山东景芝酒业股份有限公司显然在走着一条与众不同的道路。

　　在此之前，企业的销售网络和品牌传播更多地仅限于在山东省内，省外推广面临很多障碍，但随着“景芝·国标芝香【纪念收藏酒】”在上海国际酒业交易中心的上市推广，问题似乎迎刃而解。

　　“这是实现酒类产品金融化的一项重要举措，开创了芝麻香产品资本市场运作的新模式，对鲁酒营销模式的创新、鲁酒振兴的全国化进程和芝麻香型白酒的发展具有深远的意义。” 山东景芝酒业股份有限公司董事长刘全平说。

　　线上线下的互动

　　出厂价就是发行价，半价买名酒，独立第三方发审，权威评鉴公证……这些都是上海国际酒业交易中心“手中的牌”，利用这些牌，该中心充分兼顾了投资者、酒厂、银行、经纪会员与承销会员的利益，形成了参与者共赢的局面。

　　“纸白酒”交易模式的推出，对一些区域性有较高知名度但短时间内上市无望的酒类企业来说，也未尝不是一种实现快速融资的手段之一，况且，这种模式的推广是以实物产品为交易基础，也间接为产品占位、品牌推广做了贡献，线上线下的互动成了一些企业近期工作的重点。

　　在上海国际酒业交易中心上市的西凤酒就尝到了这样的甜头，其超高端白酒西凤·国典凤香50年年份酒的成功发行引发了广大投资者的极大关注，也大大促进了传统产品的线下销售，西凤大师级和泰斗级国典凤香销量屡创佳绩。

　　而“景芝·国标芝香【纪念收藏酒】”在线上交易的同时也牢牢牵住了线下交易，景芝酒业发动线下传统渠道代理商认购30%的“景芝·国标芝香【纪念收藏酒】”，并有一年的禁售期，一年后才允许上线交易；同时，酒厂担保连续3个月、每天的交易价格不低于发行价格的115%，低于则按照15%的年收益率进行回购。

　　“通过传统的销售渠道去做市场推广难度较大，而交易中心则面向全国甚至国外，自己的产品在金融化的同时，也为品牌推广起到了重要的作用。”景芝酒业股份有限公司董事副总经理来安贵如此说。

　　团购的变异？

　　“像炒股一样炒酒”，这句话成了酒交所工作人员的一句“口头禅”。

　　招商证券分析师董广阳表示，白酒交易中心是一个新兴的市场，虽然目前大家对它的认知度不够，随着不断的推广会被大家认可，因此它未来蕴藏着很高的价值。另外，白酒交易中心的诞生开辟了白酒销售的另外一个渠道，酒业交易中心参考了国外成熟的经验和模式，我国白酒在这个平台上交易将对产品的国际化起到重要的作用。

　　所谓新渠道，其实就是指众多投资者所带来的“白酒的投资和收藏价值”。

　　著名白酒专家胡永松也坦言，过去我们只重视消费市场，现在我们要有意识地重视收藏和投资这个市场。“所以，我非常关注上海国际酒业交易中心，这是中国白酒发展史上的大事情，它使中国白酒进入资本市场，并把中国白酒引向世界的一个重要途径。”

　　房地产市场的持续低迷使得不少机构将资金转移了投资方向，而近几年白酒类产品无论是在资本市场还是在消费市场都有着较高的人气，也就吸引了“抽逃”出来的资金大举涌入，显然，酒交所也是借着这股“东风”而兴起的。

　　不过，在吸取了国外酒交所成熟的经验之后，中国的机构投资者们显然为其注入了中国特色，而同时，更多的券商机构也正在扮演着另外一个角色——酒类经销商。

　　据悉，华创证券的员工就在向各自的客户推广贵州白酒交易所推出的白酒线上交易。贵州白酒交易所发行部经理陈涛就坦言：“酒交所不仅是新兴的投资平台，而且也是让利于普通投资者和消费者的大团购平台。”

　　现在看来，酒交所模式有些类似于大宗商品交易模式，也就是交易平台从酒厂一次性买进大量酒，免进场费、开瓶费，要求酒厂打折，再吸引投资人购买的原始模式。

　　“现在绝大多数酒交所模式都类似‘大团购’。”北京产权交易所旗下高端商品交易平台金马甲副总裁陈慧明认为。

　　也有观点认为，虽然有一些投资者在线上购买白酒，但这些人实际上就是一个个团购客户，“所以不要把一个貌似团购的模式披上‘金融化’的外衣，现状是消费者中自购的少，行业内自我参与的多。”

　　风险如何管控？

　　目的和出发点是好的，并不意味着过程和结果就令人满意。

　　贵州国台酒业和贵州白酒交易所也在经历这个艰难的过程———“国台·珍藏1号·2012”成功上市交易三个月来，其交易价格并没有像之前期待的那样一路走高，曾一度从800元/坛的发行价降到目前680元/坛。《华夏酒报》记者注意到，截止12月7日，其收盘价格为601.14元。

　　一切似乎并没有按照双方设定的美好蓝图发展，问题出在哪里？

　　据悉，“国台·珍藏1号·2012” 酒介于目前市场上国台五年（市场价588元/瓶）精品和国台1979（市场价688元/瓶）之间，因为是一公斤装，按照发行价格折算应该为400元/500毫升，显然低于正常的市场价格。

　　显然并不是定价的问题。“其实都是短线投机心理惹的祸。”在贵阳瑞坤德投资管理公司经理郑信昌看来，过分的短线投机才是导致“国台·珍藏1号·2012”跌破发行价的真正原因。

　　作为一种新型的“纸白金”线上交易，很多投资者都是抱着试试看的心态在买卖，希望像打新股一样，快买快卖，结果就连累了整盘价文章来源华夏酒报格的下跌。

　　不单单是贵州白酒交易所，上海国际酒业交易中心今年3月上市的水晶舍得『2012珍藏版』，发行价780元/瓶，上市当天曾冲高到1200元/瓶，但目前只有500多元/瓶（12月7日，开盘价549元/瓶，收于546元/瓶），相对发行价意味着逾30%的浮亏。

　　截至12月7日，《华夏酒报》记者查阅其交易综述发现，水晶舍得『2012珍藏版』成交金额181592元，现已提取2963瓶，尚有库存97036瓶。

　　其实，“白酒金融化”目前最大的障碍在于交易平台的活跃度不够，通俗说是“人气不足”，造成了“出手难，变现难”的囧状，毕竟，无论是对企业还是交易平台来说，大家都是在“摸着石头过河”，对企业而言，不是为了融资，而是探索新的销售模式。

　　不过，设立交易场所的初衷应该是为了减少流通环节，更多地让利于消费者，过分强调投资品定位，甚至转化为“金融品”，其中的产品虚拟化等风险不言而喻。大量的高端酒生产出来后，间接成了社会类库存，并没有进入真正的消费市场——一些酒交所显然未实现优化渠道的初衷。

　　实际上，对于众多酒交所的交易规则以及隐藏的投资风险，国务院办公厅已经开始了关注并做出了预警机制。

　　2011年11月，《国务院关于清理整顿各类交易场所切实防范金融风险的决定》（38号文件）正式下发，在健全管理制度、严格管理程序方面，规定“任何交易场所均不得将任何权益拆分为均等份额公开发行，不得采取集中竞价、做市商等集中交易方式进行交易；不得将权益按照标准化交易单位持续挂牌交易，任何投资者买入后卖出或卖出后买入同一交易品种的时间间隔不得少于5个交易日；除法律、行政法规另有规定外，权益持有人累计不得超过200人。”

　　“38号文件”出台后，国资背景的北京国际葡萄酒交易所为规避监管红线，就在交易方式上进行了改变，重新设计了应价和竞价两类酒品交易方式——应价方式采用挂单有人应价即交易，以确定价格及时成交酒品；竞价方式包括挂单竞价、累加竞价、动态报价和拍卖四种交易模式。

　　白酒类高端产品的“上市”交易，一时间吊足了不少企业的胃口，毕竟，在今天酒水渠道日益多元化和同质化的背景下，一种新兴渠道模式的出现，肯定会出现不少拥趸，这些“敢于吃螃蟹”的企业也是在引领这个行业逐渐走向一种立体竞争的模式。

　　究竟是炒作概念的成分大于实际的产品推广意义，还是企业更多地为“名”而不是图“利”，还需要时间的验证。

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编辑：赵果