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双节临近带动白酒消费 券商看好5支酒股
来源:华讯财经综合  2016-09-13 14:34 作者:
中秋、国庆双节即将来临,一线白酒企业茅台、五粮液等相继提价,白酒股表现活跃。业内人士表示,在消费旺季的带动下,白酒股将延续回暖态势,全年业绩向好值得期待。

市场上,中秋前夕,一线白酒几乎集体涨价。贵州茅台仍是行业老大,据悉飞毛腿目前已经涨至1150元,上涨超过200元。

从上半年的业绩来看,白酒上市公司已经告别行业低谷。在贵州茅台、五粮液等高端酒带动下,白酒类公司业绩继续出现小阳春,营收和净利润双双实现增长。与此同时,白酒上市公司的利润增速普遍快于营收的回升。

同时,五粮液也宣布,52度水晶瓶五粮液出厂价恢复性调整60元,升至739元,建议零售价为829元,并宣布于9月15日起执行最新价。这也是五粮液自去年8月以来一年内第3次调价。

另据报道,泸州老窖旗下高端白酒国窖1573日前下发“控货涨价”的通知,9月1日起,四川区域内国窖1573已全面启动“国窖1573终端配额制”新模式,即由各地市经销商直接根据终端店对国窖1573的实际需求,实行紧缩货源、减额配送。

长江证券分析师也表示,白酒行情将从上半年茅台的独立行情演变为一线白酒的整体板块行情,高端白酒有望迎来年内二次投资机会。

中银国际研报认为,从当前消费特点看,白酒消费高峰同节庆匹配度高,中高价位白酒旺季脉冲放量存合理预期,一季度白酒股上涨主要系春节旺季所致,中秋旺季有望重演。华泰证券也认为,当前白酒股是较好的买入时机。从估值来看,食品饮料板块整体市盈率为29.5倍,尚低于36.3倍的10年平均水平。

五粮液:提价60元不按常理出牌 虽有风险也可能是奇招

研究机构:东吴证券     分析师:马浩博,汤玮亮       撰写日期:2016-09-06

提价60元至739元,超出13年历史高点729元,幅度超出预期20-50元,显示公司对16年初至今的产品动销情况满意。新提价消息和渠道控货,这两天一批价快速回升10-20元。为配合提价,上周公司对经销商就停止开票和发货,因此市场货源偏紧。提价消息发布后,我们跟踪了北京、上海、广东、安徽、四川多地经销商,30号经销商已经普遍按660-670报一批价,环比上周上涨10-20元。

五粮液涨价目的:(1)短期,以提价为手段,推动市场一批价上升,保障经销商库存价值,同时兑现15年1218大会和16年3月糖酒会的承诺,增强渠道信心。(2)长期,由于行业已重回品牌与价格互相强化模式,提价可提升品牌形象。

我们判断一批价可顺势上移超过670元,若公司不要求终端价一步到位,则对终端动销冲击较小:(1)根据中报和我们草根调研的库存变化情况推算,上半年实际动销较好,具备提价的基础;(2)年初至今的高计划执行率,显示渠道信心好于过去两年,当前经销商计划执行率达到90%,9月15日才执行新价格也给了足够的缓冲期,提价可拉动经销商库存增值,同时739元的货将在17年才出现,因此渠道方面并无阻力;(3)茅台过去2个月一批价快速提升100元至950元,也为五粮液提价营造了较好的市场环境;(4)配套措施配合,公司提出17年普五投放量不会超过16年,我们判断增量将主要来自于低度、1618、交杯等产品,同时会上表示没有任何政策给予经销商,提高成本预期;(5)15年8月、16年4月两次提价都推动了一批价上行,过去1年公司有两次成功的经验,市场操作手段成熟。

提价有风险:(1)此次提价60元,幅度较大,可能造成普五价格倒挂时间延长;(2)若实际成交价大幅提高,对终端销售的冲击不好控制,后续影响需观察;(3)提价将伴随渠道控货,可能影响中秋出货,并进而影响3季度报表业绩。也可能是逆袭奇招。当前的市场环境较好,高端酒需求有增长,茅台16年持续挺价,五粮液不再唱独角戏。从过去1年2次的成功经验来看,刘中国主抓的销售团队好于过去两年。五粮液的消费者基础不差,12年前五粮液酒消费量高于茅台。若公司能够做到以下两点,则可能是逆袭奇招:(1)循序渐进,不要期望一步到位顺价,而是把握好中秋、春节等几个重要节点,稳步上行;(2)真正做好市场秩序维护,推动经销商沉下心做动销。

盈利预测和投资评级。预计16-17年EPS为1.93、2.20元,同比增19%、14%。我们继续看好五粮液,外部需求和竞争环境改善,内部激励机制和治理结构完善,经营周期向上且估值全市场最低,若定增能有所进展,估值向上修复20%很容易,维持买入评级。

风险提示:茅台放量超预期,公司业绩释放动力不足。

贵州茅台

贵州茅台:营收净利持续双位数增长 预收再创新高

研究机构:财富证券             分析师:刘雪晴               撰写日期:2016-09-02

事件:公司公布2016上半年年报,实现营业收入181.73亿元,同比增长15.18%;归母净利润88.03亿元,同比增长11.59%;EPS为7.01元。

投资要点:

营收净利继续双位数增长。1H2016公司营收同比增速较上年同期提升5.01个百分点,行业回暖下,公司凭借绝对的品牌和产品优势率先走出低谷,销量回升明显。1H2016公司毛利率为91.91%,同比降低0.7pct.,主要是毛利率较低的系列酒占比提升所致,报告期内系列酒收入同比增速55.76%,占比提升1pct.至3.8%,完成之前茅台分管系列酒的高管提出2016年系列酒业绩增长48%的目标,目前公司正着手对系列酒经销商进行优化,发展系列酒决心进一步增强。1H2016销售费用率2.02%,较上年同期下降1.597pct.,主要原因是广告费用减少,同时管理费用率下降1.377pct.至9.92%。

现金流充沛,预收账款再创新高。公司经营性现金流达到136.04亿,同比增长177.54%,是公司动销良好的积极信号。二季度末预收账款达到114.81亿,环比一季度增加34.47%,再创新高,为全年业绩增速奠定了良好的基础。

下半年供给缺口明显。公司7月6日召开半年营销工作会,披露16Q1发货5000吨,季末已收款未发货3000吨,外加15Q4提前执行计划3000多吨,半年度已完成全年发货量64%,如公司不提前执行明年计划,下半年供给缺口至少3000吨。目前,茅台酒需求依然紧俏,渠道需求也依然旺盛。

涨价预期较强,未来有望量价齐升。从去年开始茅台一批价正缓慢回升,15Q3曾低达820-830元,自2015年12月起开始回升,目前一批价已达950元。公司从12年9月至今已有接近4年未提价,下半年供应缺口加上需求回暖的双重作用,提价动力逐步上升。

盈利预测与投资评级。我们预计公司16-18年营业收入分别为367.42/418.86/460.75亿元,净利润分别为176.83/202.76/224.43亿元,EPS分别为14.08/16.14/17.87元。我们看好公司绝对的龙头地位、确定的增长前景,公司是稳妥的投资品种,给予其17年20-22倍PE,调高合理区间至322.8-355.1元,维持对其“推荐”评级。

主要风险提示:经营不达预期;食品安全风险。

沱牌舍得

沱牌舍得:舍得系列带动收入增长 期待深化改制快速推进落实

研究机构:安信证券       分析师:苏铖        撰写日期:2016-09-01

事件:公司公告2016年半年度业绩,上半年实现营业收入7.8亿元,同比增长24.3%,归属上市公司股东净利润2317万元,同比增长243.5%;经营活动产生现金流量净额968万元,同比增长108.6%,EPS为0.07元。单2季度收入为3.53亿元,增长13.2%,净利润1100万元,在同期低基数下快速增长。

修补营销短板,收入增速在“小”酒中居前。公司上半年实现营业收入7.8亿元,同比增长24.3%,其中2季度单季同比增长13.2%,在“小”白酒当中增速靠前。公司在1季度收入较快增长的基础上,2季度继续实现两位数增长,表现好于市场预期。在白酒行业缓慢复苏背景下,公司年初开始加大营销改革力度,包括聚焦核心单品和优势市场、加强渠道管控、扩大销售队伍等举措,同时完善销售人员激励机制,修补营销短板带来的效果逐步显现,上半年公司整体收入增速位居行业第二(仅次于水井坊,剔除ST皇台)。

中高端舍得系列增长快速,聚焦带来产品结构改善。白酒主业收入6.6亿元,同比增长24.1%,其中中高档酒实现营收5.5亿元,同比增长达47.7%,中高档酒以舍得系列(品味舍得和舍得酒坊)为主,公司实施产品聚焦打造品味舍得核心单品,同时加强渠道价格体系管控以及加大销售人员市场化激励力度共同带动中高端酒销售快速增长。此前我们草根调研判断品味舍得上半年增长50%左右,最终增速基本验证此前我们的预期。低档酒实现营收1.1亿元,同比下降31.8%,主要受上半年开展产品聚焦和清理低价贴牌产品影响。

盈利能力逐步修复,仍有提升空间。公司上半年白酒业务毛利率为49%,同比下降4.24%,主要系短期部分产品价格仍处恢复阶段,下半年在渠道逐步理顺后毛利率有望回升。上半年销售费用和财务费用同比下降明显,其中广告费用大幅下降,财务费用中利息也有所减少。销售费用率为12.9%,下降9.2pct,财务费用率为1.2%,下降接近2pct。上半年资产减值损失同比增加1202万元(系分公司计提资产减值准备所致),投资收益同比减少1474万元(系参股天马玻璃公司利润减少所致),对利润表现有一定影响。整体上半年净利率为2.97%,达13年上半年以来的新高。随着产品结构改善、改制带来经营效率提升,公司整体盈利能力仍有较大提升空间。

积极关注后续改制深化,改制红利可期。天洋集团入主成为公司控股股东后,对董事会进行高效改组,管理层基本保持稳定。未来公司将在继续聚焦白酒主业基础上深化改制,以释放企业经营活力和成长潜力。公司有良好的产能储备和品牌沉淀,随着后续营销改革举措不断展开推进,以及公司激励机制再上台阶,预计盈利能力持续修复提升将是大概率事件。

投资建议:我们预计公司2016-18年EPS为0.33/0.57/0.90元,维持买入-B评级和6个月目标价30元,建议继续关注公司改制深化后的中线机会。

风险提示:公司改制力度及进展低于预期影响业绩弹性。

会稽山

会稽山:员工持股计划+黄酒小镇助力公司未来发展

研究机构:海通证券       分析师:闻宏伟,孔梦遥,成珊        撰写日期:2016-08-26

近日公司披露半年报:2016年上半年营业收入4.42亿元/+0.62%;归母净利润6929.91万元/-0.26%;扣非后归母净利润6841.58万元/+3.86%;EPS为0.17元。二季度实现营业收入1.75亿元/-8.00%,归母净利润1075.51万元/-44.33%%。

海外市场实现较快增长,主业毛利率维持稳定。2016年上半年实现营业收入4.42亿元/+0.62%;其中黄酒营业收入4.37亿元/+1.08%。国内市场实现营业收入4.22亿元/+0.20%;国外市场实现较快增长,实现营业收入377.52万元/+32.54%。公司整体毛利率44.81%,同比减少0.32pct;黄酒毛利率44.96%,同比基本持平。

费用率维持稳定,预收账款同比大幅增长。公司上半年整体费用率18.83%,同比减少0.65pct,其中销售费用率9.13%,同比减少1.05pct,主要受益于运输杂费下降近240万;管理费用率7.95%,同比增加0.11pct;财务费用率1.75%,同比增加0.36pct,主要系利息支出增加280万所致。2016年上半年,公司实现经营性现金流-3180.98万元,同比大幅改善。公司中报实现预收款3124.62万元,虽然较一季度下降1531.31万元,但较15年同期预收款1430.24万元同比增长118.47%。

静待员工持股计划落地,借力黄酒小镇推广黄酒文化。公司于2015年启动了第一期员工持股计划,145名中层及以上管理人员和技术骨干以13.75元每股价格认购300万股,合计出资4125万元。该计划有助于提高公司管理效率,对控制公司各项费用有积极作用。公司15年拟新增4万千升产能项目,建造黄酒小镇,目前已建成700平方米的绍兴黄酒小镇,并于4月成功举办首届封坛节,开展一系列特色营销的推广活动,对宣传黄酒文化,提升品牌力,拓展省外消费群体均有积极作用。

产品结构继续优化,行业集中度有望继续提升。目前,公司营收中大众化产品占比约50%,中高端产品约40%。中高端产品中会稽山纯正5年占比约为30%,公司于2016年6月1日起上调部分产品价格(详见表2),提价涉及多款产品,涉及提价产品15年销售额为5.26亿元。目前,公司市场仍以江浙沪地区为主,占公司总营业收入约80%。2015年,黄酒行业集中度进一步提升。会稽山收购乌毡帽、唐宋酒业后,目前正处于渠道整合阶段;同时,金枫酒业并购振太酒业,未来行业的集中度有望进一步提升。

盈利预测与投资建议。我们预计公司2016-2018年EPS0.30/0.35/0.40元,可比公司2017平均PE53倍,考虑到公司员工持股计划落地后对公司经营业绩带来的正面影响,给予公司2017年46倍PE,对应目标价16元,首次覆盖给予“增持”评级。

主要不确定因素:黄酒消费萎靡,食品安全问题。

今世缘

今世缘:主业销售情况良好 关注“喜庆+”进展情况

研究机构:海通证券            分析师:闻宏伟,孔梦遥             撰写日期:2016-08-23

投资要点:

事件:近日公司披露半年报:2016年上半年营业收入15.38亿元/+6.65%;公司实现酒类营收15.29亿元,同比增长6.65%。归属于上市公司股东的净利润5.31亿元/+6.65%;EPS为0.42元。公司二季度实现营业收入5.97亿元,同比增加4.95%;归母净利润2.24亿元,同比增加17.40%,主要受益于营业收入大幅增加;EPS为0.18元。

产品升级趋势明显,毛利率有望持续上升。公司营收实现较大幅度增长,省内营收14.37亿元/+6.57%;省外营收0.93亿元/+13.77%。营收增长主要受益于报告期内销售特A类(“特A类”指出厂价100元以上瓶装酒)以上商品增加。受益于产品结构升级,公司酒类毛利率69.72%,同比上升0.94pct。预收款项1.01亿元,环比基本持平。公司的基地市场在淮安,同时在南京及盐城市场接受程度也较高。受益于江苏市场消费水平较高和中高端市场回暖,公司毛利率在未来有望持续上升。

费用率保持稳定,现金流大幅改善。费用方面,公司报告期内整体费用率为16.96%/-0.89pct。其中销售费用率为12.11%,同比减少1.62pct,主要是品牌宣传费用减少;管理费用率为5.81%,同比增加0.03pct;一般财务费用率为-0.96%,同比增加0.70pct,主要是存款减少及利率下降所致。公司经营性活动产生的现金流量净额为4.20亿元,同比大幅增长51.94%,主要受益于报告期内销售商品收到的现金增加。

今世缘“喜庆+”项目稳扎稳打。公司将控制前期“喜庆+”项目成本投入,以打通整条产业链为目标。短期内“喜庆+”项目仍将以为白酒引流为主,分线上线下两部分进行。第一批线下店面要争取做到江苏省69县市全覆盖,线上将通过微商城以及和天猫京东等合作的方式进行。同时,“喜庆+”项目下辖的红酒项目有望和白酒形成互补。今世缘红酒是从澳洲原装进口,仍处在打造品牌的阶段。目前,喜庆产业链项目已经进入低调运作阶段。

盈利预测与估值。我们认为公司“喜庆+”项目有望提升估值水平,预计公司16-18年EPS分别为0.62/0.66/0.72元,可比公司2017年平均估值35倍,给予公司2017年24xPE,目标价16元,首次覆盖给予“增持”评级。

主要不确定因素:白酒消费转向低迷,省内市场竞争加剧,省外市场扩张缓慢。

编辑:张瑜宸
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