前三季度国窖1573动销优异，全年高端酒快速增长态势基本确立。国窖1573作为公司高端酒核心品牌，今年以来外部环境不断优化，尤其是高端酒价格整体上移，1573动销表现十分优异，全年销售指标在9月底已提前完成，秋糖会期间公司称全年1573整体销售口径动销有望接近5000吨历史高水平，这也为公司全年业绩增长打下扎实基础。渠道草根调研也显示，1573渠道利润空间良好，渠道库存周转快，竞品提价后也有利于其动销表现。公司9月底停止接收国窖1573经典装订单并暂停供货，并在10月初对1573经典装实行价格双轨制，计划外配额价格提至660元，充分表明公司希望通过控量挺价策略继续优化高端酒的量价体系。

高端白酒价格稳步上行，国窖1573具备适度提价基础。今年以来，国内高端白酒价格整体处于上行趋势，茅台一批价目前再度上行至980-990元，年底旺季预计有望突破1000元；五粮液出厂价提至739元后，一批价基本稳定在680-690元；目前国窖1573一批价也提升至600元左右。作为高端白酒品牌重要一员，1573目前与主竞品五粮液之间仍存一定价差，考虑到公司高端酒基础已逐步夯实、品牌价值亟待继续回归，在采取暂停发货以及提高计划外出厂价之后，后续1573适度提高出厂价仍值得预期。

主动调整底气足，低端酒业务有望逐步恢复。高端酒形势良好，中低档酒调整底气足，公司再次发力中端窖龄和特曲品牌调整，窖龄30/60年暂停发货，老字号特曲超配额计划外价格提价5元，继续实施控价模式并梳理渠道体系。低端酒前三季度收入仍同比下滑，主要受贴牌清理等影响，但调整预计从年底开始将逐步进入尾声。整体来看，未来中低端酒业务有望后程发力。

继续看好公司全方位改善带来业绩的可持续成长。现任管理层开展全方位切实有效的改革调整，明确打造五大核心单品，渠道模式改柒泉改为品牌专营，明显加大营销投入力度和渠道掌控力，各方面调整带来的效果已逐步显现，后续发力可期，业绩具备较好持续成长性。

投资建议：暂不考虑增发，维持公司2016-18年EPS分别为1.23/1.57/1.92元的盈利预测，给予买入-A评级，6个月目标价40元，对应17年PE为25倍。

风险提示：高端酒景气度提升低于预期；中低端酒业务恢复不及预期。