近期调研反馈：公司将进行战略收缩，聚焦资源继续深耕河北大本营市场，目前公司在冀中地区市场占有率较高，渠道下沉到乡镇一级，产品线丰富，今年重点向保定和唐山市场倾斜，该区域预计费用增长20%，收入增长10%-15%，冀南由于当地和外来品牌竞争激烈，且受到去产能和非法集资泡沫破裂影响，销售面临压力，近两年也不会作为重点。同时今年公司取消了省外河南和天津市场的电视广告投放，聚焦资源在本省，随着收入增加费用绝对值仍将增长，但费用率将下降。目前产品结构以十八酒坊、青花和高端老白干为主，河北人均白酒消费和总量相对较低，婚宴等用酒多为20-50元价格带，北部唐山秦皇岛地区多为百元产品，未来升级的潜力较大。混改之后公司管理层仍保持积极向上的心态，多数时间在跑市场，策略和节奏上仍较为稳健，并购方面公司仍在积极接触洽谈，仍需等待合适时机。

聚焦优势资源，深耕大本营市场。公司今年除了在衡水、石家庄继续深耕细作，下沉到乡镇一级，并计划主攻保定、唐山市场。对于地区名酒古井、洋河无不是在本省打好根基继而向省外布局，河北人均收入全国居中，但人均消费白酒只有全国一半不到，只有邻省河南的三分之一，且用酒平均单价较低，持续的消费升级空间较大。老白干酒作为区域强势品牌，品牌较为容易接受，资源向重点市场倾斜后预计效果显着。产品带虽有重叠，但体系逐步清晰，大小青花主打40-100元价格带，十八酒坊主打百元以上价格带，老白干系列涵盖从低端到高端，成熟市场公司全产品线运作，品牌接受程度高。

利润率持续提升，期待未来并购。目前公司在河北市场占有率不到15%，重点开发两个地级市市场也可给公司带来显着增长，该区域收入增长大概率超过计划的10-15%，同时战略收缩降低了省外费用投放，全年收入增长将超过费用增速。养殖和饲料行业今年受益行业景气度较高，基本实现扭亏为盈，全年规划收入26.5亿，利润总额2.5亿，利润增速超过收入增速，一季度已经有所验证。行业并购今年已有先例，老白干等待恰当时机进行行业并购也属预期之中，期待并购尽快落地，业绩持续增长。

在行业触底，名酒复苏的环境下，公司聚焦优势资源，深耕大本营市场，逐步提高本省的市场占有率和产品结构升级。今年预计利润率继续提升，收入稳步两位数增长，虽然受到本省钢铁煤炭行业的低迷和非法集资的破灭，但消费升级和品牌集中的大趋势不变，期待混改后在降低费用和并购上更进一步。预计16-17年EPS为1.07元和1.61元，给予17年35倍估值，对应56元目标价，仍维持“强烈推荐-A”评级。风险提示:需求不达预期。