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给你300元,你是用来买一股贵州茅台,还是一克黄金?
2016-07-07 14:48:26   来源:界面新闻   作者:梁力   评论:0

 

7月份的开头,贵州茅台(600519.SH)又一次创出历史新高。
 
在分红除权后,贵州茅台股价仍突破了300元,稳居两市第一高价股。
 
 
贵州茅台上市至今的走势图
 
巧合的是,随着国际黄金价格的上涨,现在每克黄金的价格目前也在300元左右。
 

 
现货黄金2001年至今的走势图
 
那么问题来了,同样的300块钱,你是愿意拥有一股贵州茅台还是一克黄金?
 
黄金很简单,是全球最常用的避险工具。因此我们先观测一下贵州茅台。
 
贵州茅台2001年上市,当年收入16亿,归属上市公司净利润(以下简称“净利润”)约为3.3亿。此后两年,贵州茅台的收入利润持续增长,到2003年净利润增长至5.8亿元,但同期股价却是下跌的。
 
背后的原因除了A股处于熊市外,还有市场对行业的整体担忧。在当时白酒被普遍认为是夕阳行业,市场忧虑年轻人不再喝白酒,当时全国白酒年生产量在1996年见顶后逐年下降,2004年仅为高峰期的一半左右。
 
回头看,当时对白酒的忧虑显得有点多余。2001年中国加入WTO彻底释放了中国经济的活力,随后中国开启了轰轰烈烈的工业化进程。随着民间财富的积累以及政商需求的增长,对高端白酒的需求开始爆发。
 
虽然贵州茅台受制于其酱香型白酒特有的五年生产周期,供应增长落后于需求,但还是迎来了长达十年的量价齐升阶段,这过程一直持续到2012年。
 
贵州茅台从2001年上市到2012年的11年间,净利润从3.3亿上涨至133亿元左右,同比增长率约为40倍。在净利润的驱动下,股价从上市到2012年最高点也涨了超过40倍。
 
2011到2012年是白酒最疯狂时光,当时一瓶贵州茅台的价格超过2000元。
 
有趣的是,由于高端酒的产能有一定瓶颈,龙头茅台与五粮液不断提价,导致中高端市场出现真空,稍有品牌的白酒企业都通过产品高端化享受了行业的泡沫,其净利润增速远远超过茅台和五粮液。比如酒鬼酒,净利润从2009年约5000万,涨至2012年的近5亿元,增长率接近10倍。这是行业泡沫化尾声常常出现的状态。
 
但随后,行业泡沫被刺破。随着新一届政府反腐的推进,政商消费突然消失,正常商务需求也带来冲击。白酒行业在盛夏后即迎来寒冬。几乎所有白酒企业均在2012年出现盈利拐点,部分白酒企业甚至由盈转亏,酒鬼酒在2013年后连续两年亏损变成ST股票。
 
这个过程中唯一幸免的就是贵州茅台。
 
贵州茅台得益于丰厚的净利润储备和较大的渠道价差,报表净利润并未出现下滑。但2013—2015年期间,贵州茅台报表净利润也并未增长,一直停留在150亿左右。2012—2013年,市场对贵州茅台态度由极度乐观转向极度悲观,贵州茅台的股价在随后的一年跌掉一半以上,市盈率最低仅有10倍左右。
 
最近一轮白酒行情的根本在于民间消费对公务消费的承接。贵州茅台价格最高2000元下降至终端800多元,成为民间消费和正常商务能够消费得起产品。而公务消费突然消失的缺口,随着民间消费的正常增长已经逐步消化。贵州茅台通过不停平滑预收款,平稳度过了这一难关,业绩并未出现下滑,实为不易。
 
对于整个白酒行业来说,同样如此。2015年是公务消费缺口被消化的最后一年。2015年3季度,贵州茅台预收款已经开始重新增长,是行业完成复苏的标志事件。随后在高端白酒需求再次超过供给,茅台批发价重新恢复上涨的预期下,行业似乎又回到2012年以前的甜蜜时光。资金在乐观预期下重回白酒板块,引爆了这一轮的白酒行情。
 
但这一轮白酒周期和上一轮将会有本质差别。由于高端酒供给充足而且消费者更加理性和重视品牌,强者恒强的格局将进一步演化,小白酒盈利暴增的基础将不复存在。
 
回到本文的问题。一克黄金和一股贵州茅台,哪个更有价值?
 
我们粗略来算一笔帐。一股贵州茅台大约里面有54元的净资产,其中包括34元现金。在正常经营的情况下,16年销售约2.3万吨茅台酒,折合约5000万瓶,折算下来每股对应0.04瓶茅台酒。也就是如果你有25股,每年生产的茅台酒中就有一瓶是你的。
 
按照目前的价格,大约每瓶出厂819元,能够赚接近400元,如果股价不涨,用这个净利润可以再买1.3股茅台股票。
 
如果考虑到产销量的增长,你的25股茅台在未来十年能够对应拥有15瓶茅台酒的销量,而且十年以后每年销售的茅台酒中,就有2瓶茅台酒是你的,你能获得对应的利润和分红。
 
而十年以后,现在25克黄金还是25克黄金,如果没有被偷的话。
 
黄金有抗通胀属性,而茅台酒同样如此。2001年的时候黄金大约80元左右,茅台终端价220—260元,约3克黄金一瓶茅台。2005年,黄金大约每克120元,茅台终端价350元,仍大概相当于3克黄金一瓶茅台。而现在茅台终端价900元,黄金每克300元,依然大约相当于3克黄金一瓶茅台。考虑到稀缺资源抗通胀的普适性,我们只能推测未来的比值差距也不会太大。
 
黄金价格未来能涨多少是一个复杂的问题,没有人能有准确的答案。而贵州茅台的投资收益率却是相对容易确定。
 
有句古老的谚语,“双鸟在林不如一鸟在手”,投资也是同样的道理。

编辑:王吉本

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