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水井坊4季度:市场销售进入拐点放量阶段
2016-12-13 14:01:46   来源:中金公司   评论:0

水井坊公司在11月份提价后,我们和湖南、江苏、广东等地经销商做了追踪交流,一致反映提价影响结束,4季度的营收增速较前三季度有加速趋势,目前的渠道库存不超过1个月,公司持续控货,年度销售任务基本完成,对2017年销售预期更为乐观。

水井坊公司4季度开始,市场销售进入到拐点放量阶段:

1)前期的市场培育开始产生良好效果,水井坊的品质开始得到新消费者认可和积极传播,2017年春节前销售开始增速提升。

2)2016年新招的经销商在这个旺季开始产生需求快速提升,表明产品得到市场认可。广东为例,2016年经销商已经超过30个,2015年只有7个,还有进一步增加的空间,从而使得4季度增速达到近100%。

3)水井坊公司持续受益于高端酒的价格提升,性价比持续突出。

评论

水井坊2017年进入业绩拐点放量期,品牌价值和客户群持续提升,营收将加速增长。水井坊重新定位次高端300~500元之后,经过2年多的培育,现有经销商及其所在市场消费者开始接受这一品牌,2017年全年公司将进一步拓展全国市场,当前其全国经销商布局不足10%。

2017年水井坊公司将继续全国招商,随着名酒提价,经销商对水井坊三款次高端主力产品的代理需求会持续增强。

水井坊全线产品受益高端品牌价格提升,特别是典藏的招商布局将更为顺利。预期2017年一线酒价格达到750元以上,水井坊现有的臻酿8号以及450元井台装将直接受益,同时公司预期将在3月份糖酒会期间推出定位600元的水井坊典藏,我们预期2017/2018年达到0.82/1.5亿元。

估值建议

上调2017/2018营收1.1%/8.7%至11.7/17.0亿元,上调归属净利1%/8.8%至2.2/4.1亿元,上调2017年目标价12.8%至32.5元,对应2017/2018年39/25XP/E,维持推荐。

风险

如果一线名酒价格显着回落,那么水井坊公司营收难达预期。

编辑:张瑜宸

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