“2013年2月，习酒将在香港登上H股。”2012年的一个秋日，站在习酒国营60周年纪念大会的红毯上，袁仁国的这一句豪言壮语令在场的习酒人身心沸腾。彼时，袁仁国接过茅台集团掌门人的指挥棒，还未满一年。
    　目前，袁仁国提出的习酒上市日期已过，而习酒上市计划却遭遇搁浅。日前，习酒副总经理胡波在中国香港出席招商活动时明确表态：国企股份制改革拖慢了上市进度，目前习酒尚未选定保荐人，也没具体上市时间表及集资额。

“单飞”的冲动

    　春节期间，“宁喝真习酒，不喝假茅台”的说法不胫而走，可谓炙手可热。对于流传在目标客户间的这句话，习酒高层则十分尴尬，以至于习酒总经理张德芹多次出面澄清：“习酒不会取代茅台成为第一大招待用酒。”
    　习酒的前身为国营习水酒厂，1997年，在当地政府的主导下，茅台集团兼并习酒。1998年之后，任何场合出现的习酒标识，都被打了上“茅台集团”的印记。
    　应当说，在这15年中，习酒在茅台集团虽有发展，但并不夺目。《华夏酒报》记者注意到，2002年习酒公司的销售收入接近2亿元，而跨过2亿元的这条门槛足足用了两年时间。在白酒业整体景气度相当高的几年内，习酒直到5年后才实现销量翻番。2008年习酒销量有过一次跳升，销售收入实现7.45亿元，此后又是缓步爬坡文章来源华夏酒报，两年内一共增长了2亿元。直到近两年，力图独立上市的习酒突然发力，其销量才被彻底激活。2010年突破10亿大关，2011年超过17亿，而2012年则实现跨越式突破，习酒实现销售额30.03亿元，同比增长68%。习酒公司提出，在2012年的基础上，2013年的销售目标将实现50%的增速。
    　这几年，习酒“单飞”的欲望很强。不论是飞机、高铁、公交车上的广告牌，还是在央视竞标时打出的旗号，都是“贵州习酒”，只在以小字体轻描淡写公司全称时对“茅台”二字稍有提及，其显然无意搭乘“国酒茅台”这辆超级便车。
    　2012年，习酒砸下重金再度获得在央视广告黄金资源，中标额位列第6名，在酒类企业中仅次于茅台和西凤。而在此前的2011年，习酒也曾以3.03亿元在央视购得黄金时段的广告资源。
    　而公开数据显示，2011年，习酒的全年销售收入为17亿元，仅其在央视投放的广告费一项就占销售收入的17.82%。相比之下，贵州茅台同年销售收入为184亿元，其包括广告费在内的销售费用也仅为7.2亿元，占比3.91%。由此可见，习酒的营销力度之猛。
    　进入2013年以来，习酒的宣传力度更是着实抓人“眼球”。记者发现，近期在多个门户网站，以及飞机、动车、公交车上都可看到大量的习酒广告，而广告主推产品之一就是窖藏1988。习酒不仅高调加大宣传力度，还逆市涨价。据了解，习酒高端产品以窖藏1988为例，目前标价939元/瓶，已与五粮液主打品种价格相当。涨价后的窖藏系列按定价来看应是为抢占高端市场份额。
　　业内人士认为，习酒要实现依靠窖藏系列在高端白酒中突围，并不是件易事儿。目前，习酒大力进行广告宣传，有利于提高习酒的产品知名度、品牌美誉度，为其在中国香港上市铺路。通过近几年的“概念营销”，习酒在品牌提升和销量上扬等方面都实现了历史性的突破。但是，值得注意的是，随着国家严控“三公经费”及反腐力度的加强，以往中高端白酒消费将受到限制，使得中高端白酒进入到一个调整时期。在这样的大背景之下，未来，习酒能否保持目前的增速继续稳步提升，悬念非常大。

涉嫌同业竞争？

    　事实上，习酒与茅台两家公司的渊源颇深。早在1958年，习酒就是茅台酒厂下的一个分厂，细分产品为“回沙郎酒”，直到1972年才独立出来成立了习水酒厂。两家公司可谓“同根同源”，无论是产品生产工艺、产品口味和市场定位，还是企业文化等，都有着剪不断的关联，这必将引发两家公司市场拓展过程中的正面碰撞，构成了同业竞争。
　　据了解，茅台完成收购习酒之后，要求习酒公司生产浓香型白酒。但张德芹任习酒公司董事长后的2005年，公司实行浓酱并举，目前发展战略又变为以生产酱香型白酒为主。2013年，习酒在省外将不再推浓香白酒，改为主攻酱香白酒。
    　“习酒独立上市绝对不符合贵州茅台的投资者利益。”马拉松投资执行合伙人刘祖悦表示说，“对于贵州茅台投资者来说，习酒注入贵州茅台是最好的选择，如果贵州茅台想在香港上市，可以选择在习酒注入后，再在香港发行H股。”
    　刘祖悦表示，由于目前习酒主打也是酱香型白酒，所以习酒如果单独上市，相当于给贵州茅台股份有限公司增加一个实力雄厚的竞争对手。特别是在中端领域，习酒公司的酱香产品对茅台王子酒、汉酱、仁酒等茅台中端产品构成直接的竞争和威胁。习酒公司单独上市对于茅台股份公司现有的股东是不利的，因为习酒公司是非常优质的资产，习酒公司的产品在贵州市场非常受欢迎，有比较忠诚的消费群体，发展快、盈利能力强。一旦上市，获得了资本市场的滋润，其产能的提高和市场扩张速度将加快，将对茅台股份的同类产品形成竞争。
    　正是由于同业竞争可能导致利益输送、利益分配不均等隐患，所以在《公司法》、《证券法》和《首次公开发行股票管理办法》中，均对同业竞争进行了约束和限制。其中，《首次公开发行股票管理办法》第十九条提出明确规定：“发行人的业务独立。发行人的业务应当独立于控股股东、实际控制人及其控制的其他企业，与控股股东、实际控制人及其控制的其他企业间不得有同业竞争或者显失公平的关联交易。”
    　这就意味着，根据相关政策规定，习酒不具备在境内上市的资格。或许也正是基于此，茅台集团最终选择了将习酒推向香港股市，算是打了一个“政策擦边球”。
    　做强做大习酒并令其上市，或许是地方政府一力促成。“贵州省在‘十二五’规划中将打造千亿产值的白酒企业列为重点，而现在的产值也就是400亿元～500亿元。2015年要翻一番，显然单靠贵州茅台一家上市公司是不够的，地方政府也有意愿培养更多的大型白酒企业。”业内有关专家表示。
    　“习酒独立上市的主要推动者是政府以及大股东。习酒独立上市的争议，实质是政府利益、大股东利益与中小投资者利益的博弈，是政府与市场的博弈，是大股东与小股东的博弈，最终的博弈结果如何难以确定。”刘祖悦分析道。

大环境导致上市难

    　从大环境来看，目前习酒难以成就上市“梦想”，有两方面的原因值得深究。
    　第一，销售网络竞争的白热化。
    　近年来，习酒的销售战略非常激进，自2011年下半年起，习酒就在全国各地进行招商，截止日前，仅在北京就有多达3000个终端销售网点；与此同时，贵州茅台也是不甘示弱，累计斥资7421万元兴建营销网络。
    　然而，一方面，随着国家对政府高端消费的限制以及反腐力度逐步加大，以往消费高端白酒的主要消费群体正在萎缩；另一方面，白酒行业的竞争正在加剧，势必导致销售网络的争夺，而在这一过程中，关联公司贵州茅台无疑将构成习酒最强有力的竞争者。
    　第二，原材料紧缺下的产能瓶颈。
    　贵州茅台与习酒之间的同业竞争和资源争夺，还不仅仅局限于销售网络方面，毕竟目前整体白酒市场热度依旧、品牌溢价能力较强，相对于经销商而言，酒厂更占据着主导地位。
　　事实上，贵州茅台与习酒之间未来势必发生白热化的“资源争夺战”，而被争夺的资源则是高端白酒不可或缺、不可替代的粮食资源。
    　贵州茅台和习水酒厂之所以能够生产出高品质白酒，与其核心原材料——产自贵州省怀仁市的高粱密不可分。贵州茅台董秘樊宁屏曾公开向媒体表示：“只要用于酿酒的高粱不出问题，茅台生产就能保持正常。”
    　关键是“高粱不出问题”却并不容易，因为仁怀市所能提供的原料产量，应付现有的白酒生产需求都已是捉襟见肘，更何况伴随着习水酒厂上市后所需的产能扩张，以及贵州茅台新近抛出的产能扩张计划，高粱的产需缺口将进一步扩大。
    　即便我们不考虑习酒生产过程中所需的高粱原料，单以贵州茅台生产所需而论，该公司计划在“十二五”末达到白酒产能4万千升、系列酒6万千升的规模，几乎再造了一个茅台。通常来说，生产1吨白酒所需高粱数量为2.5吨，这就意味着届时仅贵州茅台一家就需采购25万吨的高粱总量。
    　根据农业部公布的资料显示，仁怀市高粱的总产量在2012年也仅能达到6万吨，同比增加9%，对于粮食的需求问题，存在着高达19万吨的供需缺口。在目前白酒产能急剧扩张的背后，酿酒原料高粱的争夺早已是战云密布。当有限的优质高粱资源已无法同时满足各方需求时，身为控股股东的茅台集团就不得不面临抉择：保茅台？还是促习酒？
    　事实上，先前当地曾爆发过高粱的争夺战，为此仁怀市高层领导召集各酒厂负责人时坦言：“要是连茅台都没了，你们还能在吗？”同时，负责茅台酒厂红高粱收购的仁怀市粮食局副局长蔡聪黎也向媒体表示：“没有什么比保证贵州茅台正常生产更重要的了。”
    　可见，优质高粱原料是不可替代的核心资源，也是各酒厂竞相争夺的战略资源。在这一方面，地方政府有关领导肯定要力保贵州茅台的原料供应。
　　这就引发了一个后续问题，一旦仁怀市高粱供应出现紧缺，而从地方领导的角度又将力保贵州茅台酒厂的生产所需，那么习水酒厂怎么办呢？没有足够的优质高粱支撑生产，用什么来保证习酒的高品质和企业的可持续盈利能力呢？这势必成为习酒未来发展过程中，最主要的经营风险点，以及产能、盈利可持续增长的瓶颈。
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