嘉士伯和喜力报价68亿英镑联手收购英国最大啤酒生产商S&N，S&N总裁指其报价“可笑”

    英国最大的啤酒生产商苏格兰纽卡斯尔公司（伦敦证交所代码：SCTN，下称S&N）正面临一场敌意收购。收购方是由丹麦嘉士伯公司（哥本哈根证交所代码：CARLB，下称嘉士伯）和荷兰喜力公司（阿姆斯特丹证交所代码：HEIN，下称喜力）组成的财团。
    10月25日，嘉士伯和喜力共同开出了68亿英镑的现金收购价（约合98亿欧元），相当于每股720便士（1英镑＝100便士）。这一报价远低于市场此前普遍预期的每股800便士的报价，S&N随后也指这一报价是“可笑的”。
    S&N是中国上市公司重庆啤酒（上海交易所代码：600132，下称重啤）的第二大股东。2004年2月，S&N以5.25亿元人民币收购重啤5000万股国有股。2004年11月，交易完成后，S&N持有重啤19.51%股份。

　
    “可笑的提议”
    10月25日，嘉士伯和喜力两方的首席执行官在致S&N公司总裁斯特瓦特的一封私人信件中，提出了68亿英镑现金的收购报价，并表示这对于S&N的股东将是一个有吸引力的价格。然而S&N方面对此嗤之以鼻。
    “这个可笑的提议纯粹是想廉价收购S&N。”S&N总裁斯特瓦特在随后发表的声明中表示，“我们将继续采取一切措施保证股东利益的最大化，也希望股东们不要回应这一收购提议。”
    实际上，嘉士伯与喜力提出的这一收购报价，不仅低于业界此前预计的每股800便士的价格，更低于当日S&N股票在二级市场上的价格。10月25日，S&N股票在伦敦证交所收盘价为758.5便士。
    针对S&N的回应，嘉士伯和喜力财团在10月26日发表声明，坚持所提出的报价是合理的，称该报价代表了S&N公司股东的最大利益，但表示愿意与S&N继续就并购问题进行磋商。
    “我们相信，这一报价仅仅是嘉士伯与喜力在收购S&N过程中的一个开头，他们肯定会继续提出更高的报价。”Charles Stanley经纪人公司分析员哈尔特表示，“我们认为每股820便士左右的报价将是合适的。”
    根据路透社的估计，每股720便士的报价相当于S&N公司2007年每股收益的21.3倍，而嘉士伯和喜力各自的股票市盈率目前分别为23.5倍和24.6倍。分析人士认为，给出比自身公司股票市盈率还低的价格，对被收购方不会有很大吸引力。

　
    瓜分计划
    早在正式提出报价前，嘉士伯和喜力10月17日便已提出通过“瓜分”S&N的计划：嘉士伯将收购S&N旗下法国、希腊、俄罗斯以及中国的资产，而喜力将收购S&N在英国、比利时、葡萄牙等欧洲其他国家及印度的资产。
　　消息传出后，S&N随即表示了对这一收购的抵制，称其是“单方面和不受欢迎的”。S&N表示，如果出价少于每股8英镑（约合16.4美元），不会考虑出售。S&N发言人还表示，这家历经258年沧桑的老店一定要坚持保持独立。理由是：一方面，如果被外国公司并购，总部势必会迁出英国，造成1000多人失业；另一方面，生产经营权的转移将不利于英国政府实行限酒措施。
　　此外，这场收购的时间似乎很不凑巧，S&N三周前刚刚任命了新总裁John Dunsmore，要到11月1日才正式履任。“刚一上班就要卖掉自己的公司，碰上这种事谁也高兴不起来。”荷兰一家投行的分析师Hooijmaijers说。更为巧合的是，嘉士伯的总裁Jorgen Buhl Rasmussen也是本月初刚刚上任。
    然而在二级市场上，嘉士伯和喜力欲收购S&N的消息，已推动了S&N股价不断上扬。从10月17日至19日，S&N股格涨幅高达20.5%。10月19日，公司市值达72.8亿英镑（约合149.24亿美元）。
    相形之下，嘉士伯与喜力的股价则一路下跌。尤其是嘉士伯，10月18日其股价下跌58克朗（约合11.12美元），至712克朗（约合136.54美元），跌幅达7.5%，创下了2003年5月以来单日最大跌幅。当天，喜力股价也从46.47欧元（约合66.43美元）跌至46.16欧元（约合65.99美元），跌幅0.67%。
　
    BBH之争
    S&N的卖点之一，是其持股50%的BBH，后者近年来因业绩增长迅速而颇引人注目。
    目前，BBH是俄罗斯第一大啤酒生产商，S&N和嘉士伯各持一半股权。由于俄罗斯人的热情近年来从伏特加转向啤酒，其啤酒市场增长迅速。据美林公司估计，BBH今年上半年的盈利上升了63%，至9800万英镑（约合2.01亿美元）。同期，S&N在英国的盈利下降了13%，只有7600万英镑（约合1.56亿美元）。有分析指出，S&N若想不被收购，最有可能的办法是通过出售其在BBH的50%股份筹资。然而，市场普遍认为，如果失去俄罗斯这一潜力巨大的市场，S&N今后的发展前景似乎更不乐观。
　　“他们（嘉士伯）收购S&N就是想用低价把BBH搞到手。”John Nicolson，S&N负责东欧、亚洲和美国业务的常务董事表示，“我们刚刚制定了今后三年的计划。大家发现想对俄罗斯业务准确估值比较困难。但我们跟嘉士伯心里都很明白，俄罗斯啤酒市场的未来非常光明。”
    除此之外，S&N还计划吸引其他啤酒业公司参与竞购，以与嘉士伯和喜力财团对抗并提高收购价格。目前，备选名单里有世界排名第一的Anheuser-Busch（AB），排名第二的SABMiller，以及英博（InBev）等业内巨头。不过，由于英博在英国和俄罗斯啤酒市场都已有涉足，一旦收购可能会引发反垄断问题。
    市场人士分析指出，SABMiller很可能会成为嘉士伯和喜力的竞购对手，据悉SABMiller对BBH也很有兴趣。然而截至目前，AB和SABMiller尚未对是否参与竞购S&N表态。