白酒产量增速位于历史高位,期待高档酒发力。4 月份白酒产量达到53.3 万千升,同比增长近31%,1-4 月份累计产量为209.3 万千升,累计同比增速为20.8%,处于历史高位。三大主产区中,四川主产区表现突出,4 月份同比增长28.7%,贵州产量依旧保持下行态势,4 月份产量同比下降24.2%,但下降幅度趋缓。山西处于恢复性生产阶段,,同比增长15.5%,比三月份有所放缓。我们认为增速位于历史高位的原因主要为:其一,去年3 月份以后白酒产量增长的趋缓,造成基数相对较小;其二,对后续经济复苏的乐观预期,经销商回补库存,终端消费回升所致。但是由于高档白酒的占比较低,即使是贵州省也仅占10%左右,上述数据更多是反映中低档白酒的旺销。白酒景气的上行反映了餐饮等的繁荣,我们认为白酒如同房地产会有一个从刚性需求向投机需求、中低价位自住房向豪宅的景气传导过程,期待行业景气向高端产品的传导。

　　啤酒产量增速有所回升,地区差异明显。4 月份全国啤酒产量为357.9 万千升,同比增长8.2%,1-4 月份累计产量为1,167.7,累计同比增长5.9%,增速保持低位运行,但是重要产区出现高速增长。主产区来看,青啤主产区(山东、陕西和广东)要好于燕啤(北京、福建和广西),其中山东和陕西表现很突出,山东产区录得当月同比增长26.4%,而陕西的当月同比增速为32.27%。北京地区也出现了10 个月以来的首次正增长。

　　经济减速,终端消费需求不足,这是啤酒产量低位运行的主要原因;从分产区数据我们可以清晰的看到,内地消费要明显好于沿海一带(如,广东4 月份产量同比仅增长3.27%;江苏、上海、浙江、福建分别为-25.5%、-13.5%、6.27%、和4.1%,全部低于全国平均水平),这与我国经济的“东中西”的区域特点有很大的关联,这一点我们已在前期的邮件中进行过分析。随着传统消费旺季的到来,并考虑到去年凉夏及今年经济复苏的预期,我们认为啤酒也会出现较好的增长态势,尤其值得关注目前产区数据表现较好的青岛啤酒。

　　葡萄酒产量恢复增长甘肃出现较快增长4 月份葡萄酒全行业产量为6.38 万千升,同比增长6.9%,1-4 月份累计产量为25.5 万千升,同比略有下降,但减速放缓至1 个百分点。从各大产区数据来看,多表现为同比下滑,但是下滑幅度出现了不同程度的收窄。其中,山东主产区当月产量录得2.67 万千升,同比增长0.5%,累计产量小幅下滑,为-1.27%。

　　由于小包装葡萄酒进口仍然保持20%以上的增长,我们认为葡萄酒行业的竞争压力仍然很大。

　　黄酒产量保持稳定增长,后续需关注传统消费区经济复苏情况。4月份全国黄酒产量为9.63万千升,同比增长5.70%,1-4 月份累计产量达到40.7 万千升,累计增速为10.7%,产量数据表现较为稳定。从各产区数据来看,江浙沪三大一线产区,增速表现出不同程度的放缓,仅浙江一省实现正增长;行业整体数据表现要得益于二线产区的发力,如安徽省1-4月份累计产量增速为141.5%,当然部分原因是由于安徽省产量基数较小,但是我们可以得到的另一个信号是黄酒消费的全国性市场培育正在取得一定效果。我们认为,黄酒产量稳定增长主要由黄酒消费特点所决定。同时考虑到饮用型黄酒在全行业中30%的占比,后续酒企的表现还要看江浙沪传统消费区的经济复苏情况。