2.通胀背景下原材料成本压力显现,盈利能力变化各异

　　2.1.保持较高景气度,但成本压力突显影响毛利率

　　2008年1-2月,食品饮料行业延续了2007年的景气势头,除乳制品外其他子行业的销售收入和利润总额同比都保持一定增长。

　　但由于2007年下半年以来的全球原材料价格、人工、运输等成本的普遍上涨,对食品饮料行业或多或少形成了一定的成本压力。除葡萄酒毛利率上涨之外,屠宰与肉制品行业毛利率保持稳定,白酒,啤酒小幅下滑,乳品下降最为严重。不过通过控制费用,各产品基本保证了较为稳定的销售利润率(税前利润/销售收入)。从目前国际农产品价格走势看,预计2008年全年的成本压力都会较大。

　　2.2.白酒提价能力化解成本压力

　　白酒行业收入继续保持较快增长,但毛利率和利润增速出现小幅的下滑。数据显示白酒行业1-2月份销售收入、利润总额分别增长了29.23%、15.01%,同比分别增加了0.58、-23.02个百分点,销售毛利率下降了2.6个百分点。

　　白酒的毛利一直比较高,而高档产品对价格的敏感性不高,去年茅台、五粮液、泸州老窖等的高档酒都进了提价,从几家白酒龙头企业的情况和我们对于白酒单品种的价格、成本分析显示,单产品的销售毛利率并没有下降。

　　而行业数据显示的白酒吨酒1-2月份为销售价格为2.96万元,同比仅上涨了1.7%,与我们所了解的几大白酒企业2007年初至今产品提价幅度10-30%的幅度完全不相符,主要的原因应该是中低价位酒的产销量增长较快,销售产品结构发生变化,毛利率较低的低价产品的占比增加降低整体毛利率。同时低价产品对原材料的敏感程度比较高,酿酒主要原料大米、高粱等粮食以及包装物的价格上涨也推动成本的上升,吨酒成本增加较快,在短期内拖累了产品毛利率,吨酒利润(税前利润/产量)出现下滑。

　　我们维持对中高档白酒提价能力的正面评价,不过短期看高档产品的提价能力已经出现了分化,贵州茅台仍然维持最强势的提价能力,五粮液控货的动作显示提价已经比较勉强。原材料上涨对高档产品的影响非常有限,08年高档白酒盈利能力继续增强。

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