在价位持续升级、分化趋势延续、次高端加速扩容的行业背景下，白酒应如何把握当下，助推需求端迎来向上的拐点？

“旺季不旺”“冲量落空”“销售黯淡”······中秋过后，众多经销商称，终端市场反馈不及预期。

近日，有券商表示，虽然多家白酒板块目前预期较为悲观，但未来随着疫情好转以及宏观环境改善，白酒行业有望迎来新一轮增长。

在价位持续升级、分化趋势延续、次高端加速扩容的行业背景下，白酒应该如何把握当下，助推需求端迎来向上的拐点？通过梳理多家券商研报以及行业分析人士的观点，或许能找到一些思路。

中秋虽未涨价，但已“平稳过渡”？

9月以来，各大白酒上市公司半年报都已披露完毕，国信证券研报显示，整体来看，二季度白酒板块营收和归母净利增速分别为10.6%和12.9%。从全年节奏看，二季度是白酒需求的低点，全年或呈现“前低后高”趋势。

9月15日，招商食品在研报中指出，疫情反复压制预期，但中秋平稳度过，行业韧性再次被低估；业绩压力最大时候已过，Q3自然动销层面环比改善+业绩基数下降的双重共振，不必过于悲观。

聚焦到价格带表现上，光大证券表示，虽有疫情扰动，但高端消费场景受冲击相对较小，叠加品牌力支撑，茅台、五粮液、国窖具备一定需求韧性，在行业波动时亦保持良好的增长势头；疫情反复对全国性次高端酒企的冲击相对明显，叠加汾酒、酒鬼、舍得等酒企主动控货控制节奏、维持库存和渠道秩序，Q2收入略有承压。

当前，行业正从高端一线引领的增长向次高端大趋势的弹性增长转型。招商食品认为，次高端向名酒集中，今年受全国疫情散点爆发的影响，经销商对于流通性的敏感度大幅提升，经销商和终端资源向名酒集中，尤其是在前期酱酒库存较高的市场，名酒增速优于行业整体。

以湖南酱酒市场的武陵酒为例，太平洋证券表示，武陵酒步入放量阶段，湖南市场酱酒消费氛围提升，老白干酒也聚焦资源投向高端、次高端产品推动结构优化，双节旺季武陵酒有望持续增长。

国泰君安研报提到，高端化是全国化的必要条件，本轮白酒周期的全国化在产业结构性繁荣的背景下展开，白酒消费属性分化，消费者的诉求在于质而非量，打造次高端及更高价位的大单品是酒企实现全国化的必要条件。

再看“名酒+老酒”的表现，中信建投证券认为，舍得精准卡位次高端，抢占老酒热先机。舍得系列产品矩阵完善，聚焦于次高端市场拓展，战略核心单品品味舍得和智慧舍得卡位次高端主流价格带，持续享受核心价格带扩容红利，成为公司营收增长主引擎。根据中商产业研究院的研究，次高端扩容的态势将得到沿袭，2020年至2023年次高端市场CAGR达到25%，2023年次高端市场规模可高达约1200亿元。

除了次高端、老酒市场持续扩容外，光瓶酒等领域也逐渐迎来市场红利。沱牌回归大众名酒品牌地位，聚焦打造一批高线光瓶样板市场的一系列动作得到券商密切关注。据中国轻工业信息网相关统计，光瓶酒行业市场规模由2014年400亿元增长至2018年754亿元，预计市场持续扩容，2023年市场份额将超过1300亿元。

值得关注的是，广发证券研报预计，2022年第三季度白酒行业收入利润稳健增长，2022年下半年食品饮料行业有望开启新一轮牛市，预计将持续3-4年。而在未来五年内，高端白酒千元价格带市场规模复合增速有望达到20%；同时随着白酒景气度回升，全国次高端酒企有望重启全国化扩张，实现收入业绩的加速增长；而受益于中高档产品培育逐步进入收获期，区域次高端有望实现收入端的加速增长和盈利能力的持续提升。

2022，酒企区域市场还有哪些新机遇？

2022年，白酒行业的马太效应愈加明显。但从2022年半年报营收数据来看，区域龙头任务基本完成，全年业绩基本锁定。

招商食品表示，8月上旬受疫情影响，各地区的预期相对较低，但实际进入到中秋，山东、河南名酒增速已经恢复到往年同期水平；江苏、安徽地区则延续了稳定增长趋势。

8月以来，徽酒市场动销相对较好。中信证券认为，安徽省内经济基本盘较好，受疫情影响相对较小，徽酒消费升级带来主流价格带上移。

以古井贡酒为例，公司二季报业绩大超预期，东北证券表示，安徽白酒市场5月后逐步复苏，餐饮和宴席场景趋于正常，7-8月合肥市场宴席较为火爆同比实现正增长，同时得益于安徽新能源等产业经济蓬勃发展，白酒消费升级明显，大众白酒消费需求旺盛。

山西市场方面，东亚前海证券认为，山西省内清香型白酒消费氛围浓厚，本土酒企占据约70%的市场份额，其中山西汾酒独占省内半壁江山，在产品线、渠道布局上具有较大的领先优势。同时，公司实施以点带面策略，在稳固山西和环山西市场基本盘的基础上，进一步拓展长三角、珠三角等经济发达的省外市场，以突破省内白酒市场体量对公司收入规模的限制。

浙商证券表示，甘肃白酒市场规模始终稳定在60亿元，大西北白酒市场达400亿规模，这为金徽酒未来发展提供新机遇。甘肃省白酒主流价格带从100元以下向100元-300元转换叠加，各酒企均发力次高端，引领省内白酒价格带向上迁移。金徽酒通过收缩低端产品线、推出高端新品、停货提价等方式优化产品结构；未来，将深耕西北、布局全国、突破重点，利用复兴的资源集中培育消费者，2022年Q2盈利端短期承压，中长期发展趋势不改。

对于河南、山东等市场的调研，招商食品表示，河南今年旺季品牌分化更加明显，一线名酒动销同比仍有不错增长，有名酒经销权的商家压力并不大，部分渠道往年凭借价格上涨，在低价时收货高价倒手，没有稳定销售途径的批发商今年过的相对艰难。

该研报还指出，类似于河南市场，山东市场今年名酒的表现均相对较好。国窖在济南市场表现超预期，剑南春、舍得、洋河等名酒今年也取得了不错的增长。部分名酒经销商前期有甩货行为，目前已经全部停止，开始加价出售。

区域酒企以其品牌声量在当地有较高知名度，获得当地消费者较多支持。谏策咨询咨询师胡敏认为，对于区域性酒企而言，一方面要构建品牌和营销的“护城河”，最大化发挥错位竞争策略，减缓名优酒下沉所带来的冲击；另一方面又要尽全力建立所谓的“铁桶”市场，建设样板市场来抵御其他区域品牌的侵袭。