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啤酒“巨无霸”赴港IPO告吹,问题的关键是……
2019-07-16 08:42:54   来源:中国酒业新闻网   作者:记者 段伟林   

7月13日,全球最大的啤酒公司百威英博(BUD.US)在官网上发出公告,公司暂停了百威亚太子公司在香港交易所的上市计划。百威表示,停止的主要原因包括现行市场在内的多种因素,并声称公司将密切关注市场状况,不断评估各种提高股东价值的选项,优化业务并推动长期增长。

就此,百威英博亚太公司的首次公开募股之路暂落下帷幕。规模如此之大的上市计划告吹,让人在措手不及之余不禁想问,百威亚太,你为何取消上市了呢?

百威亚太的港股上市路

自2013年起,中国人均啤酒消费量开始下降,人口老龄化为啤酒行业带来了持久的衰退期,需求市场萎缩,产能便过剩,供需不平衡为行业带来了巨大伤害,最终结果是啤酒行业资产回报率下降,市场产销急剧下滑。啤酒版块股价估值与之同步下滑,市场整体萎靡不振,青岛啤酒股价8年无涨幅,燕京啤酒股价长期低迷。在此背景之下,百威英博亚太区却申请在港股上市。

1月11日彭博报道,百威英博考虑将亚太区业务分拆在香港进行IPO,估计价值为700亿美元;5月10日,百威英博向港交所递交了招股申请,分拆亚太业务公司百位亚太控股赴港IPO招股书披露;6月14日、7月2日,百威先后更新了通过聆讯后的招股书;7月5日,百威亚太正式招股,招股价每股介于40港元至47港元之间,即人民币35,171至41.3259元间,发售16.262亿股,95%国际配售,5%公开发售,按照招股价计算,百威亚太此次可募集的资金在650.6亿元至764.47亿港币,最多合人民币672.1797亿元。

但在7月11日公开招股后,百威亚太并未在12日如约公布定价,反而在北京时间7月13日凌晨,出乎许多人意料的,百威母公司在其官网公布不再推进亚太子公司在香港的IPO计划,百威亚太上市计划就此取消,这是有纪录以来被取消的规模第三大IPO。百威亚太已宣布将在本月17日之前陆续退回申请股款。

宏大的上市之路就这样被取消显得有些虎头蛇尾,在这中间究竟发生了什么?

亚太地区的增长

百威英博亚太区域市场庞大,主力消费区域为中澳韩日印越等,旗下品牌数超50,主力品牌包括百威、时代、科罗娜、福佳、贝克、哈尔滨等,影响力从全球到区域,另外百威在精酿啤酒品类也有鹅岛、拳击猫等品牌,覆盖面积广泛,营销战略清晰

2017年,百威亚太收入77.9亿美元,纯利润10.77亿美元,2018年收入84.59亿美元,纯利14.09亿美元,19年第一季度收益19.9亿美元。其中,中国市场更是为百威带来了巨大利润增长,中国啤酒消费量占全球啤酒消费量的25%,据报道称,2017年至2018年,百威亚太在中国的市场份额以16.4%排第三位,毛利率保持在55%左右,净利润处于17%左右,除息税折旧摊销前盈利增长超20%,而全球增速不过4.8%。

百威英博公司整体业务估值在1200亿美元,亚太区市值估计在700亿美元,以16%的销售量及10%的利润率占据了总体的50%以上。因此,将百威亚太区分拆出来独立上市是符合百威公司利益的选择。

亚太区巨大的估值占比也暴露了百威全球业务和债务压身的尴尬境遇,母公司的政策和利益分配在左右着百威亚太上市的命运。

上市的急刹车

百威英博在公告中模棱两可的提出多种因素影响了上市的决定,但综合目前信息,百威退出的主要原因还是在于招股结果远低于预期,百威亚太公开发售部分虽实现了逾10倍的超额认购,但在占大头的国际配售上出了问题,在定价问题上,公司与承销商摩根大通及摩根士丹利未能达成共识。

专业人士分析,从百威亚太的市场前景及公司地位来看,此次公开招募的估值并不算高,但投资者热情却不高。据新浪港股信息,摩根大通及摩根士丹利有可能给予公司定价在招股价以下,而百威英博则可能认为低价不利于公司提高股东价值、优化业务,从而造成了百威亚太定价和IPO夭折。

除此之外,还可能有多种原因导致此次招募的失败,其一,百威公司出于对自身股价的信任,此次未引入基石投资者,缺少知名机构支撑,没有相应限售期,使得投资人未能投入足够的信任;同时,即便亚太公司被整体分拆单独上市,但其与百威英博母公司仍有巨大关联,母公司的巨大债务危机让投资人却步。百威英博一直通过并购抢占市场份额,除完成对南非米勒的巨大收购外,百威还在国外市场先后收购了澳洲网上零售商、韩国精酿酒厂、蓝妹啤酒等;在中国市场,百威陆续收购哈啤、雪津、双鹿、金陵、三泰、牡丹江等,在一系列的收购之后百威公司背负了巨大债务

在杠杆型收购模式下,百威一直以高利润来填补债务值,但在行业不景气、增长放缓情况下,百威受到了反噬,股价跳水。在2017年底,百威负债已达1000亿美元,其每年税前融资利息支出接近50-60亿美金,截止2019年3月,公司商誉负债已达132亿美元,占总资产的51%。

在母公司这样的背景之下,百威亚太的上市也是为母公司偿还巨大的债务,优化母公司财务结构,亚太公司在招股书中亦明确表示,此次IPO筹资净额将全数用于偿还母公司百威集团附属公司的贷款。巨大的资产危机难免为投资人带来不安全感,降低投资兴趣及积极性。

而另一方面,摩根大通方及外资等对亚洲新兴市场前景持怀疑态度,尤其是中国之外的新兴市场,在全球贸易不确定的大环境之下,贸易争端极易对新兴市场造成巨大冲击,同时中美贸易结果未定,美股公司想在港股上市,前景如何难以判断,局势的不明朗加剧了上市的困难。

取消上市的结果已定,百威面临的实际困难没有得到丝毫改变,是就此放弃还是重新再来亦或就此改换方式,百威英博会采取什么措施还需拭目以待。

编辑:姜磊

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