事件：我们近期草根调研泸州老窖渠道商，公司中高档酒销售增长良好，渠道管控不断加强，经营向好趋势明确。

投资评级与估值：维持盈利预测，预计公司16-18年EPS为1.27、1.65、2.19元(增发摊薄后EPS为1.15、1.5和2元)，增长20%、30%、33%，对应PE为19、14、11倍，目标价33元，维持买入评级，强烈建议买入。我们认为公司是高端酒中弹性最大，也是预期差最大的品种，看好新班子的领导能力和执行力。未来基本面不断向好，高端酒国窖1573快速增长，次高端窖龄酒和中端特曲有长期增长潜力，随着定增的推进和中高端酒占比提升，预计未来业绩加速增长，并有超预期可能。目前白酒板块景气回升，一线龙头估值向20x看齐，考虑估值切换及公司未来业绩的高增长，给予2017年20xPE，目标价33元。

关键假设点：国窖1573、窖龄酒、特曲表现持续向好，增发扩建顺利进行。

有别于大众的认识：未来公司看点：1、新管理层领导能力突出，产品及渠道改革成效明显；2、战略单品国窖1573有望实现量价齐升；3、产品线齐全覆盖高中低端，未来腰部产品可发力；4、增发建优质基酒有利公司长远发展。

看点1，新管理层领导能力突出，产品及渠道改革成效明显。老窖新管理层相对其他白酒上市公司现任管理层而言是最年轻、最具一线销售经验的领导层。上任以来改革成效明显，产品方面聚焦五大战略单品，采取砍条码、降价等方式解决条码混乱、产品滞销问题，产品线逐步明晰；渠道方面降库存、改变柒泉模式而建立品牌专营公司，使渠道逐渐恢复良性发展。

看点2，战略单品国窖1573有望实现量价齐升。国窖1573随白酒板块景气回升和消费升级拉动，有望实现量价齐升，为公司带来较大利润弹性。公司层面领导层执行力强，加强终端掌控，销售队伍不断扩充促放量，产品本身性价比高，未来提价是大概率事件。

看点3，产品线齐全覆盖高中低端，未来腰部产品可发力。老窖相对于茅台、五粮液的优势是产品线齐全，覆盖高中低端。中高端窖龄酒和特曲现阶段恢复良性增长逐步发力，预计未来中高端窖龄酒和特曲收入会逐步提高，公司有望在百元价位段获得全国性突破。

看点4，增发建优质基酒有利公司长远发展。公司预计增发用于扩建项目，增发总金额不超过30亿元。资金用途为酿酒工程技改一期项目，酒业投资公司认购2亿。扩建项目在于未来提供腰部产品优质基酒，对公司长远发展有利。

股价表现的催化剂：基本面超预期，季报超预期。

核心假设风险：调整复苏低于预期，增发的不确定性。