近段时间，酒水板块的表现似乎异常良好。据统计，5月以来，14只白酒股（中信行业分类）的平均涨幅达11.28%，远优于同期仅为5.72%的沪指。白酒股目前处在利空出尽阶段，而行业在经历此前大幅调整后，估值已达历史最低点。

    　因此，有机构观点认为，综合各方面因素来看，短期白酒股持续反弹可以期待。

已近价值谷底

    　白酒行业进入调整期，业绩压力显现，处于去库存时期。

    　国家统计局数据显示，4月份，白酒产量同比增长12.56%，增速较上月环比下降1%；葡萄酒产量同比下降1.27%、增速较上月下降13%；啤酒产量同比增长3.85%，增速较上月下降23%。

    　对于近期白酒股逞强的表现，业内人士认为，在去年“塑化剂”事件和今年“限酒令”的打击下，高端白酒出现了滞销的局面，但是二、三线白酒的销售没有受到影响，随着国家扩内需政策的实施，白酒作为快消品，在终端销售方面将有起色。

    　因此，白酒股最坏的时期恐怕已经过去。随着利空影响的减弱，业绩仍较好的白酒板块重新获得了估值优势，在这样的背景下，白酒股的反弹可望持续。

    　此外，在茅台五粮液等名酒企业的带动下，更多的企业开始纷纷加入电商阵营，正在蓬勃发展的电商成为酒企拓展营销、消化库存的重要选择，给白酒股也带来一定的利好提振。

    　有分析人士认为，白酒股目前处在利空出尽阶段，在股价持续下挫后，下半年白酒板块有望迎来一波强势拉升的表现。

    　具体投资策略上，宏源证券通过调研信息分析，认为贵州茅台、山西汾酒和青青稞酒在行业整体景气周期向下的情况下，依然可以通过自身品牌力扩大消费群体，实现全年20%～30%的收入增长，在估值够便宜的情况下，全年有望获得绝对收益。

    　值得关注的是，白酒股从爆出系列负面的事件后，可谓跌跌不休。即便经过近期的反弹，年初至今，白酒股的平均跌幅仍高达19.92%，多数个股在5月2日，跌到了近三年的低位。由此看，白酒股积聚了着较强超跌反弹动能。

    　从古井贡酒（000596）来看，公司最近两个季度的毛利率仅为63.4%、69.7%，较以往明显下降，暗示公司近年主推更高端的年份原浆，但主打产品从5年升级至8年的策略还未实现。目前来看，公司在省内仍主要以5年和献礼版为主打，中低档酒增长更快。预计可在一定程度上减轻因限制三公消费及高端白酒价格下滑等诸多因素影响带来的冲击。

    　宏源证券研究所认为，山西汾酒（600809）近几年积极推动渠道建设，能够保证顺价销售，价格总体健康，目前价格没有出现倒挂。公司也不会给经销商强力压货。公司去年经销商数量750个，由于省外空白市场较多，今年会继续加大在空白市场的招商。

    　“我们谨慎看待以茅台为首的白酒板块反弹。”平安证券食品饮料首席研究员汤玮亮认为，“反弹动力包括，业务上茅台一批价跌至出厂价、囤货、补库存、酒厂严查低价窜货共同推动一批价4 月探底回稳。”

    　平安证券观点认为，在今年剩余时间，茅台囤货需求引发的一批价反弹持续性需观察，快则可能止于5月，慢也应难延续至中秋销售旺季。

或进入底部博弈期

    　“二季度白酒行业基本面应是最差时期，处于缓慢去库存、价格筑底阶段。由于三季度的销售旺季，白酒的终端将显著环比改善， 因此二季度可逐步布局优质白酒股。”中信建投证券分析师黄付生接受记者采访时表示，可优选上市公司中有业绩支撑和受行业负面因素影响较小的三线酒，看好贵州茅台、山西汾酒和顺鑫文章来源华夏酒报农业。

    　国泰君安证券分析报告认为，目前，大经销商库存及部分中西部地区的经销商库存相对4月份没有明显改善。私人消费上升难以弥补政务消费下降的空缺，且目前发达地区上升的私人消费需求，有不少是预期酒价企稳、提前购买的囤货行为，其持续性尚待跟踪。

    　据中信建投证券统计，一季度14家白酒上市公司，其中5家呈现负增长，酒鬼酒业绩下滑最为严重达到了-91%。以中低端为主的三四线的区域品牌抗风险能力较强，保持了稳定的增长，青青稞酒和山西汾酒分别实现了30%以上的增长；贵州茅台、五粮液在高端中的业绩支撑能力较强，通过调节预收款维持了约20%的增长，而国窖1573 销量下滑达到两位数，拖累业绩下滑11%；一些次高端品牌，如水井坊、沱牌由于遭遇高端酒价下跌的挤压，一 季度压力剧增，同比较大幅度的负增长。

    　国泰君安证券分析师胡春霞对行业的前景还是有些担忧。她的理由是，今年政务需求大幅减少，淡季应该更淡，白酒回归到大众消费属性，直接消费理应同比大幅减少。但是企业的出货量却有提升。

    　以茅台为例，公司今年4月份发货量比去年增加（自4月份，每月平均化向市场投放全年计划量，去年同期是二季度放量明显较少），也就意味目前库存变化是从渠道库存转向社会化库存，非消费性需求的能否重复是需要谨慎看待。

    　而价格的持续下滑，也让整个高端酒市场扑朔迷离。5月16日召开的贵州茅台2013年度股东大会，像往年一样加入了现场售酒的环节，标价999元/瓶的53度飞天茅台，其与2011年度股东大会1519元/瓶的售价相比，价格跌幅超过了34%。

    　而在近期的五粮液股东大会上，公司提出为了稳定价格，将要对高档酒结构性控量，主要是控库存压力大的经销商的量，同时加快空白市场的铺货渗透率，以及帮助经销商强化终端动销，以解决经销商库存压力问题。

    　胡春霞认为，公司此举反映了行业情况恶化，此前次高档、中高档白酒由于五粮液变相降价、放量抢占市场份额的策略而受到严重挤压，五粮液开始控量保价会使它们的压力稍减小，但整体向下的趋势没有发生改变。

    　对此，招商证券研究报告对行业的形势总体判断认为，2012年是交锋，2013年是鏖战，2014年是清场，2015年整体进入回升期。

    　尽管行业整体并未到回升之时，不过招商证券研究报告判断板块整体从2012 年下半年以来的单边下跌行情可能行将终结，一是板块的调整已经从估值下调转换到业绩下调的兑现，进入调整的末段，二是从之前对需求到库存轮换的考察，三季度社会终端环比看预计会有部分备货需求，至少可以缓解一些压力，是行业少有的正面刺激。

    　因此，白酒板块将整体进入底部博弈期，而这个时期也才是真正考验企业耐力和韧力的时刻。（您对本文有何看法，可通过新浪微博@华夏酒报进行讨论。）
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