食品饮料行业增长趋势不变，子行业增长势头分化，前四个月葡萄酒增长成亮点，白酒中低档酒销量增长较大，啤酒增速放缓平缓可能与提价和今年气候反常有关，乳制品经过前些年的快速发展进入稳定增长期。

　　通涨环境下农产品价格大幅上升,二季度以来部分农产品涨幅缓和带来相关行业盈利能力好转。
 
 
预计08产季大麦价格回落；猪肉价格进入下降通道，进一步回落时点仍需观望；随着08年收购旺季的来临，原奶部分地区价格回落幅度较大。

　　从各个子行业看，高档白酒属温和通胀下的受益品种,08年所得税下调形成实质利好，给予推荐的投资评级；啤酒行业受天气和提价影响销量增长放缓，奥运影响值得期待，给予谨慎推荐的投资评级；葡萄酒行业进入快速成长期给予推荐的投资评级；屠宰工业化率和深加工率提高推动上市公司增长，猪肉价格二季度小幅回落，行业最困难时期已过，给予谨慎推荐的投资评级；乳制品行业增速放缓，产业政策规范行业发展，给予中性的投资评级。

　　食品饮料行业下半年重点关注以下几类公司：具有定价权受益于通涨的公司；受益于行业份额提升而快速增长的公司；进入消费旺季同时具备奥运概念的公司；农产品价格回落，盈利能力得到提升而估值相对便宜的公司。

　　1、食品饮料行业增长趋势不变，子行业增长势头分化

　　1.1子行业增长势头分化，葡萄酒增长成亮点

　　随着国民经济的增长和居民收入的提高，食品饮料各子行业增长趋势不变。葡萄酒逐渐进入国人生活增长势头最好，高端产品进入政务商务、中低档进入餐饮自饮，目前处于该子行业已从导入期进入快速增长期，截至08年4月葡萄酒产量同比增长65%。啤酒前四个月增速放缓平缓，可能与今年气候反常有关，随着二三季度消费旺季和奥运的来临，啤酒行业销量稳定增长值得期待。乳制品经过前些年的快速发展进入稳定增长期，城市人均消费量已较高而进入稳定增长期，随着农村人均收入的提高和人均消费量的提高，行业向农村扩张的潜力较大。

　　1.2、通涨环境下农产品价格大幅上升,二季度部分原料涨幅缓和带来盈利能力好转

　　截至2008年3月，原奶价格同比增长50.6%，玉米价格同比增长14.94%，仔猪价格同比增长178.31%，活猪价格同比增长88.89%，猪肉价格同比增长77.17%，大麦进口价格同比增长72%。进入二季度，农产品批发价格指数出现回落。

　　由于去年大麦价格是从低走向超高的情况，加上中央惠农政策力度的进一步加强，更加刺激了广大农民种麦的积极性，致使全国大麦播种面积猛增。在内蒙古、西北等地有较大增幅的同时，浙江嘉兴也开始了恢复性生产。国内大麦往年的产量是200-250万吨/年，今年可能达到350万吨以上，而2007年行业需求大麦的数量为400-450万吨。

　　从国际方面来看，进口大麦的价格也呈现回落态势，后期走势仍取决于澳洲的天气情况。整体上预计2008产季大麦价格将回落。

　　猪肉价格进入下降通道，自四月份开始小幅回落,目前价格较为平稳，行业成本压力缓和，但猪肉价格的进一步回落时点仍需观望。随着08年收购旺季的来临，原奶部分地区价格回落幅度较大。

　　1.3、通涨环境下子行业成本向下游传导能力分析

　　高端白酒是通涨环境下的受益品种；葡萄酒成本稳定，且处于行业快速成长期，在酒类消费中占比不断提高，受益程度仅次于高端白酒。啤酒、屠宰和肉制品加工、乳制品属生产大众消费品的完全竞争行业，企业的优势在于规模和品牌，龙头公司在市场集中度不高的情况下更看重市场份额，在成本大幅上升情况下的行业性提价属成本推动型。

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