古越龙山（600059）和会稽山(601579）的提价彰显了黄酒行业复苏的信心，而近期披露的2015年年报也预示着整个行业开始进入上行通道。

相关数据显示，自2005年开始，黄酒行业发展势头良好，行业整体规模稳步扩大。但目前黄酒消费区域主要集中在江浙沪等传统区域，而在北方等其他地区，居民尚未广泛形成饮用黄酒的习惯，从全行业看，目前黄酒产品消费多集中于普通产品，产品结构尚需升级，吨酒均价有待提高。

与其他行业相比，黄酒消费支出与国民经济发展水平、人民生活质量存在较强的相关性，行业周期性特征不突出。随着大众健康意识的提高、生活水平的提高以及黄酒兼具的低度、养生、保健等特性，将进一步推动黄酒行业的发展。

业绩改善，行业复苏化

2015年黄酒行业上市公司可以说开始实现了绝地反击。

古越龙山（600059）公司2015 年实现收入13.76 亿元、同增2.84%，归母净利润1.33 亿元、同减27.89%，扣非后归母净利润8.56 亿元、同增16.84%，主要系2014 年公司出售咸亨酒店股权带来1.7 亿元非经常性损益。

古越龙山在2015年年报中表示，公司在主动适应市场变化，贴近消费市场需求，继续加强中档产品推广力度，同时以开发提升和整合淘汰并重、培育核心主力产品为目标，进一步优化了公司产品结构；二是抓好销售终端建设。在完善餐饮铺货基础上，通过社区活动、宴席市场推广等手段，加大对成熟市场终端的调控扩面，进一步提高了终端市场的占有率；三是重点推广百城增亿活动。通过渠道下沉，积极招商，新增客户80余家，为后续发展打下基础；四是推行“新产品+大客户”营销模式，合作成立浙江思恋酒业有限公司，运营小Q气泡果酒，已投放市场；授权成立绍兴古越太雕酒销售有限公司，专营古越太雕酒；女儿红公司与同仁堂科技集团合作，联手推出“同仁老酒”系列保健产品；五是优化升级电商业务，成立酒管家电子商务公司，加快推进公司电商业务发展。

报告期内，受国内、国际宏观经济增速减缓等因素影响，黄酒行业市场竞争更趋激烈。

会稽山年报显示，公司积极消化行业利空压力，优化业务结构，拓宽营销渠道，提升盈利能力，主要经营指标同期相比明显好转，总体上保持了平稳增长趋势。

2015年，会稽山实现营业收入91489.21万元，比上年同期增加6.49%；利润总额15777.97万元，比上年同期增加5.47%；归属于母公司所有者的净利润11368.85万元，比上年同期增加3.41%。

会稽山年报显示，其主营业务增长的原因主要系公司积极调整经营策略，聚焦核心市场，拓展潜力市场，通过提升普通黄酒和中端黄酒产品的销量，进一步巩固和扩大了大众消费群体，有效抵御了市场波动的风险，较好地提升了会稽山黄酒产品的营销份额。

金枫酒业（600616）2015 年实现营业收入10.67 亿元，同比增长13.35%；归母净利润7757.40万元，同比增长8.72%。其中2015Q4 实现收入3.65 亿元，同比增长29.66%，归母净利润2234.72万元，同比增长413.17%。

不过，库存量高企依旧是黄酒行业不容忽视的一个难题。

2015 年金枫酒业公司销售黄酒11万千升，库存21万千升，销量同比增长14.26%。报告期内，公司以自有资金3亿元收购无锡振太酒业100%股权，通过外延拓展黄酒区域布局。

古越龙山2015 年生产酿造黄酒1.42万千升，罐装1.37万千升，销售1.31万千升，库存增4.54%。公司原酒储量约24～26万吨，几乎占整个行业黄酒原酒储量的一半。

根据黄酒原酒交易网3月30日报价，2015年古越龙山原酒交割收盘价为40.68 元/升，即原酒价值为97～106 亿元，而目前公司市值仅74 亿元。

市场推进，品牌多元化

品牌的多元化正在成为很多黄酒企业拓展市场的重要路径。

金枫酒业中、高端市场均有切入，目标客户群明确：“石库门”品牌主打高端；“金色年华”品牌定位年轻时尚人群；“和”酒面向大众，定位中端。

2015 年，公司黄酒业务营收达10.49 亿元，核心品牌“石库门”系列销量同比增长17%；“金色年华”系列销量同比增长6%，中高档产品的占比达到64.38%，成为成长主要驱动力。

资料显示，公司以上海为根基，推进巩固市内、收复郊县、拓展市外，打造上海嘉定、江苏启东、海门等千万级销售规模的郊县市场和市外市场，培育江苏盐城、南通、南京等5 个500 万级销售规模的市场。

来自中信证券机构的研究显示，古越龙山经过两年调整公司产品结构已企稳回升，5～10年腰部产品成为主要产品，占比超50%，毛利率在30%～40%。

在新产品方面，调味品行业景气度高，受益料酒从散装走向品牌的进程，市场不断扩容，古越龙山在料酒基酒上有独家优势，公司成立厨用酒事业部推出厨乐品牌厨绍酒。

此外，公司成立喜庆酒事业部，除婚宴用酒外，创新推出喜宴糖酒礼盒，在浙江市场推广成功，增速快。

会稽山在黄酒主要消费区域推进深度营销，主推纯正系列大众化瓶装黄酒，以经销商、流通、餐饮和商超等多种渠道建设为重点，拓展竞争市场，挖掘潜力市场，着力扩大区域销售覆盖面。同时，以探索电商模式为手段，逐步探索“互联网+”的模式，建立客户服务信息平台，完善售后工作制度，加强区域活动评估，确保市场有序运作。

对于黄酒产业的发展态势和未来趋势，中信证券机构食品饮料分析师黄巍认为，2016 年黄酒将迎来重要全国性展示窗口期，2016年G20 峰会将于杭州召开，黄酒有望成为国宴用酒再一次引起舆论关注和讨论，此前白宫宴请和乌镇互联网大会使用黄酒已展示了巨大的社会关注。此外，近期三个主要黄酒公司均迎来改善可能，会稽山上市后密集增发及并购；光明系国企改革中金枫酒业或将改善机制；古越龙山也在积极寻求国改可能，板块主要企业均有改善趋势将有望推进黄酒全国推广。

需要注意的是，随着黄酒口感的改良，产品结构的调整，“健康消费”理念的进一步推广和消费升级等，黄酒消费正逐步突破地域限制，由江浙沪向全国拓展。非江浙沪区域销售占比由2008年的33%提升至2014年的55%，未来这一趋势将延续。

渠道融合，产业平台化

目前，黄酒的主流价格带在 20～40 元——这一价格带目前是白酒行业的“鸡肋价格带”，缺少利润支撑。2013 年开始多家黄酒领军企业在高端黄酒领域展开尝试，但是黄酒行业要想真正改变在消费者眼中平民化的形象，让黄酒消费从传统家庭到商务宴请开始转变，还需要提高产品和品牌的附加价值，而这也需要对营销策略进行调整。

但就目前来看，国内大多数黄酒企业思想偏于保守，重销售、轻营销，营销观念落后，且产品创新力不足。最重要的是，还是在用老旧的一套来做老旧的黄酒，显然，其本身就无法突破自己。

比如近段时间，古越龙山推出创新小Q气泡酒，这种酒从名称到外包装，从口感到品质，都迎合了年轻人的需求。这种时尚而又有味的新型黄酒，受到了年轻的人追捧。

会稽山则针对天气热时部分年轻人喜欢喝啤酒的特点推出了清爽型黄酒，针对消费者对健康营养的需求推出了特型黄酒，以满足不同消费者的需求。

金枫酒业除了通过兼并收购，还与浙江商源集团旗下的久加久酒业公司开展合作，开拓了上海市以外的市场，铺货到了宁波、常州等地。金枫酒业的多酒种平台正在建设推广，金枫酒业也在建立自己的多酒种平台：借助电商渠道加大葡萄酒业务拓展，同时发展料酒，打造多酒种业务格局，推出“醒味”品牌，进入调味品市场。

一个颇为欣慰的结论是，根据国家统计局数据，2010～2014年我国黄酒行业收入由104亿元增长至159亿元，累计增长52.88%，年均复合增长率约为11.20%。其中2013～2014年由于高端酒销售下滑，两年收入复合增速放缓至8.90%。我们预计行业未来3年将延续这一稳定增长态势，复合增速8%～10%。

事实上，随着健康消费、理性饮酒潮涌，适量饮酒、文明饮酒已是必然趋势。我们认为，应该倡导科学健康文明的饮酒方式，深度挖掘酒与健康的关系，让消费者从文化、享受上去引导中国黄酒，给予人舒适感和愉悦感。