酒类行业走到初步告捷、悄然回暖的当下，“弱复苏”的迹象已经逐渐明朗，老名酒古井贡酒（000596）再次以营收大幅度增长刷新业界对其期待。

　　8月21日，古井贡酒正式发布2015年半年度报告，报告期内公司实现营收27.13亿元，较去年同期增长13.51%；实现净利润3.8亿元，比上年同期增长6.34%。其中白酒业务实现营收26.49亿元，较上年同期增加13.88%。报告特别指出，全面完成了公司年初制定的上半年经营任务。

　　国内外经济环境下行压力持续加大，白酒行业仍处于深度承压之下，作为本轮行业率先复苏的白酒企业之一，古井自2014年上半年开始走出底部徘徊期，2014年年底实现基本面见底，2015年一季报增速领先于整个行业，而半年报业绩再次飘红。

　　知名券商国泰君安证券 8月24日发布报告称其“业绩符合市场预期”，并给予“维持增持”的评级。

　　国泰君安证券认为，古井贡酒通过省内外市场的稳定提升，正在逐步拉大竞争优势。

　　延续“逆势增长”势头

　　自行业2013年进入深度调整以来，即便如古井这样的二线区域龙头名酒企业，也遭遇了业绩下滑，尤其是在净利润方面。2014年的第二季度古井业绩开始转正，营收同比增长21.65%，净利润同比增长4.33%，成为进入调整期以来近5个季度第一次的收入和利润转正。

　　接下来，古井贡酒在2014年实现营业收入46.51亿，净利润达到5.97亿，其中营收同比增长1.53%。

　　2015年一季度营业收入达到16.67亿，净利润为3.03亿，同比增长12.05%和5.61%，显现出基本面见底的良好趋势。

　　对于古井贡酒公司的业绩转正，业界多归功于2014年上半年履职董事长的梁金辉对古井这辆马车的把控，这位从古井贡公司基层一步步走上来的董事长，具有丰富的白酒销售经验和专业化管理水平，对白酒行业理解深刻，团队管理能力领先于其他竞争对手。其在上任后对之前市场的问题做了相应调整，效果逐渐开始显现，其中有意控制相应促销政策的力度和节奏，提升主导产品的市场价格，减轻经销商库存压力，稳定渠道的信心。

　　此外，古井在董事长梁金辉的支持下，再一次重提古井的百亿规划，为其业绩增长扩大空间。销售公司执行了以安徽、河南为主，其他机会市场为辅的市场策略，在百亿规划中形成了“安徽60亿、河南30亿、其他10亿”的市场份额规划。

　　重提百亿计划不但彰显了管理层的自信与魅力，而且给经销商传达了强有力的信心。

　　一位古井贡酒的河南经销商在接受《华夏酒报》记者采访时表示，古井贡酒符合未来白酒“产品具有性价比、品牌具有竞争力（老八大名酒）、渠道深度分销能力强”的行业趋势。百亿计划的重新提出，有望助推公司通过产品与渠道挤压竞争对手，提升省外市场份额。

　　对于今年上半年的逆势增长，古井贡酒董事会认为这得益于公司实施的新经营措施。

　　首先是古井贡酒内外并举提升品牌形象，推进品牌国际化进程；再者开始优化调整市场竞争策略，持续推进三通工程和渠道下沉；然后进一步优化生产工艺、稳定提升产品质量；最后是活化公司运作机制，推进公司内部市场化，加强成本管控。

　　从淡季业绩加速的背后

      古井贡酒2015年半年报看，公司二季度业绩环比向好。其中第二季度实现收入10.46亿元，同比增长15.91%，净利润0.78亿元，同比增长9.30%。

　　招商证券认为，2015年春节到来较晚，导致二季度的白酒企业普遍在消化春节库存，并且该季度需求形势较弱，在此背景下，古井第二季度仍能保持两位数增长，且增速加快，实属难得，显现出古井省内龙头地位逐渐稳固。

　　从中报看，古井公司在第二季度加大了销售费用率的投入，至34.8%水平。

　　根据券商调研，这主要是公司春节后启动了河南市场战略，加大河南文章来源华夏酒报市场投入所致。

　　另外，安徽白酒军团中口子窖、迎驾均在今年上市，有调研认为这并不会造成古井龙头地位的下滑，因为古井在今年春节以来，还有意识进一步地巩固了自身的省内龙头地位。

　　行业深处低谷之际，传统高费用投入高回报的模式不可取。

　　从古井中报中看，公司在管理费用以及渠道费用投放上都有所精简。管理费用率同比下降3.5%，包括办公费、差旅费等下降明显，精细化管理成效显著。

　　同时，省内精细化营销投入，渠道下沉稳步推进，市场份额继续提升。一季度销售费用增长12%至8亿元、费用率保持平稳，其中宣传及促销费增长56%、占收入比提升至10.3%，广告费占比稳中有降，反映了公司在省内渠道下沉过程中逐步精细化费用投放。

　　古井上半年在预收款项方面达到5.91亿元，较年初增加了2.13 亿元，依然处在高位。由此说明古井贡公司对渠道掌控能力逐步加强，将为下半年实现较快增长打下基础。

　　广发证券分析师王永锋认为，在行业在调整过程中，古井公司采取“聚焦”策略，产品聚焦年份原浆，地域聚焦安徽河南。年份原浆竞争力的持续提升、安徽市场的稳定增长和河南市场的有所突破，将帮助古井率先走出调整期，并拉大竞争优势。

　　招商证券则评论认为，古井公司目前核心的课题是如何在省内建立绝对优势，以及如何开拓省外市场。在省内市场上坚持渠道进一步细分下沉，在省外河南坚持以豫东市场为根据地，向以郑州为中心的整体河南省全面复制，这对于古井从区域酒企向泛区域名酒企业发展至关重要。另外，古井在战略性市场（北京、上海等）上，积极探索与大商合作的模式，借助大商成熟渠道，迅速铺开市场，打响品牌，预计下半年将有所收获。

　　值得注意的是，古井还可期待国企改革进一步推进。

　　自2009年产权制度改革，古井一路获得了高速增长。未来，随着安徽省开始国企改革动作，有望较快推进目前股权结构较为单一、管理层几乎未持股的古井“混改”，更大地改善业绩空间。

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