大量白酒上市公司2016年一季报显示，在本季度，白酒企业经营情况正在发生重大逆转。不但贵州茅台（600519）、五粮液（000858）、洋河股份（002304）等巨头保持高速增长，同时，此前一些陷入困境的企业，诸如沱牌舍得、水井坊、酒鬼酒等企业也逆势好转。

经过三年调整和优化，白酒行业基本完成筑底期，行业规模稳步发展，产品结构更加亲民，骨干企业效益反弹，区域优势企业实现止跌回暖。不过，优胜劣汰的两极分化格局愈发明显，部分中小企业去库存压力依然严峻，“僵尸企业”将逐步被市场淘汰。

经营“分化”之下，白酒企业也挑战重重。

老名酒增长“惊艳”

不同于年报显示的企业经营分化严重，白酒行业2016年一季报出现整体上扬。统计可发现，除了青青稞酒（002646）、金种子酒（600199）营收、净利润负增长，及顺鑫农业（000860）净利润负增长外，其他白酒上市公司（不包括皇台酒业）均呈现正增长。

国有大型名酒企业如贵州茅台、五粮液、洋河股份、泸州老窖（000568）、古井贡酒（000596）等业绩增长出现双位数的高增长。贵州茅台一季度营收创下近百亿，净利润49亿元，营收同比增长16.91%，净利润同比增长12.01%，恢复两位数增长，其增长幅度显著高于公司提出2016年收入增长4%的目标。

贵州茅台2016一季度销售商品、提供劳务收到现金154.9 亿元，同比增长51.05%；预收款项达85.45亿元，较期初增加近3亿元，再刷新去年末的历史新高记录。

华鑫证券据此分析，茅台业绩将进入新的、健康的增长周期。

贵州茅台2016年一季度营收和净利，已接近去年全年的1/3，可见一季度增长幅度惊人。对此，华鑫证券预计，茅台二季度仍会延续发展势头，计划今年上半年公司销售收入和利润总额要超过全年计划的60%。

五粮液公布的2016年一季报显示，今年前三个月，公司营收88.26亿元，同比增长31.03%，净利润达到29.03亿元，同比增长31.91%。公司表示，一季度营业收入增长主要由于酒类产品销量增加所致，净利润增长则受益于利润总额增加。

对于五粮液超三成的增长速度，华创证券分析师王莺认为“惊艳”，公司季末公司预收账款余额68.26亿元，恢复至2012年三季末水平，较去年一季末暴增60.48亿元，较2015年末大增48.32亿元，可见经销商打款积极性显著提高，全年实现营收、利润双双实现10%增速或无忧虑。

洋河股份一季度收入68.4亿，同比增长9.3%，归属于母公司的净利润24.56亿，同比增长10.3%。泸州老窖一季度收入22.15亿，同比增长16.01%，归属于母公司的净利润5.94亿，同比增长13.61%。古井贡酒一季度收入18.43亿，同比增长10.57%，归属于母公司的净利润3.44亿，同比增长13.61%。山西汾酒虽然营收增幅较小，但净利润可观，大增36.87%。

从营收规模较高的几家老名酒企业来看，它们均在一季度实现快速增长，特别近年来表现低迷的五粮液、泸州老窖和山西汾酒（600809）增长幅度较大。

区域企业恢复较快

在2015年，沱牌舍得（600702）营收同比下降19.99%，归属于上市公司股东净利润同比减少46.76%。随着公司股权改革，加大营销改革的沱牌舍得经营逐渐恢复，实现难得的正增长。

打开白酒上市公司一季报表可看到，本季度增长幅度最快的企业是沱牌舍得。2016年一季度，沱牌公司实现营业收入4.26亿元，同比增长35.35%；归属于上市公司股东净利润1217.80万元，同比增长178.57%；扣非后净利润达到1169.03万元，同比增长 204.22%。

接下来，沱牌舍得国企改革值得期待，天洋控股的管理层已开始进驻。

华鑫证券在报告中表示，“我们认为公司股权交接正稳步推进，公司对于市场、产品、营销等思路清晰，未来高端酒放量、中低端酒恢复将使得公司业绩快速回升，加上公司各项指标均处在白酒上市公司相对低位，改善空间还很大，公司有望在这次重大调整中实现跨越式发展”。

两家“摘星脱帽”的上市公司继续保持高增长。水井坊（600779）在一季度实现营业收入3亿元，同比增长13.88%；归属于上市公司股东净利润0.31亿元，同比增长62.71%；酒鬼酒（000799）在报告期内，公司实现营业收入1.67亿元，同比增长3.70%；实现净利润2826万元，同比增长48.52%。

区域龙头酒企正在重拾利润高增长之路。老白干酒（600559）披露的一季报显示，公司一季度实现营业收入6.77亿元，同比增长10.45%；归属于上市公司股东的净利润3054.14万元，同比增长40.30%；金徽酒（603919）今年一季度公司实现营收4.45亿元，同比增长23.82%；归属于上市公司股东的净利润9239.34万元，同比增长32.82%。

此外，今世缘（603369）报告期内实现营业收入9.41亿元，比上年同期增长7.75%，实现归属于上市公司股东净利润3.07亿元，比上年同期增长10.62%。迎驾贡酒公司一季度实现营业收入9.67亿元，同比增长3.23%；归属于上市公司股东的净利润2.55亿元，同比增长23.57%；伊力特一季度公司实现营收4.38亿元，同比增长6.3%，净利润0.88亿元，同比增长21.43%。

从这几份地方龙头酒企的季报可看到，它们营收增速和净利润增速都较好，特别是净利润更加靓丽。显而易见，经过行业深度调整之后，地方酒企的盈利能力在回升。

分化之下重重挑战

在年报和季报的数据对比之下，我们很容易得出白酒企业面临“强分化”的结论，强者愈强，弱者愈弱。行业虽未走出调整期，但有些重点企业已经在快速恢复，甚至重现高增长。

对于季报的表现，我们认为，尽管本轮行业调整仍在持续，但对某些敢于积极求变的白酒上市公司来说，经过三年整的变革调整，无论从组织管理、渠道下沉、资本输出还是产品结构下调，都发挥出了一定作用。所以，有的酒企通过自身内部结构调整和转型，已经开始适应了本轮调整的消费趋势。

同时，一季报期间有春节，属于旺季消费阶段。传统来讲，夏季是白酒消费的淡季，冬季是白酒消费的旺季，借助春节过年的旺盛消费量，白酒市场份额随之得到了提升，提升了一季度报的表现，这固然值得欣喜，但切不可过度乐观。

最后，值得注意的是，前几年行业调整压力大，一季度出现大幅度正增长，并非是“最差的时机已经过去”，而是因为过去同期业绩基数较低。我们必须看到，还有很多中小企业至今仍在生死线上挣扎。

在此“分化”背景下，白酒行业还面临重重挑战，这更需要我们认真对待。

首先，我国城镇居民酒类产品消费量目前已经达到高点，此后有逐年下降的趋势。因此，酒企面临着未来需求大幅增长空间有限，市场需求增速自然回落的压力，企业靠规模化增量的可能性继续下降，去产能、去库存的结构性改革不可放松。

再者，目前，“80后”甚至“90后”已经逐步成为我国消费市场的主力群体，其消费具有鲜明的特点。饮酒人群和观念的变化，产品品类多样化的选择，不仅导致消费市场的分流，而且对白酒自身也提出低醉酒度、多风味、多样化、多层次、健康性、时尚性、个性化等新要求。

第三，购买渠道多样化，营销模式在发生变革。尽管传统经销方式依然保持主流分销渠道，但网购、连锁、专卖、无店铺等流通方式，在流通体系中的份额将保持快速增长。未来酒类销售将更加呈现多渠道、多模式、线上线下融合的发展格局。

最后，产品价格区间趋于集中，市场竞争挤压区域空间，随着政务消费份额的锐减，商务消费和大众消费成为主流，高端产品为迎合市场纷纷调整结构，价格天花板有所降低，势必压缩中低端产品的价位空间，使产品价格逐步集中，区域市场受到挤压，销售渠道相对收窄，市场竞争将会更加激烈，呈现觥筹交错、短兵相接的粘性竞争格局。

未来，白酒企业还需要从行业转型发展的要求出发，与时俱进、因地制宜地调整生产、营销策略，为白酒企业转型调整及持续发展，提供持续的保障。