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贵州茅台:Q2发货超预期,下半年计划量偏紧
2016-07-18 12:59:07   来源:招商证券   

事件:

有媒体披露,7月6日茅台召开半年营销工作会,宣布“茅台已经进入了企稳回升的新阶段”,同时披露上半年茅台酒销量已经完成全年计划的64%,同比增长39%,下半年可供市场销售的茅台酒仅有约8000吨。

评论:

1、全年内部计划量2.2万吨,发货量超市场预期。

根据我们一季报点评报告,15Q4提前执行计划3000多吨,16Q1发货5000吨,季度末另有已收款未发货3000吨。据公司本次披露数据,目前完成全年发货量64%,下半年8000吨对应全年销量36%,反推全年计划量是2.22万吨,16Q2完成发货5000多吨,超市场预期。另外草根调研显示,4月份之后公司包装车间继续满负荷运转,公司按经销商打款组织发货,并未严格执行年初月度发货政策,但社会库存经过春节消化殆尽,涨价预期下淡季消费者购买热情提升,Q2发货量超市场预期。

2.预计半年报望延续Q1趋势,但预收款及现金流指标依然靓丽。

与过去淡季不同,今年市场对茅台批价上涨预期渐强,经销商担心中秋重现春节无货可卖的情况,纷纷提前组织货源备货,消费者也开始提前购买,近期华东中转仓出货略收影响,进一步加剧批价上涨和囤货动力。预计中报延续一季报趋势,预计Q2收入净利增长10/10,但经销商打款意愿强,且公司取消承兑汇票政策,预收款及现金流指标依然靓丽。

3.下半年批价上涨超预期,若坚持8000吨必将出现一酒难求。

如果公司下半年严格控量,带来的结果是不是就是报表收入和业绩不会大幅增长,但批发价和终端价会大涨。前期市场一致预期中秋批价站稳900元,目前淡季已到890元,中秋旺季批价必将超预期。我们推断,公司下半年中秋节批价会先上涨,整体偏紧局部甚至断货,随后会放量,下半年肯定会超8000吨的量,否则必将出现一酒难求的情形,供应偏紧批价上涨是有利的,但大面积断货是公司不愿意看到的。当然,无论严控出货导致批价上涨,还是批价平稳持续放量,都会推动股价上涨。

4、投资策略:回调不易,继续持有,平台期都是买入机会。

展望白酒板块,中报预计8月底披露,整体符合市场预期,茅台批价届时将成为更大催化剂。在此过程中,白酒板块将呈现脉冲向上行情,每次茅台批价超预期或披露发货经营数据,均是板块催化剂,场外资金密切关注进场机会,继续持有白酒板块,茅台逻辑最顺,回调不易,平台期都是买入良机。

编辑:王雅慧

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