一周板块回顾：上周食品饮料板块下跌0.83%，上证综指下跌0.15%，跑输大盘0.69pct，在申万28个子行业中排名第13。涨幅居前的是调味发酵品(0.89%)，跌幅居前的是乳品(-1.76%)、葡萄酒(-1.67%)、软饮料(-1.40%)，此外白酒下跌0.72%。个股方面，涨幅前三位为克明面业(4.00%)、天润乳业(3.90%)、海天味业(3.40%)；跌幅居前的是好想你(-6.46%)、酒鬼酒(-6.20%)和涪陵榨菜(-5.64%)。

投资建议：维持上周总体观点不变，白酒仍然是全年的投资主线。从成长性、确定性和估值角度优选一线白酒，依次推荐老窖、茅台、五粮液；对于二三线龙头，由于行业已进入复苏周期，且多数企业仍在积极调整，尽管一季报部分企业不达预期，但长期看仍然有机会，基于中长期角度，推荐水井坊、洋河、古井，并建议关注汾酒、沱牌。食品龙头基本面稳定，估值不贵，在当前的市场风格下，具备配置价值。食品龙头如果未来基本面不断验证并且兑现，则股价也具备持续上涨空间。

重点关注五粮液近期变化，预测公司17-19年EPS为2.18、2.69、3.28元，同比增长22%、23%、22%，维持买入评级，目标价60元。根据媒体报道，6月2日五粮液召开运营商代表工作会，集团董事长李曙光李总公布长期战略思路，指出五粮液正在开展二次创业，未来要打造千亿集团目标，酒业贡献度将达到60%。我们认为，随着集团新任董事长的上任，思路明确后各项工作积极展开，五粮液进入加速改善通道，包括：1、优质投放、增量溢价、违规减量，有效解决大小商之间配额及成本不均问题，渠道信心及推力恢复，吸引优质经销商回归；2、加强渠道库存、价格体系的精细化管理，加之茅台批价上移发货偏少，五粮液批价淡季稳步上行，已站上800元，完全顺价销售；3、产品策略逐步清晰，自上而下五粮液与五粮系双轮驱动，五粮液品牌突出普五，形成“1+3+5”产品体；4.、改革已迈出关键第一步，管理层、员工核心合作伙伴利益一致，有利于内部经营效率提升。

必须消费品方面，继续看好估值合理、短期业绩确定性强、长期有明显成长空间的标的。

虽然目前很多食品公司股价连创新低，但由于基本面没有明显改善，因此估值依然偏贵，且长期逻辑短期难以验证，对于这类公司我们短期依然谨慎。另一方面，部分食品龙头目前估值具备一定吸引力，虽然短期催化剂不明确，但中长期逻辑清晰，对这类公司仍值得长线布局，具备配置价值。

成本变动回顾：10省区生鲜乳平均价为3.45元/公斤，同比持平，环比下降0.30%。4月份奶粉进口平均价为3199.6美元/吨，同比上升26.27%，环比上升2.38%。上周仔猪价格39.67元/公斤，同比下降24.70%，环比下降2.77%；生猪价格14.12元/公斤，同比下降32.92%，环比下降2.82%；猪肉价格25.23元/公斤，同比下降19.55%，环比下降1.37%。

目前食品饮料板块2017年动态PE24.86x，溢价率65%，环比上升1.0%；白酒动态PE24.65x，溢价率63%，环比下降0.9%。

核心推荐：泸州老窖、贵州茅台、五粮液、水井坊、洋河股份、古井贡酒；伊利股份、安琪酵母、双汇发展、中炬高新。