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增速放缓,酒业或进入新周期
2019-10-23 10:51:38   来源:《华夏酒报》   作者:杨孟涵   

截至目前(10月21日),酒类上市公司已经发布三季报的还不多,仅有贵州茅台、酒鬼酒以及代表流通领域的华致酒行。从已发布业绩来看,生产企业的营收与净利增速均已放缓,结合年中报分析,酒业或已整体进入缓增周期。

上市企业整体缓增?

以茅台为例,从今年一季度开始,营收、净利即便一直呈现正增长态势,但是增幅却呈现逐步下滑趋势。

贵州茅台2019年一季度营业收入同比增长23.92%;净利润同比增长31.91%;二季度营业收入同比增长12%;净利润同比增长20.29%;第三季度实现营业收入214.47亿元,同比增长13.81%;净利润105.04亿元,同比增长17.11%,增速创下年内新低。

以半年报和三季报来看,也呈现出增幅放缓的趋势。茅台2019年半年报显示,营收394.88亿元,涨幅为18.24%,净利润则达到199.51亿元,涨幅为26.56%;10月15日发布的三季报显示,前三季度营收609亿元,同比增长16.64%,净利润304.5亿元,同比增长23.13%。无论是从前三季逐季的增幅来看,还是前半年到前三季的整体来看,茅台营收与净利的增幅均呈现放缓迹象。

另一已发布三季报的酒企酒鬼酒,其业绩与去年同期的对比更为强烈。

酒鬼酒三季报显示,前三季度,酒鬼酒营业收入为9.68亿元,同比增长27.34%;净利为1.84亿元,同比增长14.27%。去年同期数据显示,酒鬼酒2018年三季报营收同比增长37.83%;归属于上市公司股东的净利润同比增长38.35%。

以增幅而论,酒鬼酒今年三季报业绩远不如去年,净利增长幅度甚至于不及去年同期增幅的一半。

单论今年第三季度,酒鬼酒营业收入2.59亿元,同比上涨9.48%;净利润为2818万元,同比下降39.5%。其营业收入是近9个季度以来的最低增速,甚至跌破两位数增幅。

事实上,早在今年年中报发布的时候,酒业上市公司已经整体呈现出增势趋缓的状态。

今年年中报显示,19家白酒上市公司中,仅有3家增速超过30%,但2018年同期,增速超过30%的企业多达8家。营收负增长的企业,从去年同期的1家,扩大到今年上半年的3家;净利负增长的,也从去年同期的1家,扩大到4家。

从高歌猛进到增幅放缓,预示着之前因名酒复苏所形成的行业红利期或已结束。

市价回撤下茅台继续调整

在所有上市白酒企业之中,茅台无疑堪称风向标。一方面,其相对放缓的增速或已预示酒业整体发展态势,另一方面,茅台的市场表现与内部调整,也影响着酒业的发展走向。

茅台三季报发布后,部分投资机构解读为“低于预期”。

平安证券在研报中认为,贵州茅台3Q19营收、净利增速高于预期的0%~10%,但低于市场预期20%~30%。展望4Q19,为达成集团千亿营收目标和完成年度销量计划,酒厂必须加大茅台酒实际投放量,并推动实际开瓶消费增长。

也有分析认为,之所以三季报的增幅低于预期,与茅台方面对渠道的调整有关。一方面是茅台对经销商的调整,对直销与批发比例的平衡。2019年前三季度,茅台经销商共减少616家,其中酱香系列酒经销商494家,单三季度减少23家茅台酒经销商。

外界认为,这种调整虽然造成了营收款增幅的下滑,但有利于渠道的优化。此外,茅台也在增强直销渠道占比,并提升渠道的多元化。三季报显示,直销渠道实现营收31.03亿元,批发渠道实现营收577.67亿元,公司直销与经销的再平衡有序推进。

在渠道多元化层面,华润万家、物美、大润发以及上海Costco都被茅台纳入直销渠道体系。电商方面,天猫、苏宁易购也成为渠道服务商,这大大拓宽了茅台的渠道范围,减少了传统经销商以及黄牛等因素对于零售价的影响。

有观点认为,茅台全年可销售量是固定的,三季度营收增幅不大,与茅台对销售节奏的控制有关。

内部的调整与节奏控制之外,市场表现也是一个不容忽视的因素,尽管茅台目前仍处在“一瓶难求”的现状,但是目前市场零售价已经出现了大幅回落。

调查显示,2019年中期,茅台零售价达到历史巅峰,有部分地区超过3000元。进入下半年后,受多重因素影响,茅台零售价回落幅度较大,一度在2000元以上徘徊。

业界认为,当茅台零售价达到2800元~3000元时,给予其他名酒较大的上升空间,诸多名酒纷纷将零售价提升至1000元以上。

当茅台市价出现回落,这些未在1000元档站稳的名酒就会承压,这无疑会影响其业绩表现。

茅台零售价回撤,无疑既有自身的原因,也有外界市场环境的因素,在进入新一轮经济周期后,酒业已经很难保证“一枝独秀”。

市看好看衰?或进入新一轮周期

尽管大部分酒企尚未发布三季报,但是有投资机构对后市仍然抱有正面期待。

券商“申万宏源”对酒业三季报的评级为“看好”。该机构对部分重点追踪的酒业公司2019三季报净利润分析预测为:增速在20%~50%的公司有9家:贵州茅台(23%)、五粮液(30%)、泸州老窖(30%)、山西汾酒(50%)、水井坊(25%)、顺鑫农业(45%)、古井贡酒(25%)、今世缘(25%)、口子窖(20%);增速低于20%的公司有4家:洋河股份(2%)、青岛啤酒(15%)、重庆啤酒(12%)。

这个预测意味着,酒企业绩整体仍然向好。该机构认为,中秋国庆旺季销售整体符合预期,高端酒和大众酒龙头表现相对稳健,次高端和中高端酒挤压增长,短期竞争激烈,但升级扩容和品牌集中的长期趋势不改。因此,该机构判断主要白酒上市公司三季度增长将延续上半年态势,且业绩确定性强。

投资机构的看法显然并不一致。中原证券发表了对白酒板块的看空研报,认为如果白酒行情最终与经济指标同步,板块在下一阶段大概率会走出补跌行情。

即便是标杆企业茅台,也出现了分化。从贵州茅台前十名股东持股情况来看,第三季度,香港中央结算有限公司(陆股通)减持了552万股,持股比例由二季末的8.45%下降至三季末的8.01%。

值得注意的是,基于对茅台品牌价值以及“稀缺性”的看好,大多数投资机构依然维持“看好”观点。但是,对于诸多中间型酒企、地域性酒企,在经济环境发生变化的情况下,外界普遍持更为谨慎的看法。

“申万宏源”认为,高端酒会维持高景气,次高端仍呈扩容式增长,整体增速超过10%,竞争更激烈,品牌有分化。

白酒行业专家蔡学飞认为,类似于酒鬼酒这样的区域中小型名酒,自身销售盘较小,品牌影响力有限,加之目前在一线名酒持续挤压下,会加剧其承压的态势。

也有投资机构认为,在国际贸易冲突与经济周期影响下,整体消费市场都会出现波动,名酒企业尽管表现优异,但是受限于经济环境,在这一轮名酒复苏效应充分释放后,会出现一定程度的回撤与波动,加之行业集中化的影响,未来中小型酒企承压加剧,位居前列的名优酒企也将结束高速增长期、处于缓步增长态势。

编辑:闫秀梅

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