贵州茅台[114.02 -3.93%]昨天发布年报,业绩情况远低于市场预期。从年报中可以看到,公司实现销售收入82.4亿元,同比增长14%,若剔除年初近20%的出厂价提升,销售同比下降5%,大幅低于预期。公司全年实现盈利38亿元,折合每股收益4.03元,同比增长34%,同样低于早前预期,此前市场对于它的每股收益预期都在4.6-4.7元。

　　茅台业绩可能是前低后高

　　昨日在A股其股票也是一路低开低走,收盘价114.02元,跌幅高达3.93%。市场的反应还透露了对贵州茅台未来走势的担忧。中金公司在报告中点评道:因08年盈利大幅低于预期,且业绩持续增长压力仍在,令估值吸引力大减。中金公司把公司投资评级也下调至“中性”。

　　国信证券分析师黄茂指出,由于金融危机带来出口困难,导致商务活动削减,另外政府要求各级党政部门09年削减10%的接待费,都对高端白酒的消费带来了不利的影响,09年春节期间估计高端白酒整体销量有三成的下滑。茅台的应对之策是控量保价,以将3-7月份对大型经销商的供应量暂时削减一半的做法来抵御危机。由于公司目前有29亿元的预收账款,应对控量保价带来的收入下降应是绰绰有余。他判断09年茅台的业绩可能是前低后高。虽然目前的经济形势来看,前景尚不明朗,但已有向好迹象。

　　平滑业绩难掩回落压力

　　年报显示,四季度末茅台的预收款猛增到29亿元,比年初增加18亿。业内人士普遍认为这是为了平滑业绩而通过会计手段有意调低2008年的EPS。因为茅台酒一直是现款现货交易,这一次年报显示预收款急增,实际是不确认收入,并且导致库存。茅台酒的这一动作,实际上还是反映出了对未来前景的不乐观。

　　中金的报告指出茅台股价面临短期回调压力。分析师袁霏阳指出:一季度葡萄酒消费率先触壁,三大巨头葡萄酒销量同比跌幅呈逐月扩大趋势,而且中高档酒首当其冲。尽管高价白酒企业未雨绸缪,纷纷于去年四季度开始控量,甚至不惜于季度间平滑业绩,从而使得今年一季度销售环比落差不像葡萄酒那般明显,但相信发生在葡萄酒龙头企业身上的一幕终将会波及高价白酒企业。

　　茅台酒销量自去年三四季度持续同比下滑后有望于今年一季度同比大幅回升,这主要得益于08年一季度低基数以及公司业绩平滑努力,但相信若一季度销售同比增幅未达40%,上半年公司销售收入同比将难见增长。袁霏阳还指出白酒企业另一个短期风险在于消费税回归消费环节征收的可能,这将会使白酒企业通过生产环节低价向附设销售公司出售产品以大幅降低消费税基的伎俩失效,从而大幅提高其应纳税金额。袁霏阳总结道短期风险明显大于机遇,股价面临回调压力。