自10月31日古井贡酒（000596）出现强势反弹以来，以古井贡酒、沱牌舍得（600702）、山西汾酒（600809）、老白干酒（600559）等为代表的二三线白酒近期出现反弹。安信证券公司首席策略分析师程定华近期则三推白酒。不过，酿酒业内人士表示，从行业基本面来看，因为市场需求并没有明显改变、价格也未回升，白酒行业的调整并未见底。酿酒业内人士和券商资深人士形成了一个鲜明的对比。

二三线白酒强势反弹，
融资买入额大增

    　大智慧软件数据显示，11月1日～12月11日，古井贡酒累计上涨26.31%，涨幅领先白酒板块。沱牌舍得、山西汾酒、老白干酒、金种子酒（600199）分别累计上涨21.75%、17.16%、14.26%和14.09%。老白干酒11月25日上涨近6%，12月3日～9日实现五连阳，累计涨13.08%。青青稞酒（002646）12月3日～10日实现六连阳，累计涨11.15%。山西汾酒12月6日～11日实现四连阳，累计涨8.42%。

    　反观贵州茅台（600519）、五粮液（000858）等一线白酒则表现乏力，分别累计涨0.95%和1.53%。此外，两股于12月9～11日出现三连阴。另外，从融资融券数据来看，古井贡酒等个股近22个交易日融资买入数据较此前增长明显。

    　古井贡酒融资余额与融券余额差值于11月11日开始逐步走高，并于当日至今融资买入额均超千万元。11月11日～12月10日，该股累计融资买入额为5.89亿元，而10月10日～11月8日的22个交易日累计融资买入额为1.20亿元。

    　贵州茅台融资余额与融券余额差值于9月开始走低。11月11日～12月10日，该股累计融资买入额为14.99亿元，10月10日～11月8日的22个交易日累计融资买入额为20.17亿元。

    　国海证券此前研报认为，从行业前三季度白酒产量、收入和利润指标来看，产量和收入均是同比增长，而利润略有下滑，在反腐影响下，中高端产品受冲击比较大，但销量和收入仍然增加，说明白酒的市场需求增长依然存在。只要中国的城镇化在推进，中国的经济在发展，消费在升级，白酒行业一定能增长。从投资价值来看，二线白酒成长性更好盈利弹性更大。

    　不过，中投顾问食品行业研究员简爱华表示，虽文章来源华夏酒报然行业的发展情况会影响二级市场相关个股的走势，但是两者是充分非必要条件，并不能从相关个股的走势来判断行业的发展态势。从基本面来看，当前白酒行业的调整并未见底，因为市场需求并没有明显改变、价格也未回升；再者，中低端酒已经成为行业主流发展趋势，一线酒企也开始纷纷布局，高端酒企的品牌影响力更大，所以，未来也将是一线酒企率先反弹。

高端白酒价格持续走低，
二三线白酒或承压

    　临近年关，高端白酒销售市场仍显颓势，行业标杆贵州茅台核心产品53度飞天茅台部分地区批发价格持续走低。

    　12月11日，上海一位业内人士表示，目前部分经销商出现抛货现象，有的经销商针对一次性拿货10箱以上给出880～900元/瓶的价格，一般出货价格则在900～920元/瓶左右。

    　苏州地区一位白酒经销商李奇（化名）表示，53度飞天茅台其在11月份拿过最低到830元/瓶价格，近期量大的话调货价格在860元/瓶左右，市场上一般出货价格在900元/瓶左右。

    　李奇表示，除茅台外，其他高端品牌的价格也很难挺住。往年白酒行业的旺季，这两年受“三公消费”限制、“禁酒令”等政策影响，政府、事业单位这一消费群体消费量大幅减少，形成旺季不旺的情况。

    　简爱华表示，高端白酒年底或将难旺。虽然白酒企业和经销商对春节寄予厚望，但是目前来看贵州茅台和五粮液两家龙头企业的重点产品价格依旧处于下行通道，完全不同于往年量价齐升的火爆场景，这就反映出当前高端白酒的市场需求依旧不振，在国家持续反腐政策之下，缺乏消费支撑的高端白酒年底难有良好表现，中低端白酒或是年底白酒市场的“主角”。

    　简爱华认为，此轮行业调整期，一线酒企因高端白酒遭受的经营压力无疑会向二三线酒企进行传导，因为一线酒企发展高端白酒无望转而发力中低端产品，直接降低二三线酒企中低端产品的性价比，进而加大二三线酒企的经营压力。顺应市场需求是最好的发展之策，寻找消费者的关注热点如价格、促销等，在这一方面大有作为。

安信证券三推白酒

    　近期，安信证券公司首席策略分析师程定华三推白酒引关注。在11月25日、12月2日、12月9日三份安信证券策略数据周报中，程定华及相关分析师均表示对市场保持谨慎，在行业配置上以防御性行业为主，建议关注白酒、食品饮料、医药、农业等行业。

    　11月25日～12月11日，上证指数累计上涨0.35%，深证成指累计下跌0.04%。同期，除贵州茅台、水井坊（600779）分别累计下跌1.50%和0.19%，五粮液无增长外，其他个股均上涨，跑赢大盘。

    　另外，东北证券近期研报认为，白酒基本面虽未改善，但离走出行业底部不远，看好2014年下半年的白酒整体性机会。平安证券研报认为，白酒还需等待，短期反转无望，关注2014年下半年报表业绩可能转正带来的估值修复机会。

    　宏源证券研报认为，中期来看，平民化非一夕之功，行业大调整还需忍受阵痛，但最坏时刻有望在2014年跨过。受2013年低利润基数和2014年控费用影响，明年单季利润将出现高增长：行业调整近2年，随各酒企调整措施逐步到位，明年整体收入降幅有望缩窄，而毛利率也将企稳。板块目前估值较低，利润反弹有望引发估值修复。

    　简爱华认为，明年行业走势或将强于今年，一方面，禁酒令于去年年底突然颁布，直接影响白酒企业的发展步伐，所以2013年是白酒行业受打击最严重的一年；另一方面，白酒企业在禁酒令之后，纷纷进行各方面调整，包括产品结构、高端白酒的价格调整及渠道调整，经过一年的调整，相信调整措施的作用将在明年显现。（您对本文有何看法，可通过新浪微博@华夏酒报进行讨论。）
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