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资本入侵加速酒企分化
来源:  2015-12-21 09:36 作者:

    山雨欲来风满楼。

    近日,联想控股旗下酒业公司以4亿元的价格全资收购孔府家,至此联想控股旗下已有3家酒企。资本饮酒,尤其业外资本大举进入酒行业,正在加速酒企的两级分化,酒业调整在所难免。强者愈强,弱者加速消亡,马太效应将呈现。当然,资本进军酒业并非高枕无忧,血本无归也不是不可能。

    同时,另一类资本则进入酒的流通领域,比如酒业经销商队伍的快速扩张,这里就有很多业外资本,典型的像红杉资本、中信产业基金和KKR等风险资本进入酒仙网、华致酒行等渠道。

    不同的资本有不同的玩法,技术高低将决定资本方的收成。

资本“饮酒”

    酒业的高毛利是吸引资本进入的根本动力。今年中报显示,上市酒企的平均毛利率达到62.10%,而酒行业的整体毛利率近5年也呈持续上升的态势。不仅如此,白酒行业还有轻资产、高现金流、存货增值、产业链管理容易等特点,同时,消费升级决定高端酒会持续增长,许多白酒企业的潜力尚未挖掘完。这都是吸引资本进入的有利因素。

    “十一五”期间,全国酒类消费总额从4886亿元增长到8058亿元,年均增长13%。但白酒行业诸侯割据、布局分散等问题依然存在,基本每个地区、甚至每个县都有自己的酒厂和品牌,白酒行业的集中度较低。

    整合,成了行业共识。

    近几年,茅台、五粮液(000858)等白酒行业龙头企业已经着手对区域品牌实施整合并购。海航、光明食品、联想控股、中粮等业外资本进入白酒行业时,也不约而同地将区域优势品牌作为首选目标。

    此外,风险资本也大举进入。今年以来,北京沃衍资本管理中心等多家基金联合投资酒仙网,君联资本入股迎驾贡酒等。值得一提的,在房地产等行业赚够钱的投资也开始涌向酒业,大量财力雄厚的新经销商队伍形成。部分强势白酒品牌经销商的总体规模从2010 到2011年扩张1倍多,今年还在扩张。

    中投顾问食品行业研究员梁铭宣认为,业外资本看重白酒企业的高利润和资金流动性,纷纷进入酒类行业争夺中端及次高端白酒市场份额。资本介入之后,大规模的并购重组将是主要发展趋势。

    业内共识是,行业普涨的黄金十年已成过去,未来会出现马态效应。

    对于资本大举进军酒业,长期观察酒业的朱志明认为,资本进入后,要么加速其成长要么加速其死亡。表面看酒企毛利高很风光,但营销推广费用也高,市场竞争大,赚钱并不容易。

    确实如此,查看上市酒企的中报会发现,今年以来酒企的盈利增长放缓,不断上升的市场进一步挤占利润空间。例如,古井贡酒(000596)今年上半年销售费用率高达27%。

分化在即

    对于收购,不同收购方也有着不同的观察角度。联想控股高级副总裁唐旭东表示,白酒行业是一个有发展前途的行业,联想控股将秉承制造卓越企业的理念,将酒业板块打造成行业领先的企业。

    把“有文化、有历史积淀的区域龙头品牌”作为收购对象,目前联想控股酒业收购的3个品牌都已经有50年以上的发展历史,具有一定知名度,且有雕琢空间。

    联想控股酒业将通过人才、资金、管理、营销等方面的资源注入,实现对控股酒企进行“基因重组”。在联想控股酒业的雕琢下,武陵酒业、板城酒业在今年上半年的业绩有所提升。

    中国酿酒工业协会理事长王延才看好联想控股酒业。他认为,“这样做实业的资本进入酒业,而不是抱着‘赚快钱’的心态,有利于行业发展,否则玩资本运作会吹起行业的‘泡沫’。”

    目前市场上,资本进入酒业可大致分为两类:一类是如联想控股酒业一样直接操刀,另一类是财务投资参股,如风投入股酒仙网。前者如同自己开车,后者如同搭车。

    两者面临的风险有所不同。梁铭宣认为,战略投资的劣势在于对白酒业务的不熟悉,容易出现决策失误等;财务投资的劣势在于不能参与企业经营,无法掌握企业的实际经营状况。

    朱志明认为,现在高端白酒市场格局已定,形成了茅台、五粮液稳定的二元结构。次高端区间也已挤满了公司,再想突围出来并非易事。不过,他也表示从区域性品牌向全国性品牌比较难,但是重新打造一个全国品牌倒有可能。

    现实的行业情况是,茅台、五粮液这两家大鳄纷纷表示将整合行业内优势资源,实施并购扩张战略。已有的上市酒企也在做这样的事,对于未上市的酒企而言,比拼资本实力肯定不占上风。

    区域酒相互渗透加剧,比如苏酒、徽酒相互挤占市场空间,川黔、两湖板块也是如此。强势地产酒与二线名酒在中档、次高端市场形成正面竞争。

记者观察

资本获利不确定性在加大

    齐鲁证券分析师谢刚认为,不是所有白酒都能全国化或者说在周边省份实现“区域化”,只有极少数品牌(甚至可能就一或两个白酒品牌)能脱颖而出。相当多的中端、次高端品牌白酒会混战于“省外市场”,这时红海会出现,以往的营销利器失灵,利润增速出现拐点,费用大幅上升超过收入增速。

    而经过快速膨胀后的经销商队伍也将进入困局。目前白酒行业经销商盈利难度已经比去年明显提高,加上限制三公消费对行业的负面影响,如果未来持续恶化,承受不了压货之痛的部分经销商退出,会对酒企造成重大影响。业界认为,现在许多酒厂已经在透支渠道资源。

    谢刚表示,长期而言,中国白酒市场容量是稳定的,考虑人口结构的变迁,不仅很难有大幅提升,甚至有可能市场容量(饮用量)会逐步缓慢下移,而现在市场看多白酒整体行业的主要逻辑“涨价(升级)及销量提升”将不复存在。

    行业已经面临拐点,全行业齐头并进高增长的幸福时光结束了,挤压式增长将替代扩容式增长,资本获利不确定性加大。

    比如,入股华致酒行的中信产业基金和KKR等风险资本只能等再次冲刺IPO了;国际酒水巨头帝亚吉欧在今年成为水井坊(600779)实际控制人后,半年营收降2.3%低于预期,其推动的内部调整可能经历较长时间。这表明,帝亚吉欧在国外的经验对于中国市场的有效性也有待观察。

编辑:张勇
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