茅五洋泸占据了行业营收的“头四把交椅”，汾酒、古井、牛栏山作为紧追其后的“三员大将”，营收相差并不大。受益于产品结构升级和外埠市场扩容的叠加影响，百亿俱乐部的成员行稳致远，展现了行业的进取、拼搏和勤奋。

白酒上市公司中，受益于中高端产品的增长及渠道的拓展，今世缘（603369）、老白干酒（600559）、口子窖（603589）成为“百亿俱乐部”的后备力量。

全国化推进的“泛全国化布局”

川财证券分析指出，“在消费升级的大背景下，白酒品牌集中、结构升级的时代正在加速到来，优势品牌将尽享消费升级带来的结构性红利。因此，我们看到具有品牌、渠道壁垒优势的酒企在2019年表现优异。”

推动产品结构升级、强化与全国乃至全球经销商的合作、通过线上线下多渠道拥抱终端消费者，成为百亿酒企的标准动作。

无论是古井的2019年年报，还是牛栏山在2019年初提出的年度规划，其中都提到了“泛全国化布局”，而汾酒的复兴之路亦是建立在加大全国化市场的道路上。

在2019年汾酒实现营收118.80亿元的大盘中，省外市场收入59.6亿元，同比增长47.65%；省内市场收入57.8亿元，同比增长8.65%。从数据可以看出，省外市场的收入一举超过了省内，且省外市场的占比首次超过50%。正是得益于省外市场接近50%的高增长率，让汾酒的百亿梦想照进了现实。

2017年2月，汾酒集团与山西省国资委签订2017年度以及2017～2019三年任期经营目标责任书。三年转瞬而逝，汾酒没有辜负“好时光”。

在2019汾酒全球经销商大会上，汾酒集团董事长助理、汾酒销售公司总经理李俊曾给出一组数据：2017年～2019年，汾酒销售团队由500余人增长至4000余人，汾酒经销商数量也由700余家增长至2000余家。“打过长江去”，成为汾酒全国化的新重点。

而作为老八大名酒之一的古井，多被业界冠以“区域龙头”的名号。携同样具有名酒基因的“黄鹤楼”，站在百亿的发展当口，古井要脱去“区域龙头”的帽子，复盘全国化的荣光，还是要插上“数字化”的翅膀。

坚持“智能制造、绿色酿造”，深度推进数字化转型，是古井打通生产、营销、管理、品控等产销链条的重点思路。值得关注的是，在用数字化为古井赋能的同时，古井的销售费用在2019年的增长比例也较高。2019年销售费用达31.85亿元，较2018年度的26.83亿元，同比增长18.71%。

销售费用增长的同时，古井贡酒2019年年报还显示，其库存量同比达到30%以上的增长。具体从年报的数据看，2019年，白酒类食品制造业的库存量为13987.83吨，较2018年的10507.81吨增加了3480.02吨，库存量同比增长达33.12%。对此，年报给出的解释是，“其主要原因为春节准备库存增加所致。”

对此，有业内人士指出，受疫情影响及供需关系的变化，白酒产业“要走硬核创新的稳健之路”，在关注智能化改造、创新的同时，要夯实品质、盘活库存、切实做好消费者对接工作，毕竟，稳健的现金流、有效的出货量，是保证企业正常运转的重要因素。

没有名酒背书的牛栏山，走在了“民酒”的打造之路上，正践行着“从深耕北京到同步打造外埠样板市场转变”。在渠道端，牛栏山从“一城两洲三区”到后来的“1+4+5”再到现在的“2+6+2”，以北京天津地区为核心，山东、山西、河南、河北、内蒙、辽宁六个省市为重点，长三角和珠三角两个地区为一条线，逐步从全国化扩张向市场纵深发展转变。

产品结构上移

走高质量发展之路，拓展全国化市场，在汾酒、古井、牛栏山三家企业的战略布局上，销售渠道的下沉与产品结构的上移，成为全国化发力的聚焦点，只是，三家企业走出了特色各异的路子。

2018年，牛栏山的销售收入达92.43亿元，增长42.24%。业绩增长主要归因于牛栏山大幅增加了中高档产品的比重。2019年，牛酒业绩破百亿，成为百亿俱乐部中唯一没有名酒背书的企业。在产品端，牛栏山形成了高端二锅头、传统二锅头、牛栏山百年系列、陈酿系列及珍品牛栏山等金字塔形产品结构；大本营北京地区进行产品结构升级，逐步升级推广珍品陈酿，白牛二仍旧是公司最大单品，产品结构持续优化；外埠地区仍以推广陈酿系列为主，提升品牌知名度。

汾酒产品矩阵涵盖高端国藏系列、次高端青花系列、中端老白汾系列、低端玻汾系列和竹叶青系列。2018年，青花汾酒、老白汾、玻汾收入占比分别为25%、36%、25%。川财证券分析指出，“随着产品结构持续优化，汾酒中高端（青花+老白汾）收入占比有望从60%提升至70%左右。”

中信建投证券分析指出，三年国改，汾酒完成了机制、渠道、产品的全面升级，借助汾酒深厚的品牌力、青花+玻汾富有竞争力的产品组合、不断强化的营销团队和持续扩张的渠道网络，当下汾酒正重启复兴新征程，后百亿时代汾酒发展更从容。

在产品结构上，古井于2018年7月提出古井贡酒与黄鹤楼酒双名酒品牌复兴工厂，持续推进古7、古8、古16和古20产品布局，抢占200～400元次高端价格带。2019年年报显示，公司在华中、华北、华南营收同比增长分别为18.6%、27.6%、41.5%，产品结构升级趋势延续，吨价同比增长9.4%，预计古8及以上产品放量占比逐步提高。

大基建，新赛道

川财证券分析指出，“长期来看，在国家不断促进消费政策、基建加速落地的情况下，行业将持续结构性繁荣。”

2019年年初，古井集团在《2019致全体员工的一封信》中明确指出，“集团下一个目标是五年内实现200亿元，再造一个新古井”。牛栏山基地建设则再落一子——山西吕梁生产基地于2019年12底挂牌成立，汾酒则加大新产能的建设布局，无不彰显了后百亿时代，企业在强基建、创新市场方面的战略构想。

在存量竞争的今天，通过大基建，增强企业的核心竞争力，谋局未来，是应时之举。但是，在疫情防控常态化的今天，国外疫情还未得到有效遏制，国内消费信心恢复尚待时日，是否拥有稳定的现金流，就成为考验企业能否生存好、发展好的关键要素。

古井贡酒年报显示，2019年度经营性现金净流量为1.92亿元，同比下降86.64%，主要原因为本期不可提前支取的结构性存款及定期存款大幅增加，本公司在编制现金流量表时将该部分款项不作为现金及现金等价物，从经营活动现金流量中扣除。如扣除上述因素影响后的经营活动现金流量净额为19.97亿元。除现金流的大幅下降外，3月2日，古井贡酒发布公告称，公司拟投资实施酿酒生产智能化技术改造项目，项目总投资89.24亿元，建设期预计为5年。在《安徽古井贡酒股份有限公司 酿酒生产智能化技术改造项目可行性研究报告》中提到的“投资估算”中，指出项目总投资892446.18万元，其中建设投资为828965.74万元，流动资金为63480.44万元。关于“资金筹措”则提出，“项目总投资892446.18万元，全部资金由项目建设单位（安徽古井贡酒股份有限公司）根据项目建设情况自筹解决。”

对此，有业内人士指出，投入89亿进行智能化技术改造项目，并要保证6亿多元的流动资金，对于营收刚过百亿的古井来说，无疑是一个沉重的“包袱”，会不会落入“小马拉大车”的怪圈，还有待时间的检验。