随着近期市场超跌反弹，白酒板块表现靓丽。洋河股份、古井贡酒、山西汾酒等二线白酒股连创文章来源华夏酒报新高，申万白酒行业指数近十日涨幅超过11%。夏季原本是白酒行业传统淡季，但是今年中报各酒厂却交出了一份好成绩，令白酒股淡季走强。

　　销量增长:拉动业绩上升

　　2010年1—6月份，我国食品饮料行业上市公司业绩保持较快增长，预期行业整体净利润增长27%，增速快于今年一季度和去年同期。1—5月，食品加工、食品制造和饮料制造三大板块运营良好，收入增速分别为30.53%、29.11%和26.18%，利润总额增速分别为44.62%、19.74%和25.17%，两项增速同比提升。

    　从细分行业来看，白酒行业景气度更高，上半年产量增速达到29.4%，1—5月行业收入和利润总额分别增长41.96%和45.17%，毛利率上升明显，预计白酒股中报业绩将普遍向好。啤酒行业受南方雨灾和凉夏的影响，今年上半年产量增速明显慢于去年同期，幅度仅为4.8%，行业收入和利润总额分别增长8.24%和19.04%，啤麦成本下降依然比较明显，促使毛利率同比上升1.3个百分点，今年气候异常导致的啤酒销量旺季不旺，预计全年销量保持低位。葡萄酒行业发展良好，今年上半年产量增长21.6%，明显快于去年同期的5.4%，行业收入和利润总额分别增长22.48%和22.78%，我国葡萄酒消费市场增长空间大，预计未来两年仍将保持较快增长，进口葡萄酒短期内对国内龙头企业的负面影响较小，看好葡萄酒的长期发展趋势。

　　白酒走强：中报业绩+提价预期

    　白酒板块走势喜人来自于中报业绩的乐观预期。

　　两市13家白酒上市公司中，目前仅有金种子酒公布了中报，该公司称上半年实现营业收入6.45亿元，同比增长37.36%；实现归属于母公司所有者净利润8582万元，同比增长177.04%；古井贡、酒鬼酒、洋河股份、ST皇台4家公司也预告上半年业绩，除ST皇台利润继续亏损外，其余3家公司业绩均同比大幅增长。

    　券商研究员分析称，这是由于贵州茅台等多数白酒公司去年底提高了出厂价，而提价效应在今年上半年逐步显现，同时上半年经济形势的好转也带动白酒消费增加，再加上去年上半年基数较低等原因，所以白酒行业今年中期业绩有望保持快速增长，部分公司业绩或超预期。

    　而近期贵州茅台、五粮液均在淡季进行了终端提价，部分地区茅台酒提价幅度超过百元。市场预期随着下半年旺季到来，高端白酒出厂价格或将进一步提升。

　　一线白酒：需求高增长难持续

    　不过，走强的白酒板块内部正在急剧裂变。

　　今年2月初，贵州茅台、五粮液股价一路狂挫，贵州茅台王者地位被“新贵”洋河股份抢去，而金种子酒、山西汾酒、老白干酒等二线白酒股不仅拒绝跟随大盘连续下跌，而且山西汾酒、古井贡酒等还创出了新高，二线白酒股远远地跑赢了同期大盘。

    　出现这种分化不令人惊讶，投资者早就对一线白酒股的成长性有了怀疑。从2010年一季报看，贵州茅台一季度实现销售收入30.4亿元，同比增长20.99%；实现净利润12.66亿元，同比仅增4%。虽然销售仍然呈现增长的趋势，但净利润增幅却低于此前15%的市场预期，并且首次出现低于收入增幅的现象。另一巨头五粮液的表现也差强人意。一季报显示，五粮液实现销售收入44.94亿元，同比增长34.95%；实现净利润15.22亿元，同比增长20.78%。

    　市场分析人士认为，一线白酒将进入一个平稳增长（10%—15%）阶段，难有超预期的表现。
　　“高档白酒需求的高增长可能难以持续。从政府角度看，房地产调控使地方土地财政吃紧，使不合理支出承受压力；从企业角度看，面临利润下滑风险，使得商务活动增速下降；从居民角度看，收入分配体制改革短时间内难以惠及。”湘财证券分析师赵军向笔者表示。

　　二线白酒：区域龙头各称王

    　二线白酒主要是指销售市场局限在某个局部区域的白酒。主要上市公司有洋河股份（江苏）、古井贡酒（安徽）、金种子酒（安徽）、酒鬼酒（湖南）、沱牌曲酒（四川）、老白干酒（河北）、伊力特（新疆）等。从上半年看，这些白酒股均表现不俗。　

    　东方证券认为，二线白酒享受着行业高景气的大环境，且大多数酒企机制更灵活，考虑到业绩增长空间，其市值弹性更足。

　　业内人士分析道，前几年超高端白酒不断提价放量，与房地产、股市等资产泡沫有一定关联。一线城市这一时期高端白酒消费快速增长，主要靠品牌拉动。而近年来，随着中高端、次高端白酒的消费升级，有品牌基础的区域白酒龙头在逐渐兴起。

    　其中“淮酒”被市场所看好，上市公司有洋河股份、古井贡酒和金种子酒。爱建证券分析师吴正武表示，洋河股份和古井贡酒的部分高档品种，与贵州茅台、五粮液、泸州老窖等一线白酒差距不大。一线白酒大幅度提价以后，拉开了与“淮酒”的价格差距，也扩大了未来“淮酒”提价的空间。此外，还可关注伊力特。在推动新疆振兴的过程中，会带来大量对于食品饮料的消费，这对酒类股的拉动也将会比较明显。　 
      

券商看酒

中金公司：看好酒类持续发展机会

    　中金公司近日发布研究报告称，更看好大众消费品持续成长空间以及符合大众消费品特征的中高端白酒、葡萄酒和黄酒投资机会。

    　报告认为，五粮液和泸州老窖业绩有望超出市场预期。山西汾酒、金枫酒业业绩有低于市场预期风险。其他个股业绩符合预期。

　　报告提醒投资者关注以下要点：高端白酒业绩超预期带来估值回升动力，提价预期提供催化剂。二线白酒和葡萄酒业绩快速稳定增长趋势不改。绝大多数快消品成本压力将在下半年缓解。

    　报告重申短期对五粮液和泸州老窖等一线高端白酒估值修复的投资机会。高端白酒估值有望从当前的21倍修复至25倍，估值提升幅度在15%至20%，个股将在中秋前有望跑赢食品饮料板块。报告还重申对中高端白酒、大众消费品和葡萄酒的长期投资思路。长期仍看好大众消费品的持续增长前景以及中高端白酒、葡萄酒、黄酒的持续发展机会。


　　申银万国：白酒业有望获得超额收益


　　申银万国近日发布研究报告。报告建议择机配置洋河股份、五粮液、山西汾酒、贵州茅台、泸州老窖、青岛啤酒等品种，短期建议重点关注有核心竞争力、且增长势头远超预期且中报业绩有望不错的洋河股份以及PE估值较低、近期一批价格明显上涨的五粮液和贵州茅台。

    　报告指出，从产量增速来看，上半年白酒、葡萄酒行业景气较好，1月至6月产量分别增长29.4%和21.6%，而啤酒行业景气相对不理想，1月至6月产量仅增长4.8%。报告分析，白酒行业产量的较快增长主要来自城镇化建设加速、收入分配改革、中等收入人群增加等背景下中档白酒消费快速增长的推动，啤酒行业增速放缓一定程度上受20至34岁人口占比下降、上半年气温较低、雨水偏多等影响。下半年，白酒行业有望获得超额收益，因为旺季来临前经销商已开始备货，茅台、五粮液等一批价格、终端价不断上涨，提价预期再现。

　　国金证券：未来5年高档白酒将放量

　　国金证券近日发布了研究报告。报告判断未来5年将是高档白酒的放量阶段，其市场规模应不断接近高端卷烟的市场消费规模。

    　报告通过从“吃喝玩乐”观照白酒行业发现，餐饮消费是白酒消费升级的风向标，白酒消费档次的提升速度很快。预计2012年将有21个省份白酒主流消费带进入150元及以上区域。经估算，2012年预计将增加至13个百亿白酒消费省份。 

    　报告认为，白酒行业的投资思路应细分为三类：

    　超高端市场的竞争格局是白酒行业所有价位带中最为清晰的，很难有超预期的地方，整体将进入一个平稳增长（10%至15%）、弹性较低的发展阶段。茅台和五粮液是首选标的；

    　中高端市场将是区域名酒走向全国化的关键，看点有三：五粮液和泸州老窖的“再全国化”，从昔日粗放式运作走向精细；洋河全国化进入收获期；汾酒启动全国化；

    　中低端市场将是区域名酒走向复兴的关键，看点有二：如古井贡等已变革的企业能否进一步巩固省内强势地位；如酒鬼酒、老白干酒、沱牌等有待变革的企业能否突破体制桎梏，脱胎换骨。

　　报告认为古井贡酒将成为区域名酒崛起的新标杆。

             　　    

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