4月25日晚，古井贡酒（000596）发布公告称，董事会审议通过了关于收购武汉天龙黄鹤楼酒业有限公司股权的议案，公司以自有资金8.16亿元收购黄鹤楼酒业51%的股权，并授权公司管理层开展与本次收购有关的协议签署、股权交割、支付收购款项等相关工作，公司拟于近期对黄鹤楼酒业开展尽职调查和审计评估等工作。

尽管，在这之前，古井贡酒已经强势更换了黄鹤楼酒业的董事长、总经理、财务总监等高管，但显然，古井对黄鹤楼的管理改造和团队建设才刚刚开始。

在古井贡酒面前的，不仅仅是一个新的熟悉而又陌生的子公司，更是一个极具潜力的大市场空间。

外购开启

实际上，在正式走出省外并购黄鹤楼之前，古井贡酒还和同处一地的高炉家闹过一段时间的“并购绯闻”。

据《华夏酒报》记者了解，早在余林时期亳州市政府就有意促成两家企业的并购，当时设想的路径就是走“洋河+双沟”的模式，直接的效果就是减少企业内耗、降低销售费用，并壮大本地企业的竞争实力，通过并购合作建立起“立足亳州、引领安徽、走向全国”的大酒业集团。

据知情人士透露，当时政府部门积极但企业方面不是很积极，可谓是“落花有意流水无情”，此外，高炉家当时发展也还不错，没有现在这么落魄。

“因此，报价也就较高，大大超出了古井贡酒的承受能力，双方谈了几次，最后也就不了了之了。”上述人士坦言。

此后，双方的发展走势可谓是大相径庭。

一路抬升的古井贡酒可谓是乘势而起，据其年报资料显示，2015年，公司实现营业收入52.53 亿元，同比上升12.96% ；归属于上市公司股东净利润7.16亿元，同比上升19.85%。2016年一季度公司实现营业收入18.43亿元，同比增长10.57%；归属于上市公司股东净利润为3.44亿元，同比增长13.61%。

或许，也正是这种不断上升的态势给了古井贡酒走出省外，开启并购之路的信心和底气。

资料显示，黄鹤楼是武汉天龙投资集团有限公司（下称天龙投资）的控股子公司。作为湖北省、武汉市政府全力打造的“六大”支柱产业及百年名牌工程之一，黄鹤楼酒业是集生产、经营、管理、销售于一体的大型白酒企业。黄鹤楼酒业咸宁万吨基地已完成第一期投资工程，形成年产白酒2万千升的生产能力。

据悉，合约签订后，古井贡酒将以自有资金分别向天龙集团支付人民币5.76亿元，向阎泓冶支付人民币2.4亿元。古井贡酒本次收购黄鹤楼酒业51%的股权，收购资金来源为公司自有资金，主要是为了强化白酒主业的发展，加速产品市场的全国化布局，有利于提升公司的品牌影响力和业务规模。

湖北效应

用雷霆之势收购黄鹤楼，很明显，古井贡酒是不想复制其“河南模式”。

运作河南市场，古井贡酒差不多用了3年多的时间，从零开始到现在差不多10亿左右的规模，可谓是战绩颇丰。

眼下，古井贡酒想要实现3年百亿的目标，不能仅仅局限于饱和的安徽市场和接近饱和的河南市场，而环安徽板块的布局中，湖北市场是一个不错的选择，古井贡酒意图通过黄鹤楼强力渗透湖北市场。

有分析认为，古井贡酒不想再用3年多的时间来慢慢渗透一个省级市场，这对其百亿目标来说，尽管很稳，但收效太慢。况且，湖北有稻花香、枝江等优势地产品牌，其对古井贡酒的短期敌视效应会很明显。

有效的路径是，用黄鹤楼做先锋，逐渐稳固其在湖北的市场地位，古井贡酒用差不多一年左右的时间对企业管理和人才输出之后，也会在湖北市场逐渐导入古井贡酒。

值得注意的是，这次收购行为还明确了一个双方的“对赌协议”——受让方对目标公司也做出承诺，2017年收入达到8.05亿元，2018～2021年收入规模分别增长25%、30%、30%和20%，预计2021年收入达到20.41亿元。同时目标公司的销售净利率不低于11%，则2017和2018年黄鹤楼的业绩不低于8855万元和1.11亿元。

根据业绩补偿条款，若目标公司的经营业绩未能达到11%的销售净利率，古井贡酒就差额部分以现金方式向目标公司补足。

显然，在梁金辉领导的古井贡酒已经开始了破釜沉舟式的“百亿冲刺计划”，就如同梁金辉与亳州市政府签订“军令状”一样，古井贡酒的团队们似乎已经有足够的信心和能力去重新开发一个机会市场。

黄鹤楼酒是中国十七大名酒之一，具有名酒基因和品牌优势，规模估计5～6 亿左右，目前，其在湖北市场还有一定的市场基础，通过古井贡酒的人才和管理输出后，具有快速恢复的潜力，此外，湖北的地理位置有利于古井贡酒完成向华中区域的扩展。

申万宏源证券机构的研究表明，湖北的地理位置有利于古井完成向华中区域的扩张，而古井自身品牌则主要向华北、华东渗透，两个品牌区域互补性较强；核心价位带层面两大品牌也互有交集，黄鹤楼核心价位段在50～200元，包括黄鹤楼原浆系列和黄鹤楼酒系列，与古井的核心价位带相同，不过，古井擅长这个价位带的精细化运作，有利于古井输出其管理运作模式，实现黄鹤楼的快速恢复。

2016年全国范围内白酒市场向主流品牌集中趋势仍然在继续，同时具有区域特征的省级白酒龙头企业开始反弹，古井贡酒就是一个很明显的例子，复苏迹象明显同时凭借收购黄鹤楼酒业进军湖北市场，打开新的增长空间。

华泰证券分析表示，在不考虑黄鹤楼酒业的贡献前提下，预计2016～2018年古井贡酒收入分别达到60.72亿元，68.90亿元和76.83亿元。

而在近期的古井贡酒一季度经营工作会议上，梁金辉也表示，2016年古井贡酒以持续增长的态势和亮点频出的创新营销模式在白酒行业内赢得了口碑和尊重，影响力不断提升。“2016年白酒行业触底明显，将进入新常态，为应对当前形势，全体员工要继续保持清醒的头脑，要有视野、有胸怀、有格局，协同努力，实现目标。”

百亿路径

有观点认为，古井贡酒收购黄鹤楼酒业是完成古井百亿目标的一种快速路径，同时，也是其布局湖北市场而布下的一枚棋子。

那么，究竟收购黄鹤楼是基于布局的战略考虑，还是基于规模的战术考虑呢？

“河南市场是古井贡酒的持续性大投入，也才有了今天近10亿的规模，但显然古井贡酒做得很累也很吃力。所以，在湖北，古井换了一种打法。”熟悉安徽市场的刘辉向《华夏酒报》记者，古井贡酒要走百亿的路径，向外复制河南市场很难，而并购具有市场和区位优势而又兼具品牌势能的企业则是一个好的选择。

从目前古井贡酒的体量来看，要短期内实现百亿目标难度较大，而通过这种并购外拓式的市场布局，则可以快速收获市场增量和产能增量。

“这不失为一种更为便捷有效的方式，毕竟，当前的古井贡酒无论是市场体量还是组织架构，都可以支撑它对外的并购行为。”共创远景董事长司圣国向《华夏酒报》记者表示。

不可否认的是，目前古井贡酒主体市场依旧是安徽，市场的狭隘和片面性已经阻碍了古井贡酒的后续快速崛起。

目前来看，2013年至今，古井贡酒每年的市场增量在10亿元上下，横向比于整个行业来说，这是优势，但是，纵向比于自身来说，已经显露出疲惫和颓势。

据《华夏酒报》记者了解，目前古井整体的销售额增幅已经陷入瓶颈期，而年份原浆产品也经历了成熟期遭遇了市场天花板效应（年份原浆升级产品正在陆续投放市场）。为此，2015年，古井贡酒联合多家实力经销商先后开发了古井贡酒年份原浆上海滩系列、古井和顺、金奖特曲等多款产品，意图扩大市场版图。

然而，值得关注的是，古井贡酒于4月淡季期对核心产品年份原浆5年和献礼版小幅提价，出厂价及终端价分别提高1元和3～5元，提升经销商利润空间，梳理产品价格体系，提价效应有望于2016 年二季度进一步体现。