近日，重庆啤酒（600132）股价一路飙升，短短的一个月时间，出现多个涨停板，月涨幅高达40%以上，引起市场的高度关注。

　　如果仅仅从公司业绩的角度看，目前重庆啤酒的股价明显是偏高， 2009年公司每股收益为0.37元，以4月26日收盘价34.98元计算，对应市盈率高达94倍，远大于同行业的龙头公司估值。分析其原因，公司股价大涨应与其乙肝疫苗项目及国有股股权转让事项相关。4月初公司发布公告，公司乙肝疫苗项目正处于临床试验过程中，目前未有任何结论性意见，显然近期股价大涨并不是因为乙肝疫苗项目的进展。

　　事实上，公司近期同时也连续发布公告称：接公司控股股东重庆啤酒（集团）有限责任公司（以下简称“重啤集团”）的通知，根据《国有股东转让所持上市公司股份管理暂行办法》的规定，经重啤集团董事会及其股东重庆轻纺控股（集团）公司董事会研究决策，重啤集团拟以公开征集方式转让其所持有的本公司59,294,582 股国有股，占本公司总股本的 12.25%。目前重啤集团持有本公司156,088,822 股国有股，占本公司总股本的 32.25%。转让价格以信息公告日前30个交易日的本公司股票每日加权平均价格算术平均值为基础确定。

　　从信息上看，目前最有可能成为股权受让方的主要有嘉士伯和华润。

　　华润虽在天府腹地占据了75%的市场份额，但四面皆为“嘉士伯”，而一旦重啤的这部分股权落入嘉士伯“怀中”，对于华润来说，其在西部将彻底被嘉士伯所围困。

　　目前， 嘉士伯是重庆啤酒的第二大股东，持有公司17.46%的股份，若嘉士伯收购重啤集团拟转让的12.25%股份，则将一跃成为重庆啤酒的第一大股东。嘉士伯目前主要把精力放在我国的中西部地区，如果实现控股重庆啤酒，对其经营西南市场具有重要意义。

　　招商证券认为，华润觊觎重庆啤酒已久，利用投资重庆燃气业务的机会，说服政府要同时收购重庆啤酒集团，如果收购成功，重庆、四川、安徽啤酒格局更趋于大一统，有利于重啤股票，但华润可能不再保留重啤品牌。如果让重啤股份二股东嘉士伯来接手，重啤品牌会保留，但市场格局仍将处于分裂状况。重啤集团转让重啤股份 12.25%的股权，要求受让方必须承诺积极参加重啤集团未来处置非上市啤酒类资产的竞买，具有帮助重庆啤酒持续发展的能力以及做强做大重庆啤酒的计划或安排。

　　此举让人感觉重啤更看中嘉士伯，可能出于品牌保留的考虑。如果这样，股价不能指望啤酒业务，而重点看疫苗业务的进展。

　　从公司公告上看，此次公司股权转让价格应该蕴含了乙肝疫苗项目的价值。乙肝疫苗项目目前没有对公司贡献收益，2010年公司啤酒业务每股收益约为0.40元，如果仅以啤酒业务估算，公司合理股价约在8元—12元，股权转让价格如果以公告前30个交易文章来源华夏酒报日股价计算，转让价格约为24元左右，目前公司股价更多的是市场对乙肝疫苗项目的溢价。

　　很显然，股权转让不会影响乙肝疫苗项目，至少短期内不会对乙肝疫苗项目产生影响，乙肝疫苗业务将会继续保留在上市公司中。目前机构普遍看好公司治疗性乙肝疫苗项目，认为获得成功是大概率事件，前景乐观。

　　重庆啤酒股权转让有利于做强做大公司啤酒业务，目前华润和嘉士伯最有可能成为受让方。笔者认为嘉士伯受让的可能性会更大，嘉士伯为公司第二大股东，受让后将成为重啤第一大股东，而华润如果仅仅受让公司12.25%的股权，意不在此。但无论最后股权转让花落谁家，短期重庆啤酒乙肝疫苗项目都不会受到影响。
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