业内人士称兼并成未来发展方向

　　继茅台在年初宣布其“大茅台集团”的战略之后，五粮液(33.80,-1.46,-4.14%)也在近日举行的投资者交流会上，明确了公司未来的“千亿”目标，可能也将重启此前受挫的并购方案。

　　在东兴证券分析师李德宝看来，白酒巨头们的并购在未来将成为一种趋势，同时这种并购也将帮助他们尽快实现其“千亿”目标。

　　白酒巨头们在中国的白酒版图上跑马圈地的情景，在未来几年间或将多次出现。

　　兼并收购成未来发展方向

　　事实上，从2009年开始，五粮液就已积极准备进行行业整合，其先后调研了多家目标公司，并成立专门部门进行研究分析，只是由于诸多原因，迟迟未出手。

　　五粮液董事长刘中国在接受媒体采访时这样说道：“当时考虑到一些问题政府不支持，现在市委市政府强调，可以进行收购兼并。”按照五粮液集团“十二五”的千亿收入规划，股份公司要达到600亿元营收，其中收购兼并等资本运作将贡献约100亿元，自有酒业收入约占500亿元。

　　并购计划的重启，在众券商眼中也是一个正确或说势在必行的方案。“我们认为公司进行行业整合是正确的。”安信证券在其分析报告中表明了自己的观点。

　　五粮液的产能在未来释放出来，需要强大的市场，但如果以中档产品进入区域强势品牌的势力范围必将遭到强烈抵抗，不如进行合作，通过控股向当地酒企输送原酒，兵不血刃地占领当地市场，达到双赢的效果。另外，行业在此时进行整合也很好，因为白酒行业景气度逐步回落，小酒企的盈利和现金流大幅下降，谈判将更加顺利。

　　对于五粮液将来可能并购或重组的目标，李德宝指出，很有可能是此前未能谈拢的云南省的一些白酒企业，因为当时的一些特殊原因，五粮液的收购计划未能通过，加之目前五粮液有这个实力，一些滇酒企业也有这样的意愿，所以收购的可能性较大。“葡萄酒前三名的份额高达58%，但白酒行业茅台、五粮液、洋河的市场份额仅为4%，要明显低于牛奶、肉制品、啤酒等产业，白酒行业已经到了提高行业集中度的时候，”资深白酒专家舒国华在接受记者采访时表示，五粮液进行并购扩张有着企业自身发展的需求，同时亦与当地政府下达的“十二五”规划高指标相关。“如果要达到这个目标，仅依靠提升价格、调整产品构架这种垂直增长模式难以实现，企业需要依赖于并购这种水平型增长模式。”

　　舒国华表示，对茅台和五粮液而言，其并购对象应该不会选择小型企业，更多会寻找一些有潜质、有历史文化底蕴的二三线白酒品牌。

　　刘中国表示前两年五粮液就曾想收购枝江大曲，但当时因税收问题政府不支持。据了解，税收留在当地是白酒行业的一大特点，这也成为很多白酒收购遇阻的一大原因。

　　舒国华分析，五粮液所在的宜宾市政府当时考虑到即使收购了枝江酒业，其枝江方面的税收还是属于湖北枝江市的，因此对外地投资不积极，而更倾向于让五粮液在当地投资。

　　据了解，2008年前后以来，除了枝江酒业，五粮液还曾与海南椰岛(8.84,-0.09,-1.01%)等洽谈并购合作事宜，但均未成功。

　　近几年看来，地方酒企被收购或是被兼并的案例并不在少数，天士力(48.45,-1.23,-2.48%)、联想、维维股份(7.67,-0.23,-2.91%)都是这些收购者中的一员。

　　值得注意的是，这些兼并或收购的主体都并非白酒行业内的领军企业。随着茅台和五粮液相关战略的出台，白酒巨头们也将开始收购和兼并。“他们的收购计划还是基于对未来趋势的判断，未来，白酒行业的总增长量增速不会特别快，兼并收购就是未来发展的一个方向。”李德宝坦言，“同时，这样的兼并收购能够快速扩大产能，完成这些公司此前公布的“千亿”目标。”

　　地方政府“下指标”意味浓

　　有意思的是，白酒巨头们的收购“动作”总是有着很多的相似之处。

　　2012年初，贵州省政府提出了“大茅台集团”的千亿规划。随后，茅台集团总经理刘自力就此提出了公司发展的三大设想，“一、做优茅台酒，做强股份公司，抓住机遇在境外上市，通过资本市场来提升经济实力；二、可择优在仁怀，乃至遵义地区重组一批酒类企业，实现外延式扩展；三、可多元化发展，介入房地产等行业。”

　　刘自力提出的这种外延式扩展，和近日五粮液提出的并购计划类似。李德宝在接受记者采访时表示，“这两家酒企的上述收购计划背后，可以说政府的推动力要大于企业本身的意愿。”而在茅台身上，政府“下指标”所带来的意味更为浓重。“茅台的压力比五粮液更大，茅台是贵州最大、经济效益最好、贡献最大的企业，它已经成为贵州经济增长引擎。”资深白酒营销专家铁犁在接受记者采访表示，贵州省委省政府对茅台的期望已经超过了一个普通企业的职能范畴。在贵州省委省政府的指导下，茅台十二五规划在不断调速。最初，茅台“十二五”的战略目标仅为到2015年，茅台酒生产达到4万吨，销售收入突破260亿元(含税)。但在去年年中，茅台却在产能目标不变的前提下，突然将销售目标调整至400亿元(含税)，较之前大幅提升高达54%。目前，茅台最新的十二五目标是：到2015年实现应收500亿，到2020年实现1000亿销售。

　　今年以来，茅台系列多元化扩张的步伐已经逐步迈出。公开的消息显示，茅台已经收购一家房地产公司，开始储备土地，意图进军房地产市场。此外，早在今年1月，国务院在关于进一步促进贵州经济社会又好又快发展的若干意见中就提出支持组建贵州银行、茅台集团财务公司，目前茅台集团组建财务公司已获中国银行(2.78,0.01,0.36%)业监督管理委员会批准。记者从其官方网站了解到，7月底，茅台官网已贴出了拟为财务公司招聘总经理、副总经理、风险控制总监、总经理助理、中级管理人员和一般工作人员的公告。“并购是省里有关主管部门强烈要求的，我们理解主管部门要让企业迅速做大的考虑，但对企业而言对于并购我们要慎重思考。”茅台一位高管曾向记者透露，茅台会慎重考察这些企业是否有茅台所需的条件，仍还未到已经选中某些企业的程度。

　　对于五粮液为什么会重启收购计划，刘中国这样说道：“目前，宜宾市政府正对目标进行大范围调研，力争在今年年内有所突破。”

　　而此前，正是来自于政府的压力，枝江大曲的收购未能成行。

　　铁犁表示，政府对企业抱有期望，但是能否做好这些并购整合，要依赖于中国整个经济大环境，对企业自身的整合能力也提出严峻的考验。

　　●专家观点

　　高端白酒大型并购难以刺激股价上涨

　　深圳智多盈资深分析师程长路认为，近年来白酒发展迅猛，并购是行业整合的体现，毕竟未来几年白酒发展的空间不大。他表示，“长线不看好白酒股”，其上涨空间不大，特别是高端白酒。他不看好大型并购，认为这一消息不算利好。对于比较好的、较为成熟的企业来说，并购带来益处并不大，如五粮液、茅台这类近年飞速发展的企业，并购顶多是锦上添花；相比之下，如果是质地较差的企业进行并购后，有望迈向一个新台阶，发生了质的变化，那就是重大利好。他反复提到高端白酒“上涨的空间有限”，认为贵州茅台(229.20,-10.08,-4.21%)和五粮液的股价目前表现偏高。他指出，低端市场将成为未来的一个新的盈利增长点，但由于高端市场已经接近饱和，未来肯定会持续下滑，意味着目前高端发展模式很难持续，可能转为低端路线、占领市场规模。

　　哲灵投资马骥表示，五粮液就是靠并购发展起来的，洋河也是这种发展模式，这是正常的商业行为，此外还有非白酒行业公司并购白酒企业，如维维并购贵州醇，这种行为并没有什么特别意义。五粮液和贵州茅台在当地是纳税大户，当地政府从财政的角度考虑，给公司设立了目标也是可以理解的。马骥认为，并购消息不会对五粮液和茅台的股价造成巨大影响，除非是五粮液和茅台之间出现了并购行为。

　　综合《每日经济新闻》、《深圳商报》、《投资者报》