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券商:金种子酒新增利润增长点 增持评级
来源:国元证券  2017-02-28 11:37 作者:
事件:公司变更经营范围和修改《公司章程》公司经营范围在之前的基础上增加了房地产开发、销售、管理、租赁。公司欲重新开展房地产业务。

结论:给予公司“增持”投资评级从主营业务来看,白酒行业处于整体复苏阶段,品牌白酒提价同样也打开了三四线白酒的价格空间。地产的景气有望弥补白酒业务的增长瓶颈、给公司带来充裕的现金流,支撑白酒市场拓展。从资产价值来看,地产业务的开展将盘活公司土地资产,资产价值有望得到重新评估。

正文:

1、白酒行业处于整体复苏阶段,未来以内延式增长为主。(1)白酒行业由“走量”向“提质增效”转变,通过渠道和价格的管控,品牌企业主动性更强;(2)一线品牌:产品未来一段时间仍处于供需偏紧状态,“走量”空间仍然存在;(3)二线品牌(区域强势品牌):一线品牌提价为二线品牌打开的价格空间,产品升级和区域整合为二线品牌增长逻辑;(4)三四线品牌:品牌白酒提价同样也打开了三四线品牌白酒的价格空间(对三四线品牌而已,竞争激励、市场对价格更高敏感,提价风险较大),但在无增量市场的背景下,三四线品牌将很难达到上一轮行业景气高点。

2、开展地产业务,开拓新增利润来源。公司之前从事过地产业务,后于2010年转让给了集团公司。此次重新步入地产业务,我们认为,首先,公司白酒主业的市场环境发展了根本变化,未来白酒业务实现增长的难度加大,收入遇到瓶颈。其次,公司通过存量土地开展地产业务,成本较低,这块业务有望弥补白酒业务的增长瓶颈、给公司带来充裕的现金流,支撑白酒市场拓展。再次,截至2016年9月30日,公司无形资产账面价值为30145万元,基本上为土地使用权。2013年8月,公司公布土地使用权竞得公告,折合单价为15.5万/亩(2013年8月9日,公司在阜阳市国土资源局举办的国有建设用地使用权挂牌活动中,以起始价14,657万元竞得位于颍州经济开发区境内、规划颍十三路东侧,地块编号为阜州工【2013】—8土地使用权。该地块位于颍州经济开发区境内、规划颍十三路东侧,土地面积631,761平方米(合947.6415亩),规划用途为工业用地,出让年限50年,容积率≥1.0,建筑密度≥40%,绿地率≤15%)。

编辑:张瑜宸
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