衣，做出对企业有利发展的混改方案。

白酒专家铁犁此前在接受媒体采访时表示，白酒混改是一个方向，最终走向纯市场化，目前的混改只是一个时期的发展阶段。铁犁表示，由于白酒过去的辉煌让白酒企业的估值较高，导致在企业引入战略投资者时在价格方面存在分歧。另外，白酒行业的混改有四个方面的阻力，包括政府、管理团队、职工及参与方。而相比较而言，白酒上市公司的混改难度相比非上市白酒公司要更难一些。

对于白酒企业掀起的混改热潮，业内人士表示，在白酒行业低迷的当下，寻求战略投资者脱困的酒企可谓与投资者一拍即合。不过，混改之后，白酒企业应该如何发展仍是值得思考的问题，“混改让行业外的企业有了进入白酒领域的机会，但接下来的路怎么走很关键，外行人入局能否走活这盘棋，是一个不容忽视的问题。”